4.4. Test de transmission en période de
crise « Contagion »
Nous commençons par la détermination de la
période crise par la méthode graphique, puis nous
établions le test de contagion en intégrant une variable dumy.
4.4.1. Détermination de la période de crise
par la méthode graphique
Normalement, pour déterminer une période
spécifique de crise, on utilise le test de Chow mais dans notre cas il
n'est pas conseillé de le procéder puisque on na pas suffisamment
des données après l'intervalle de crise. Dans ce cas, on a choisi
d'utiliser la méthode graphique qui nous permet de limiter la
période de crise en remarquant les différentes dates communes de
chute spécifique à chaque indice boursier.
 
 
D'après les graphiques, on remarque que le mois d'Aout
a été caractérisé par une chute touchant tous les
indices boursiers. De ce fait, on peut qualifier la période allant du
mois de juillet (pour tenir compte de passage de stabilité vers la non
stabilité) jusqu'au décembre 2007 (la dernière date pour
notre base) comme étant la période qui peut illustrer la crise
de subprime.
4.4.2. Test de contagion
Nous proposons de tester la présence de l'effet
contagion entre le marché de crise (marché américain) et
les autres marchés. Cet effet peut se produire sur les rendements
(contagion en moyenne) et/ou sur la volatilité (contagion en
variance).
Ce test est basé sur l'introduction de deux variables
« dumy » dans les deux équations de moyenne et de
variance suivantes.
Log
Pour tester l'existence d'une contagion du marché x
vers celui de y en période de crise, on doit tester la nullité
des coefficients  et  à
la fois.
L'acceptation de l'hypothèse nulle signifie l'absence
de contagion du marché x (marché américain) vers le
marché y.
L'estimation de deux équations nous permet de dresser
le tableau suivant :
Titre : Estimation de l'équation de moyenne
et variance
|
Cac40
|
Nikkei
|
FTSE
|
MDAX
|
|
Prob
|
coeff
|
Prob
|
coeff
|
Prob
|
coeff
|
Prob
|
coeff
|
|
0,0000*
|
0,728506
|
0,2644
|
0,120825
|
0,0000*
|
0,774697
|
0,0000*
|
0,733479
|
|
0,8166
|
-19,3405
|
0,6635
|
34,74344
|
0,0373*
|
43,05302
|
0,0001*
|
1035,459
|
* Le coefficient c est
significatif au seuil de 5 %, i=1,2
4.4.3. Interprétation
Les résultats du test confirment que,
premièrement, la crise de « subprime » est
caractérisée par la présence de contagion en moyenne
vers le marché français. En deuxième lieu, l'absence de
contagion en moyenne et en variance entre le marché américain et
celui japonais. Enfin, la présence de contagion en moyenne et en
variance à la fois vers le marché allemand et celui britannique,
ce qui peut expliquer par une transmission excessive de volatilité et en
moyenne.
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