Opportunités d'investissement, Gouvernement d'entreprise et Choix du type et de la maturité de la dette

3.5 Modèle 5 : Régression de la dette bancaire à long terme sur les opportunités d'investissement

Les résultats de la régression de la dette bancaire à long terme sur les opportunités d'investissement résumés dans la figure 10 nous montrent une relation positive et significative entre les opportunités d'investissement et l'endettement bancaire à long terme (â =  0.354 ; p = 0.005).

Variables introduites/éliminées(b)

Modèle

Variables introduites

Variables éliminées

Méthode

1

OPINVEST(a)

,

Introduire

a Toutes variables requises introduites

b Variable dépendante : DBLT

Coefficients(a)

Coefficients non standardisés

Coefficients standardisés

t

Signification

Intervalle de confiance à 95% de B

Modèle

B

Erreur standard

Bêta

Borne inférieure

Borne supérieure

1

(constante)

,155

,046

3,384

,001

,063

,246

OPINVEST

9,310E-02

,032

,354

2,885

,005

,029

,158

a Variable dépendante : DBLT

Figure 10 : Régression de la dette bancaire à long terme sur les opportunités d'investissement

Ce résultat signifie que plus la firme présente des opportunités d'investissement rentables, plus elle se finance par dette bancaire à long terme. Par ailleurs, la régression suivante de la dette obligataire sur les opportunités de croissance (figure 11) va nous permettre de comprendre le choix effectué par les firmes à fort potentiel de croissance entre la dette bancaire à long terme et la dette obligataire.

3.6 Modèle 6 : Régression de la dette obligataire sur les opportunités d'investissement

Les résultats de la régression de la dette obligataire sur les opportunités d'investissement résumés dans la figure nous montrent une relation négative et significative entre les opportunités d'investissement et l'endettement obligataire (â = - 0.597 ; p = 0.000).

Variables introduites/éliminées(b)
Modèle		Variables introduites			Variables éliminées		Méthode
1		TAILLE, OPINVEST(a)			,		Introduire
a Toutes variables requises introduites
b Variable dépendante : DO
Coefficients(a)
			Coefficients non standardisés			Coefficients standardisés		t		Signification	Intervalle de confiance à 95% de B
Modèle			B	Erreur standard		Bêta					Borne inférieure	Borne supérieure
1	(constante)		,397	,091				4,379		,000	,216	,579
	OPINVEST		-,201	,034		-,597		-5,965		,000	-,269	-,134
	TAILLE		1,912E-02	,009		,211		2,105		,040	,001	,037
a Variable dépendante : DO

Figure 11 : Régression de la dette obligataire sur les opportunités d'investissement

Si on compare ces résultats avec ceux de la régression de la dette bancaire à long terme sur les opportunités d'investissement, on peut conclure qu'en s'endettant à long terme, les firmes à fort potentiel de croissance préfèrent la dette bancaire à la dette obligataire ; ce qui vérifie l'hypothèse H5 : Les firmes ayant de fortes opportunités de croissance font plus recours à la dette bancaire qu'à la dette obligataire.

Ceci pourrait être interprété par le fait que la dette bancaire permet une plus grande renégociabilité du contrat d'endettement en cas de difficulté. Par ailleurs, comme la banque est avantagée, par rapport à la dette obligataire, dans la mission de contrôle des décisions prises par le dirigeant de l'entreprise emprunteuse (Diamond, 1984), les firmes ayant de fortes opportunités d'investissement caractérisées d'une asymétrie d'information élevée préfèrent la dette bancaire pour atténuer les problèmes de risque moral dus à l'endettement.

Voici un tableau récapitulatif des résultats des tests des différentes hypothèses :

L'hypothèse H1 : Plus la valeur de la firme est représentée par les opportunités d'investissement, plus on a recours aux administrateurs externes pour contrôler le dirigeant.	Vérifiée	Figure 6
L'hypothèse H2 : Les firmes ayant de fortes opportunités d'investissement recourent fréquemment aux stock-options parce que le contrôle des dirigeants est plus difficile dans ces firmes.	Vérifiée	Figure 7
L'hypothèse H3 :L'endettement affecte négativement les opportunités d'investissement.	Vérifiée	Figure 8
L'hypothèse H4 : A mesure que de fortes opportunités d'investissement rentables se présentent, les firmes ont intérêt à contracter des dettes à court terme comme un moyen de financement externe.	Vérifiée	Figure 9
L'hypothèse H5 : Les firmes ayant de fortes opportunités de croissance font plus recours à la dette bancaire qu'à la dette obligataire.	Vérifiée	Figures 10 et 11

Figure 12 : Vérification des hypothèses

En conclusion, les résultats des régressions des différentes variables de gouvernement étudiées dans cette recherche sur les opportunités d'investissement affichés dans les figures allant de 6 à 11 ont pu vérifié toutes les hypothèses qu'on a établies dans le cadre théorique.