étude de l'efficience des marchés financiers. Cas de DZAIR index.

Chapitre I

en cas d'augmentation de capital, le cours observé sur le marché secondaire sert de référence pour déterminer le prix des nouveaux titres émis sur le marché primaire. De plus, le dynamisme du marché primaire repose sur une liquidité suffisante du marché secondaire. Car seuls des épargnants assurés de récupérer leurs fonds rapidement et dans des conditions qui reflètent correctement la valeur de leurs titres, accepteraient de souscrire aux différentes émissions.

c. Fournir de l'information

Le marché financier doit fournir l'information nécessaire sur la qualité des émetteurs. Cette information est livrée soit par les émetteurs eux-mêmes (au moment de l'émission, périodiquement par la suite), soit par des agences de notation (rating) qui évaluent en permanence la qualité des émissions en leur attribuant une note. Cette information publique est intégrée aux prix des actifs au fur et à mesure qu'elle est diffusée. La qualité de la diffusion de l'information (selon le critère de transparence) conditionne

l'efficience du marché. Si elle est suffisamment large et
rapide, les investisseurs peuvent plus aisément orienter leur épargne vers les projets les plus rentables relativement à leur risque, et le financement de l'économie en est d'autant plus efficace.

d. Faciliter la restructuration des entreprises

La Bourse fournit un cadre particulièrement adapté pour la restructuration des entreprises. Deux techniques principales y sont largement utilisées. Une première consiste, pour une entreprise, à négocier avec les actionnaires principaux d'une autre entreprise, cotée et convoitée, le rachat de leurs blocs de titres en dehors du marché. Toutefois, dans un souci d'équité entre les actionnaires (petits et gros), en cas de succès de la négociation, le nouvel actionnaire majoritaire s'engage, sur les quelques séances de Bourse suivant l'opération (dix dans le cas français), a racheter sur le marché tous les titres mis en vente au cours (prix) d'échange du bloc de titres. C'est le principe de la garantie de cours.

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Chapitre I

Une seconde technique consiste a lancer une OPA¹ (offre publique d'achat) ou une OPE (offre publique d'échange). Par une OPA, une entreprise (I 'entreprise prédatrice ou raider) annonce publiquement aux actionnaires d'une autre entreprise cotée (l'entreprise cible) qu'elle est disposée a acquérir leurs titres a un prix donné. Ce prix comprend généralement une prime par rapport au prix observé sur le marché pour inciter les détenteurs des actions cibles a répondre é l'offre. Mais, compte tenu de la taille des entreprises cibles, les rapprochements se réalisent le plus généralement par échange d'actions (OPE). L'entreprise absorbante émet, alors des actions nouvelles qui sont remises aux actionnaires de l'entreprise absorbée en remplacement des anciennes actions qui sont détruites. En résumé, un achat par OPA se paie en espèces alors qu'un achat par OPE se paie en titres. Lorsqu'une offre a, an préalable, recueilli l'accord de l'entreprise cible, elle est qualifiée d'amicale. Dans le cas contraire, elle est considérée comme inamicale ou hostile. Dans ce cas, l'entreprise cible peut faire appel a un « Chevalier blanc » pour contrer l'offre. Celui-ci tentera de la faire échouer soit en surenchérissant sur l'offre hostile, soit en Souscrivant a une augmentation de capital qui lui est réservée .

d. Contrôler les entreprises émettrices

Le marché financier contrôle en permanence l'activité des entreprises et les décisions de leurs dirigeants. La sanction par le marché d'une mauvaise gestion peut alors prendre deux formes. il peut y avoir une baisse du cours du titre de l'entreprise concernée gt les actionnaires sont alors incités a mieux surveiller les dirigeants, et éventuellement a les évincer. Elle peut aussi se traduire par le lancement d'une OPA ou OPE sur l'entreprise, par un prédateur qui généralement s'empresse d'évincer l'équipe dirigeante en place. On considère en général, dans les deux cas, que le contrôle de l'entreprise par le marché incite les dirigeants à mieux gérer leur entreprise. Produits qui y sont d'abord expérimentés avant de rejoindre éventuellement un marché organisé.

¹Les désordres de la Finance PLIHON, DOMINIQUE

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