Opportunités d'investissement, Gouvernement d'entreprise et Choix du type et de la maturité de la dette

Annexe 7 : Régression DE la dette bancaire à long terme sur les opportunités d'investissement

Variables introduites/éliminées(b)

Modèle

Variables introduites

Variables éliminées

Méthode

1

OPINVEST(a)

,

Introduire

a Toutes variables requises introduites

b Variable dépendante : DBLT

Coefficients(a)

Coefficients non standardisés

Coefficients standardisés

t

Signification

Intervalle de confiance à 95% de B

Modèle

B

Erreur standard

Bêta

Borne inférieure

Borne supérieure

1

(constante)

,155

,046

3,384

,001

,063

,246

OPINVEST

9,310E-02

,032

,354

2,885

,005

,029

,158

a Variable dépendante : DBLT

Annexe 8 : Régression DE la dette obligataire sur les opportunités d'investissement

Variables introduites/éliminées(b)
Modèle		Variables introduites			Variables éliminées		Méthode
1		TAILLE, OPINVEST(a)			,		Introduire
a Toutes variables requises introduites
b Variable dépendante : DO
Coefficients(a)
			Coefficients non standardisés			Coefficients standardisés		t	Signification		Intervalle de confiance à 95% de B
Modèle			B	Erreur standard		Bêta					Borne inférieure	Borne supérieure
1	(constante)		,397	,091				4,379	,000		,216	,579
	OPINVEST		-,201	,034		-,597		-5,965	,000		-,269	-,134
	TAILLE		1,912E-02	,009		,211		2,105	,040		,001	,037
a Variable dépendante : DO

Annexe 9 : La table des figures

Figure 1 : Les variables.................................................................................P51

Figure 2 : Les modèles.................................................................................P52

Figure 3 : Table 1 : Statistiques descriptives........................................................P55

Figure 4 : Table 2 : Test de Student pour la comparaison des moyennes........................P57

Figure 5 : Table 3 : La corrélation de Pearson.......................................................P59

Figure 6 : Régression de la proportion des administrateurs externes sur les opportunités d'investissement........................................................................................P62

Figure 7 : Régression des stock-options sur les opportunités d'investissement...............P63

Figure 8 : Régression de l'endettement sur les opportunités d'investissement...................P64

Figure 9 : Régression de la dette à court terme sur les opportunités d'investissement .......P65

Figure 10 : Régression de la dette bancaire à long terme sur les opportunités d'investissement ............................................................................................................P67

Figure 11 : Régression de la dette obligataire sur les opportunités d'investissement.........P68

Figure 12 : Vérification des hypothèses.............................................................P69

Table des matières

INTRODUCTION GÉNÉRALE 1

PARTIE THÉORIQUE 4

CHAPITRE 1 : LES OPPORTUNITÉS D'INVESTISSEMENT D'UNE FIRME 5

1. LE CONCEPT D'OPPORTUNITÉS D'INVESTISSEMENT 5

2. LES MESURES DES OPPORTUNITÉS D'INVESTISSEMENT 7

2.1 Le q de Tobin 7

2.2 Le ratio valeur de marché des actifs sur valeur comptable des actifs « market to book assets ratio » (MBA ratio) 9

2.3 Le ratio valeur de marché des capitaux propres sur valeur comptable des capitaux propres « market to book equity ratio » (MBE) ratio 9

2.4 Le ratio cours boursier sur bénéfice « Price Earnings Ratio » (PER) 10

2.5 L'intensité de la recherche et développement 11

2.6 Le classement des mesures des opportunités d'investissement 11

2.6.1 Les mesures des opportunités d'investissement basées sur le prix 11

2.6.2 Les mesures des opportunités d'investissement basées sur l'activité d'investissement 12

2.6.3 Les mesures de variances utilisés comme proxies des opportunités d'investissement 12

2.6.4 Les mesures composées des opportunités d'investissement 12

CHAPITRE 2 : LA COMPOSITION DU CONSEIL D'ADMINISTRATION ET LA POLITIQUE DE RÉMUNÉRATION DES FIRMES À FORT POTENTIEL DE CROISSANCE 15

1. LA COMPOSITION DU CONSEIL D'ADMINISTRATION ET LES OPPORTUNITÉS D'INVESTISSEMENT DE LA FIRME 15

1.2 Les administrateurs externes et le contrôle des dirigeants 16

1.3 Le rôle de contrôle exercé par les administrateurs externes dans les firmes ayant de fortes opportunités d'investissement 17

2. LA POLITIQUE DE RÉMUNÉRATION ET LES OPPORTUNITÉS D'INVESTISSEMENT 20

2.1 Les stock-options et les opportunités d'investissement 22

CHAPITRE 3 : LES OPPORTUNITÉS D'INVESTISSEMENT ET LA STRUCTURE FINANCIÈRE 25

1.ENDETTEMENT ET CONTRÔLE DU FREE CASH FLOW DANS LES FIRMES À FAIBLE POTENTIEL DE CROISSANCE ........................................................................................................ 26

2. LES FIRMES À FORT POTENTIEL DE CROISSANCE ET LES PROBLÈMES DE RISQUE MORAL DUS À L'ENDETTEMENT 28

2.1 Le problème de sous investissement 29

2.2 Le problème de substitution d'actifs 30

2.3 La dette à court terme 30

2.4 Le financement à court terme, le risque de liquidité et les opportunités d'investissement 33

2.5 Les déterminants du choix entre la dette bancaire et la dette obligataire 34

2.5.1 Un choix guidé par des différences en termes de coûts d'émission 35

2.5.2 Un choix guidé par des différences en termes de renégociabilité et d'efficacité de la décision de liquidation 35

2.5.3 Un choix guidé par l'impact du financement sur les problèmes de risque moral 37

PARTIE EMPIRIQUE 41

CHAPITRE 4: ASPECTS MÉTHODOLOGIQUES 42

1. L'ÉCHANTILLON DE L'ÉTUDE ET LES MÉTHODES DE COLLECTES DE DONNÉES 42

2. RAPPEL DES HYPOTHÈSES 42

2.1 L'hypothèse 1 42

2.2 L'hypothèse 2 43

2.3 L'hypothèse 3 44

2.4 L'hypothèse 4 45

2.5 L'hypothèse 5 45

3. DÉFINITION DES VARIABLES 47

3.1 Les variables dépendantes 47

3.1.1 La variable : Proportion d'Administrateurs Externes (notée ADMEXT) 47

3.1.2 La variable : Stock-Options (notée STOCKOP) 47

3.1.3 La variable : Endettement (notée ENDETT) 47

3.1.4 La variable : Dette à Court Terme (notée DCT) 48

3.1.5 La variable : Dette Bancaire à Long Terme (notée DBLT) 48

3.1.6 La variable : Dette Obligataire (notée DO) 48

3.2 Les variables indépendantes 48

3.2.1 La variable : Opportunités d'Investissement (notée OPINVEST) 48

3.2.2 La variable : Taille (notée TAILLE) 49

3.2.3 La variable : Rentabilité (notée RENT) 50

4. SPÉCIFICATION DES MODÈLES DE LA RECHERCHE 52

CHAPITRE 5 : STATISTIQUES DESCRIPTIVES ET RÉSULTATS EMPIRIQUES 54

1. STATISTIQUES DESCRIPTIVES 54

2. LA MATRICE DE CORRÉLATION 58

3. LES RÉSULTATS ET LES INTERPRÉTATIONS DES RÉGRESSIONS 61

3.1 Modèle 1 : Régression de la proportion des administrateurs externes sur les opportunités d'investissement 62

3.2 Modèle 2 : Régression des stock-options sur les opportunités d'investissement 63

3.3 Modèle 3 : Régression de l'endettement sur les opportunités d'investissement 64

3.4 Modèle 4 : Régression de la dette à court terme sur les opportunités d'investissement 65

3.5 Modèle 5 : Régression de la dette bancaire à long terme sur les opportunités d'investissement 66

3.6 Modèle 6 : Régression de la dette obligataire sur les opportunités d'investissement 67

CONCLUSION GÉNÉRALE 70

BIBLIOGRAPHIE 72

ANNEXE 1 : STATISTIQUES DESCRIPTIVES ET TEST DE STUDENT 80

ANNEXE 2 : LA CORRÉLATION DE PEARSON 82

ANNEXE 3 : RÉGRESSION DE LA PROPORTION DES ADMINISTRATEURS EXTERNES SUR LES OPPORTUNITÉS D'INVESTISSEMENT 83

ANNEXE 4 : RÉGRESSION DES STOCK-OPTIONS SUR LES OPPORTUNITÉS D'INVESTISSEMENT..................................................................................84

ANNEXE 5 : RÉGRESSION DE L'ENDETTEMENT SUR LES OPPORTUNITÉS D'INVESTISSEMENT 85

ANNEXE 6 : RÉGRESSION DE LA DETTE À COURT TERME SUR LES OPPORTUNITÉS D'INVESTISSEMENT 86

ANNEXE 7 : RÉGRESSION DE LA DETTE BANCAIRE À LONG TERME SUR LES OPPORTUNITÉS D'INVESTISSEMENT 87

ANNEXE 8 : RÉGRESSION DE LA DETTE OBLIGATAIRE SUR LES OPPORTUNITÉS D'INVESTISSEMENT 88

ANNEXE 9 : LA TABLE DES FIGURES 89