INTRODUCTION GÉNÉRALE
Les opportunités d'investissement jouent un rôle
important dans la finance de l'entreprise puisqu'elles affectent les
différentes politiques internes de la firme et vu l'importante
asymétrie d'information que ces opportunités d'investissement
font naître au sein de la firme.
En effet, les opportunités d'investissement
représentent la composante de la valeur de la firme qui résulte
des options de financement des investissements futurs, (Myers, 1977); et par la
suite elles ont un caractère discrétionnaire et affectent
à la fois la politique d'investissement, la politique de dividende, la
politique de rémunération et la politique de financement de la
firme, (Gaver et Gaver, 1993).
D'ailleurs, peut être le plus important concernant
l'étude des opportunités de croissance est le fait qu'une partie
abondante de la recherche a traité le rôle des
opportunités d'investissement lors de l'établissement des
contrats optimaux de la firme. Selon Kallapur (2001), cette relation entre les
opportunités d'investissement et le choix des contrats optimaux
résulte de plusieurs facteurs ayant pour origine la théorie de
l'agence. Ces facteurs englobent les différents conflits
d'intérêt entre les dirigeants et les différents apporteurs
de capitaux en présence des fortes asymétries d'information qui
caractérisent la présence des options de croissance.
Dès lors, on remarque que les actionnaires mettent en
place des mécanismes de gouvernement afin de pousser le dirigeant
à maximiser la valeur de la firme en présence de bonnes
opportunités d'investissement. Cependant, le fait de faire appel aux
créanciers financiers pour exercer un contrôle indirect sur les
dirigeants des firmes à fort potentiel de croissance peut créer
des distorsions au niveau des décisions d'investissement, (Myers, 1977)
et par conséquent affecter négativement les opportunités
d'investissement.
Pour cette raison, à défaut de capitaux propres
suffisants pour financer les opportunités d'investissement futures, les
firmes à fort potentiel de croissance doivent faire attention au choix
du type et de la maturité de leurs dettes afin de préserver leurs
flexibilités concernant l'exercice des options d'investissement futurs.
Plusieurs recherches ont traité le rôle de
certains mécanismes de gouvernance dans les firmes à fort
potentiel de croissance, (Gaver et Gaver, (1993); Lasfer (1999); Hutchinson et
Gul, (2004)). Plusieurs autres recherches ont étudié le choix du
type et de la maturité de la dette effectué par les firmes ayant
de fortes opportunités d'investissement, (Barclay et Smith,
(1996) ; Nekhili, (1999); Barclay, Smith et Morellec, (2006)).
Dans cette recherche, on a voulu étudier le rôle
de la structure de l'endettement en tant qu'un mécanisme de gouvernement
externe, parmi d'autres mécanismes de gouvernance, en fonction des
opportunités d'investissement des firmes.
D'où la problématique : Quel
est l'impact des opportunités d'investissement sur le choix des
mécanismes de gouvernement de l'entreprise et sur la structure de
l'endettement de la firme ?
Le premier objectif de cette recherche sera de définir
les opportunités d'investissement. Ensuite, le deuxième objectif
sera d'étudier le rôle de quelques mécanismes de
gouvernement, à savoir la composition du conseil d'administration et la
politique de rémunération, dans l'atténuation des conflits
d'intérêt dans les firmes à fort potentiel de
croissance.
Par ailleurs, notre troisième objectif s'articule
autour du choix du type et de la maturité de la dette contractée
en tant qu'un mécanisme de gouvernement externe dans les firmes
présentant de fortes opportunités d'investissement.
Les données nécessaires pour mener cette
recherche vont être collectées à partir des rapports
annuels de soixante firmes françaises non financières pendant la
période 2005 - 2007.
L'analyse à la fois descriptive et quantitative de ces
données collectées va servir de faire une comparaison concernant
le choix de certains mécanismes de gouvernement de l'entreprise et la
structure d'endettement entre les firmes à fort potentiel de croissance
et celles ayant de faibles opportunités d'investissement rentables.
L'organisation de cette recherche est articulée comme
suit :
· Le premier chapitre a pour objectif de définir
les opportunités d'investissement d'une firme et présenter les
différentes mesures de ces options de croissance.
· Le deuxième chapitre traite le rôle des
administrateurs externes et de la rémunération incitative sous la
forme des stock-options, dans l'alignement des intérêts entre les
actionnaires et le dirigeant des firmes à fort potentiel de
croissance.
· Le troisième chapitre sera consacré
à analyser l'efficacité de l'endettement en tant qu'un
mécanisme de gouvernement externe en fonction du niveau des
opportunités d'investissement de la firme et à étudier la
structure d'endettement des firmes à fort potentiel de croissance.
· Le quatrième chapitre sera axé sur la
présentation de nos hypothèses et la méthodologie de la
recherche à travers laquelle nous présenterons
l'échantillon de l'étude et la méthode de collecte des
données, l'ensemble des variables ainsi que leurs mesures
correspondantes. On spécifiera par la suite les différents
modèles à tester.
· Le dernier chapitre servira à avancer une
analyse descriptive des variables de gouvernance et de la matrice de
corrélation entre les différentes variables. Par suite, il
convient d'analyser et d'interpréter les résultats
dégagés pour vérifier empiriquement les hypothèses
établies dans le cadre théorique.
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