1.2 Les modèles financiers du taux de change
Les théories relatives aux déterminants
financiers du taux de change peuvent être scindées en deux grands
axes. Le premier montre l'influence des variables monétaires et
financières. Il est constitué du modèle monétaire
à prix flexible, des modèles de choix de portefeuilles et de la
théorie de l'efficience des marchés. Le second axe est relatif
à l'instabilité des taux de change.
* * . * ( * , *, * )
1.2.1 Les modèles d'équilibre à prix
flexibles et choix de portefeuilles 1.2.1.1 Le modèle d'équilibre
à prix flexible
La théorie d'équilibre du taux de change fut
développée par Frenkel (1976). La fonction de demande de monnaie
de chaque pays jumelée avec la définition de taux de change
réel en sont la base.. A l'équilibre sur les marchés
domestique et étranger de la monnaie, on a les équations
suivantes :
(1.13)
(1.14)
Mt
M*
t
où et sont les stocks de monnaie domestique et
étrangère, et sont les
niveaux des prix domestique et étranger, et sont les
niveaux des revenus réels
domestique et étranger, et sont les taux
d'intérêt nominaux domestique et
9
étranger, et sont les coûts de
l'intermédiation financière domestique et
étranger.
? ? ?
M a ( i ,
i * , , * ) W ,
On suppose dans ce modèle que la quantité
réelle de monnaie demandée est théoriquement une fonction
négative du taux d'intérêt nominal et une fonction positive
des revenus réels bruts des ménages et du coût de
l'intermédiation financière.
? ? ?
B b ( i ,
i * , , * ) W ,
A partir de l'équation (1.11) qui définit le taux
de change réel et des équations (1.13) et (1.14), on obtient la
formule suivante du taux de change nominal en fonction du taux de change
réel :
? ? ?
SF c ( i ,
i * , , * ) W ,
Le taux de change augmente si la masse monétaire
domestique augmente, ou si la demande réelle de monnaie domestique
diminue par rapport à leurs contreparties
étrangères. De même le taux de change
augmente si le prix des biens étrangers
augmente relativement au prix
des biens locaux. Ce prix relatif est tributaire de l'offre et de la demande
des deux types de biens.
W ? M ? B ?
SF ,
1.2.1.2 Les modèles de choix de
portefeuilles
McKinnon (1969), Branson (1975) ainsi que Kouri (1976) ont
conçu les premiers modèles relatifs à l'équilibre
de portefeuille. Soit
|
(1.16) (1.17) (1.18) (1.19)
|
10
. (1.21)
avec
· M : le stock de monnaie nationale;
· B : les obligations;
· F : les détentions nettes d'actifs en devises
étrangères;
· W : la richesse totale;
· S : le cours des devises étrangères
exprimé en monnaie nationale; SF=
(1--a--b)W= f ( i
, i * , , * ) cr cr W
· i et i* : les taux d'intérêt sur les titres
domestiques et étrangers respectivement;
· et : les risques sur les titres domestiques et
étrangers respectivement;
· a, b, c : des paramètres dont les valeurs
expriment des fractions de la richesse totale W.
La relation comptable (1.19) est la contrainte budgétaire
des investisseurs, mesurée par leur richesse globale. Il faut en effet
satisfaire la relation suivante :
. (1.20)
Ainsi les équations de comportement (1.18) et (1.20) ne
sont pas indépendantes. En fonction de la position créditrice ou
débitrice du pays par rapport à l'étranger, F peut
être positif ou négatif. La forme réduite suivante du
modèle :
11
L'équation (1.21) est équivalente à :
. (1.22)
Selon l'équation (1.22), le taux de change est
déterminé par le processus des choix de portefeuille. Ce qui
permet une répartition de la richesse entre monnaie nationale, titres
nationaux et étrangers, conformément aux désirs des
investisseurs. On peut dire que le taux de change est le prix qui assure
l'équilibre sur les différents marchés d'actifs nationaux
et étrangers.
A(1 * )
? t , t ?
1
| 
