Impact de la politique de réescompte et de change sur l'inflation: cas du Burundi(1980-2011)

• Dédicace
  
• Remerciements
  
• Liste des sigles et abréviations
  
• Liste des schémas, des figures et des graphiques Pages
  
• Liste des tableaux
  
• Table des matières Pages
  

• 0. Introduction générale
  
  • 0.1. Intérêt du sujet
    
  • 0,3, Hypothèses de la recherche
    
• CHAPITRE I : IMPACT DE LA POLITIQUE DE RÉESCOMPTE ET
  
  • I.1. Généralités sur les concepts-clés
    
  • I.1.1. La politique de réescompte
    
  • I.1.1.1. La procédure de réescompte
    
  • I.1.1.2. Fonctionnement du taux de réescompte
    
  • I.1.1.3. L'action de la politique de réescompte sur la masse monétaire
    
  • Graphique n°1 : Un desserrement monétaire
    
  • I.1.1.4. Efficacité de la politique de réescompte
    
  • I.1.2. La politique de change
    
  • I.1.2.1. Le régime de change
    
  • I.1.2.1.1.Taux de change fixe 
    
  • I.1.2.1.2. Régimes intermédiaires 
    
  • Le régime de change intermédiaire couvre la parité glissante et le flottement administré, La différence entre ces deux régimes est que :
    
  • - Pour la parité glissante (ou crawling peg), le taux de change est en principe fixe, mais la parité de référence est modifiée régulièrement selon des paramètres prédéterminés (crawling peg au sens propre) ou de manière plus discrétionnaire (adjustable peg) afin de compenser partiellement au moins les écarts d'inflation avec le pays d'ancrage.
    
  • - Pour le flottement administré les taux de change sont flottants, mais des interventions ponctuelles et/ou coordonnées des banques centrales informent les marchés sur la parité considérée comme souhaitable. Il s'agit d'un flottement impur.
    
  • I.1.2.1.3. Flottement pur
    
  • I.1.2.2. Contraintes externes au choix d'un régime de change,
    
  • I.1.2.3. Efficacité des régimes de change
    
  • I.1.3. Notion d'inflation
    
  • I.1.3.1. Inflation par la demande
    
  • On parle d'inflation par la demande lorsque la demande des produits excède durablement l'offre sur les marchés. Ainsi, l'excès de la demande peut avoir plusieurs origines :
    
  • Graphique n°2 : Augmentation de la demande
    
  • I.1.3. 2. Inflation par les coûts
    
  • I.1.3.3. Inflation monétaire
    
  • I.1.3.4. Inflation structurelle
    
  • Selon cet angle, la hausse des prix est provoquée par les structures du système économique et ne dépend pas d'éléments particuliers comme la politique monétaire ou les autres biens (biens de production). Les mécanismes structurels les plus évoqués sont :
    
  • - Les anticipations d'inflation : la nature des anticipations des agents constitue une autre structure. A titre d'exemple, si les agents estiment que les prix vont augmenter, ils vont tenter d'accélérer leurs achats des biens durables dans la mesure de leurs ressources disponibles.
    
  • Cela traduit qu'ils épargneront moins et consommeront plus ; la fonction de demande se déplacera vers la droite, et les prix augmenterons du fait de cette demande accrue. On est alors devant un cas de prophétie auto-réalisatrice.
    
  • - Les conflits sociaux : ce mécanisme peut être expliqué par l'élément structurel de l'économie capitaliste pour les marxistes (connu sous le nom de lutte des classes) dans lesquels chaque groupe cherche à augmenter sa part du revenu national, d'où la hausse des coûts de production et l'inflation.
    
  • Schéma n°1. Distinction entre les causes de l'inflation
    
  • De cette figure, nous remarquons que les salaires et le prix des matières premières influencent les niveaux des coûts alors que les mêmes salaires sont combinés avec la masse monétaire pour juste occasionner l'augmentation de la demande. Pour cela, l'augmentation des prix résulte de multiples combinaisons des facteurs qui sont intimement concourants.
    
  • I.2. Impact de la politique de réescompte et de change sur l'inflation : approche
    
  • théorique
    
  • Puisque les monétaristes estiment que l'inflation est toujours d'origine monétaire, et que pour eux, cette dite inflation n'affecte que principalement les fonctions d'unités de compte et de réserve de valeur de la monnaie, beaucoup d'analyses ont été faites sur la nature de la relation entre l'inflation, la politique de réescompte et de change.
    
  • I.2.1. Approche théorique de l'impact de la politique de réescompte sur
    
  • l'inflation
    
  • Toute variation de prix est le résultat d'une variation de la masse monétaire, Comme nous le montre Bassoni et Beitone (1997) cité par Kadanji, A.,(2005), le prix de la monnaie(le taux d'intérêt) et la quantité de monnaie (masse monétaire) sont étroitement liés.
    
  • C'est pourquoi le taux directeur (de réescompte) avec une relation directe sur le taux d'intérêt débiteur influence indirectement le niveau d'inflation.
    
  • I.2.2. Approche théorique de l'impact de la politique de change sur l'inflation
    
  • Le contrôle du taux de change permet de contrôler en dernier ressort une bonne part de l'inflation. En effet, si l'économie est de taille réduite et ouverte sur l'étranger, la variation des prix des biens et services importée a une incidence importante sur l'inflation car les prix à l'importation dépendent de l'évolution du taux de change.
    
  • Si le taux de change augmente ce qui traduit la dépréciation de la monnaie nationale, le détenteur de l'actif domestique va s'en défaire en faveur des monnaies étrangères. La dépréciation de la monnaie domestique peut augmenter donc les composants de réserves internationales parmi les contre parties de l'offre de monnaie domestique.
    
  • L'inflation peut donc avoir des origines externes (inflation importée) et il faut mettre l'accent sur le taux de change pour lutter contre ce genre d'inflation car selon les littératures, une appréciation de la monnaie nationale reflète une diminution du taux de change qui entraine la désinflation.
    
  • Le processus peut être matérialisé par le schéma du cercle vertueux de la monnaie forte présenté par PLIHON.
    
  • Schéma n°2 : Cercle vertueux de la monnaie forte sur l'inflation
    
  • Source : PLIHON D, (1999) P102
    
  • 
    
  • L'appréciation de la monnaie nationale est un élément désinflationniste qui entraine la hausse des profits et des investissements, conduisant aux excédents extérieurs.
    
  • I.3. Impact de la politique de réescompte et de change sur l'inflation : revue
    
  • des études empiriques
    
  • Pour bien mener une recherche, il est d'impérieuse nécessité de jeter un coup de regard sur les autres analyses empiriques faites par d'autres chercheurs sur le sujet en rapport avec celui qu'on conduit.
    
  • En rapport avec l'analyse empirique de l'impact de la politique de réescompte et de change sur l'inflation, des études à travers le monde confirment l'idée pour laquelle dans les pays où le taux directeur (appelé taux de refinancement ou taux de réescompte pour certains pays) est bas, l'inflation augmente.
    
  • De plus, d'autres études démontrent la hausse de l'inflation provoquée par la hausse du taux de change. Cela peut être observé à travers le tableau suivant qui résulte de la lecture de quelques travaux empiriques faits par les autres.
    
  • Tableau n°1. Analyse des études empiriques qui montrent l'effet de la politique
    
  • de réescompte et de change sur l'inflationAuteur et AnnéeMéthodologie utiliséeRésultat de l'analyseNUBUKPO K,(2003)MCELe taux directeur a une influence négative sur l'inflation. Pour lui, les résultats empiriques montrent que l'augmentation des taux d'intérêt directeurs de la BCEAO engendre dans les pays de l'UEMOA une diminution de l'inflation. L'impact du taux du marché monétaire s'avère plus important à court terme.REFK S,(2007)VARLes résultats de son étude montrent que la variation du taux de change a un effet négatif sur le niveau de l'inflation en Tunisie. Une augmentation de 10% de l'inflation (désigné par l'IPC) s'effectue suite à une dépréciation de dinar par rapport au Dollar de 0,53%.BARARUZUNZA F,(2008)MCELe taux de change n'affecte pas directement et dans les proportions importantes le taux d'inflation au Burundi. Pour lui, son raisonnement part de deux choses :- D'une part, l'économie burundaise et faiblement ouverte aux échanges extérieurs ; D'autre part, les effets de la dévaluation sur l'inflation transitent par d'autres canaux comme la fiscalité, la réduction de la consommation de certains biens importés. UBOCO,U et ABLEFONLIN D, (2009) MCEAu Benin, alors que la masse monétaire influence positivement le niveau de l'inflation tant à court qu'à long terme, le taux de change ne l'affecte pas à court et à long terme.NSABIMANA S, (2003) M CEParmi Les pays du COMESA comme le Burundi par exemple, les variables concourant à l'explication de l'inflation sont le PIB, Indice des prix à l'Importation et la masse monétaire M2 alors qu'en Tanzanie, l'inflation est expliquée par le PIB, le niveau des prix de l'année précédente, le taux de change réel, la masse monétaire M1 et la masse monétaire M2. MUSABWASONI C, et NKURUNZIZA A, (2008)MCELes résultats révèlent qu'à court terme, un accroissement de la masse monétaire engendre un accroissement du niveau général des prix (qui exprime l'inflation) dans les cinq pays de l'EAC ; et, l'influence du taux de change est positive sur le niveau des prix (donc l'inflation) dans tous les pays de l'EAC sur l'horizon de long terme alors qu'à court terme, elle ne l'est pas uniquement pour le cas de l'économie burundaise et tanzanienne.RIPOLL L, (2001)Données de PanelLes résultats de son étude révèlent que le taux de change a des effets positifs sur l'inflation.
    
  • Source : Nous-mêmes à partir des résultats de la lecture des études empiriques,
    
  • I.4. Conclusion du premier chapitre
    
  • Au cours de ce premier chapitre, nous avons passé en revue les concepts clés relatifs à la politique de réescompte et de change sur l'inflation. Ainsi, après analyse de la nature et l'origine de l'inflation, le développement exhaustif du fonctionnement de la politique de réescompte nous a révélé que le taux de réescompte (taux de refinancement) qui constitue le taux directeur influence directement le niveau de la masse monétaire, ce qui influe indirectement sur le niveau de l'inflation.
    
  • De l'autre coté, les littératures nous ont montré que la politique de change possède une implication significative sur l'inflation. C'est pourquoi DOMINIQUE, P. (1999) explique que le taux de change d'un pays influence le rythme de l'inflation.
    
  • Bien évidement, à travers les littératures empiriques, NUBUKPO, K. (2003) montre que l'augmentation des taux d'intérêt directeurs de la BCEAO engendre dans les pays de l'UEMOA une diminution de l'inflation. Cela traduit qu'en cas de diminution du taux directeur, on observe des effets inflationnistes.
    
  • Concernant le taux de change, REFK, S. (2007) a démontré à travers les résultats de son étude que la variation du taux de change a un effet négatif et significatif sur l'inflation en Tunisie. Dans ce même pays, une augmentation de 10% de l'inflation (désigné par l'IPC) est influencée par une dépréciation de dinar par rapport au Dollar de 0,53%.
    
  • Cette influence du taux de change sur le niveau de l'inflation n'est pas manifeste au Burundi. Pour BARARUZUNZA, F. (2008), le taux de change n'influence pas directement l'inflation car, les effets de la dévaluation sur l'inflation transitent par d'autres canaux comme la fiscalité, la réduction de la consommation de certains biens importés.
    
  • Dans le deuxième chapitre qui concerne la collecte des données, l'analyse de l'évolution des indicateurs de l'inflation, du taux de change et de réescompte occupe une place de choix. Par ailleurs, cette étape constitue la phase préparatoire à l'analyse empirique que nous présentons au 3ème chapitre.
    
• CHAPITRE II : ANALYSE DE L'EVOLUTION DES INDICATEURS DE
  
  • L'INFLATION, DE LA POLITIQUE DE REESCOMPTE
    
  • ET DE CHANGE AU BURUNDI
    
  • Ce chapitre constitue un champ d'analyse des données descriptives des indicateurs de l'inflation, de la politique de réescompte et de change au Burundi pour la période de 1980 à 2011. Comme toute collecte de données doit être faite de façon exhaustive et avec précision, le travail non négligeable reste de faire parler les chiffres recueillis par une transformation de ces derniers en graphique, pour pouvoir analyser d'une manière minutieuse leurs impacts sur l'inflation, afin de prévoir les remèdes y relatives.
    
  • II.1. Evolution de l'indice des prix à la consommation
    
  • L'indice des prix à la consommation a été retenu pour pas mal de pays comme mesure de l'inflation. La méthode de calcul la plus souvent utilisée pour mesurer l'IPC consiste à faire la moyenne des variations de prix d'une période à l'autre pour les divers produits, en prenant comme pondération les dépenses que les ménages leur consacrent en moyenne.
    
  • Au Burundi, même si l'indice des prix à la consommation est calculé par l'Institut des statistiques et des études économiques du Burundi, il est plus utilisé par la banque de la république du Burundi afin de surveiller sur quel point est le niveau de l'inflation.
    
  • Le tableau ci-dessous nous montre l'évolution de l'indice des prix à la consommation pour une période de 1980-2011.
    
  • Tableau n°2 : Evolution de l'IPC en %(base 1996) au Burundi (1980-2011)
    
  • Source : BRB, Rapport annuel (1980-2011)
    
  • ISTEEBU, Annuaire statistique (1990-2011)
    
  • IPC=Indice des Prix à la Consommation
    
  • Au cours de la période considérée, l'indice des prix à la consommation a évolué d'année en année. Ainsi, l'IPC passe de 2,18 en 1980 à 518,1 en 2011,
    
  • L'évolution de l'indice des prix à la consommation peut être matérialisée à travers le graphique suivant.
    
  • Graphique n°3 : Evolution de l'IPC en %(base 1996) au Burundi
    
  • (1980-2011)
    
  • IPC=Indice des Prix à la Consommation
    
  • II.2. Evolution du taux de refinancement
    
  • II.3. Evolution de la masse monétaire
    
  • Dans plusieurs pays, les agrégats monétaires sont de plusieurs formes et sont variés selon leur composition. Mais, au Burundi, nous n'en disposons généralement que trois agrégats monétaires dont M1, M2 et M3.
    
  • Tableau n°4 : Evolution de la masse monétaire au Burundi, en Million de BIF
    
  • (1980 à 2011)
    
  • Graphique n°5: Evolution comparée de la masse monétaire (milliard de BIF) et
    
  • de l'IPC en %(base 1996) au Burundi (1980-2011)
    
  • II.4. Evolution du produit intérieur brut
    
  • Tableau n°5 : Evolution du produit intérieur brut au Burundi en Million de
    
  • BIF (1980-2011)
    
  • Graphique n°6 : Evolution comparée du PIB en Milliard de BIF et de l'IPC en
    
  • %(base 1996) au Burundi (1980-2011)
    
  • Source : Nous-mêmes à partir des données du tableau n°5et 2
    
  • PIB= Produit Intérieur Brut (converti en milliard pour question d'analyse
    
  • graphique)
    
  • A travers ce graphique, nous constatons que le PIB croît progressivement pour une période de 1980 à 1995. Une diminution s'observe surtout pour l'année 1996 suite à la situation chaotique de l'embargo ce qui occasionne une faible production intérieure. L'explosion de la production intérieure a repris à partir de 2006.
    
  • II.5. Evolution du taux de change
    
  • Le taux de change consiste dans la plupart des cas, en un élément déclencheur de l'éclatement de la hausse des prix.
    
  • En effet, si le cours de change du franc burundais par rapport au dollar américain augmente, cela suppose que les produits importés soient à un prix élevé. Cela peut se traduire à une simple transmission sur les autres produits nationaux.
    
  • Tableau n°6 : Evolution du taux de change du francs burundais par rapport au
    
  • dollar américain (1980-2011)
    
  • Graphique n°7 : Evolution comparée du TC (du franc burundais par rapport
    
  • au dollar américain) et de l'IPC en %(base1996) pour une
    
  • période de 1980 à 2011
    
  • II.6. Evolution du taux d'intérêt débiteur
    
  • Le taux d'intérêt débiteur est le taux que les banques de second rang exigent aux personnes tierces et aux entreprises qui demandent des crédits.
    
  • Il est amplement considéré comme le coût du crédit. Le taux d'intérêt débiteur est reconnu pour sa qualité d'instrument efficace qui agit très sensiblement sur l'orientation et le volume du crédit.
    
  • En effet, si le taux d'intérêt débiteur augmente, l'implication se transmet ipso facto sur le niveau de l'inflation. Mais, des divergences peuvent se manifester car les facteurs liés à l'augmentation du niveau général des prix (donc l'inflation) ne sont pas forcement d'ordre monétaire.
    
  • Le tableau suivant nous montre l'évolution du taux d'intérêt débiteur au Burundi pour une période de 1980 à 2011.
    
  • Tableau n°7 : Evolution du taux d'intérêt débiteur (en %) au Burundi
    
  • (1980-2011)
    
  • Source : BRB, Rapport annuel (1980-2011)
    
  • TID : Taux d'Intérêt Débiteur
    
  • A travers ce tableau, nous remarquons la quasi-stabilité du taux d'intérêt débiteur qui est de 12 pour une période de 1980 à 1987. Dans les dernières années, le taux d'intérêt débiteur a évolué decrescendo, passant de 20,6 en 2005 à 15,3 en 2011.
    
  • Cela traduit une diminution du coût du crédit ce qui augmente aux personnes tierces et aux entreprises à juste titre, la possibilité d'emprunter. Nous pouvons analyser comparativement à l'aide d'un graphique l'évolution du taux d'intérêt débiteur et de l'IPC au cours de la période de 1980 à 2011.
    
  • Graphique n°8 : Evolution comparée du taux d'intérêt débiteur en % et de
    
  • l'IPC en %o au Burundi (1980-2011)
    
  • Source : Nous-mêmes à partir des données du tableau n°7et 2
    
  • TID : Taux d'Intérêt Débiteur.
    
  • IPC : Indice des Prix à la Consommation (converti en %o pour question
    
  • d'analyse graphique)
    
  • A travers ce graphique, nous remarquons que le taux d'intérêt débiteur reste constant pour une période de 1980 à 1987.
    
  • Cet état statique a été suivi par une augmentation du taux d'intérêt débiteur pour une durée allant de 1988 à 1999. Cela traduit une limitation des crédits pour cette période.
    
  • Par la suite, le relâchement au niveau du coût du crédit s'est observé dans la période de 2005 à 2011. Cela se remarque par la diminution sensible du taux d'intérêt débiteur, allant de 20,6 en 2005 jusqu'à 15,3 en 2011.
    
  • II.7. Conclusion du second chapitre
    
  • Dans ce deuxième chapitre, nous avons procédé à l'analyse des données que nous avons prises comme indicateurs de l'inflation, de la politique de réescompte et de change pendant la période de 1980-2011.
    
  • Ainsi, comme nous l'avons constaté via les tableaux et graphiques, presque la totalité des variables retenues sont en progression inquiétante et quasi-exponentielle dans la période considérée.
    
  • Seul le taux de refinancement et le taux d'intérêt débiteur ont évolué d'une manière lente allant même à une diminution pour les quatre dernières années. La représentation des données recueillies en graphique nous a permis de constater, variable par variable, comment chacune a évolué tout au long de la période considérée.
    
  • L'analyse graphique qui compare l'évolution de l'inflation (représentée par l'IPC) et du taux de refinancement nous a révélé l'impact significatif de ce taux sur l'inflation au Burundi. Quand le TREF diminue, l'inflation augmente et au cas contraire, l'inflation diminue, Cela coïncide avec les littératures empiriques prouvées par NUBUKPO (2003). De plus, le graphique comparant l'évolution de l'IPC et le TC nous a montré l'influence positive du taux de change sur l'inflation (désigné par l'IPC). L'augmentation du taux de change cause une augmentation de l'inflation au Burundi. Mais, l'analyse graphique ne nous montre pas plus concrètement l'influence de la politique de réescompte et de change sur l'inflation au Burundi.
    
  • C'est donc cette zone d'ombre qui nous pousse à faire une analyse empirique de l'effet de la politique de réescompte et de change sur l'inflation. Cela est traité au cours du troisième chapitre.
    
• CHAPITRE III : IMPACT DE LA POLITIQUE DE REESCOMPTE ET DE
  
  • CHANGE SUR L'INFLATION AU BURUNDI : ANALYSE
    
  • EMPIRIQUE
    
  • L'objectif de ce chapitre est de répondre aux questions suivantes : «La politique de réescompte présente-t-elle un impact sur l'inflation au Burundi ? Qu'en est t-il de l'impact de la politique de change sur l'inflation au Burundi ?». En guise de réponse, nous avons procédé au traitement économétrique des données relatives aux indicateurs de l'inflation en général pendant la période de 1980-2011.
    
  • Au cours du présent chapitre, la vérification économétrique de l'impact de la politique de réescompte et de change sur l'inflation au Burundi nous a permis de porter une conclusion générale en nous basant sur les résultats empiriques.
    
  • III.1. Théorie sur la stationnarité d'une série
    
  • III.1.1. Définition
    
  • III.1.2. L'ordre d'intégration d'une série
    
  • III.1.3. Conduite des tests de racine unitaire
    
  • III.1.3.1. Les tests de Dickey et Fuller
    
  • III.1.3.2. Formulation des hypothèses et règles de décision
    
  • III.1.3.3. Le test de PILLIPS et PERRON
    
  • III.2.Le concept de coïntégration entre les variables
    
  • III.2.1. La coïntégration entre deux variables
    
  • III.2.2. Test de coïntégration entre deux variables,
    
  • III.2.3. La coïntégration entre plusieurs variables
    
  • III. 3. Estimation du modèle à correction d'erreur
    
  • III.4. Spécification du modèle et présentation des variables
    
  • La lecture des études empiriques présentent des modèles diversifiés qui expliquent l'inflation. Ainsi, pour notre travail, nous avons retenu l'équation de l'inflation proposée par Urbain B, et Denis B,A.(2009) où l'inflation (exprimé en logarithme) est fonction de la masse monétaire M2, du taux de change, du produit intérieur brut, de la consommation finale des ménages, des dépenses publiques, de l'indice des prix à l'importation et du terme d'erreur.
    
  • LogINFL=a0+a1*LogM2t+a2*LogTCHANGEt+a3*LogPIBt+a4*LogCFMt+a5*LogDPut+a6*LogIPM+a7*LogINFLt-1+åt.
    
  • Alors, dans l'équation inspirée des travaux réalisés par d'autres chercheurs, on peut y insérer ou remplacer certaines variables pour rendre adaptatif le modèle.
    
  • Ainsi, après le remplacement de certaines variables, le modèle suivant est retenu dans ce travail :
    
  • IPC=a0+ a1*M2+a2* PIB +a3*TC +a4TID +a5*TREF+ åt
    
  • III.5.Test de diagnostic
    
  • III.5.1.Test de significativité globale et individuelle des coefficients du modèle
    
  • II.5.2. Test sur les résidus du modèle
    
  • II.5.2.1. Test de normalité
    
  • Les mesures de tendances centrales et celles de dispersion, les paramètres de forme (coefficient d'asymétrie et d'aplatissement) et le test de normalité (Jarque-Bera) sont tels que présentés ci-dessous.
    
  • II.5.2.2. Test d'auto corrélation sérielle
    
  • III.5.2.3. Test d'Hétéroscédasticité de White
    
  • III.5.2.4. Test de stabilité du modèle
    
  • a) Les tests de cusum et cusum carré
    
  • b) Test de Ramsey
    
  • III.5.3. Résultats et interprétations
    
  • III.5.3.1. Tests de stationnarité des variables du modèle
    
  • Tableau n°8, Test de stationnarité des variables à niveau
    
  • Tableau n°9. Test de stationnarité des variables en différence première
    
  • (1st difference)
    
  • Tableau n°10. Test de stationnarité des variables en seconde différence
    
  • (2nd difference)
    
  • III.5.3.2. Estimation de la relation de long terme
    
  • Tableau n°11: Estimation de la relation de long terme par la méthode des
    
  • MCO
    
  • III.5.3.3. Test de validité du modèle:
    
  • III.5.3.4. Test de stationnarité sur le résidu
    
  • Tableau n°12. Test de stationnarité sur le résidu en niveau
    
  • III.5.3.5. Estimation de la relation de court terme
    
  • Tableau n°13: Estimation de la relation de court terme,
    
  • III.5.3.6. Test de validité du modèle
    
  • Tableau n°16. Test de Ramsey
    
  • Graphique n°9: Test de CUSUM Graphique n°10 : Test de CUSUM OF
    
  • SQUARES
    
  • III.6. Conclusion du troisième chapitre
    
• CONCLUSION GENERALE
  
• BIBLIOGRAPHIE
  
• ANNEXES