1.4.2. Les mécanismes de transmission
a) La transmission par titrisation des prêts
hypothécaires
La titrisation est un mécanisme adopté
par les établissements financiers accordant des prêts
hypothécaires à risque élevé. C'est une
opération financière par lequel une banque peut sortir ces
créances peu ou assez douteuses de leur bilan en les transformant en
titres, MBS (Mortgage Backed Securities), négociés sur les
marchés financiers. Ainsi, les banques émettrices des
crédits créent des sociétés intermédiaires
dans lesquelles ces crédits constituent les actifs et qui
émettent en contrepartie des obligations qui constituent le passif. Les
intérêts et les remboursements des crédits servent au
paiement des intérêts des obligations émises et à
leur remboursement. Ces sociétés sont appelées SPV pour
« Special Purpose Vehicule » ou « Véhicule
spécial », car elles n'ont pas d'autre objet social et sont
créées au cas par cas. Via ce mécanisme les banques
peuvent se refinancer et de réduire ses risques.
C'est le phénomène de « la
mutualité des risques » où tout le monde
détient une proportion de risque, mais aucun grand établissement
n'en porte suffisamment pour le mettre en danger. Par la suite ces
crédits titrés sont rachetés par les investisseurs. Afin
de compenser la mauvaise qualité des créances sur lesquelles ces
derniers sont adossés, ces titres offraient des taux
d'intérêt nettement supérieurs au standard du
marché. Donc, la titrisation apparaît comme un
phénomène pertinent pour la répartition de risque.
Cependant, elle a contribué dans la propagation de la crise de subprime
au reste du monde et elle conduit à aggraver la doute des investisseurs
internationaux contre les titres de créances hypothécaires
appelés RMBS (Residential Mortgage Backed Securities) portant sur
l'immobilier d'habitation américaine et contre les paquets de
créances diversifiées appelés CDO (Collateralized Debt
Obligations). D'où la panique s'est renforcée. Ces CDO sont
émis en suivant ces étapes :
Titre : Processus de création du CDO
b) La transmission par les fonds
d'investissement à risque (Hedge Funds)
Les fonds d'investissement ou les Hedge funds (ou fonds
d'arbitrage) sont les fonds spéculatifs qui servent à acheter les
créances titrisées. Ils sont caractérisés par des
rendements élevés par le fait que l'emprunteur paie des taux
d'intérêt supérieur que celui offert sur le marché
prime. Quand les performances dégradées de la subprime se sont
amplifiés, de nombreux déposants ont retiré leurs fonds et
des créanciers ont refusé de reconduire leurs crédits.
Alors les fonds de certains établissements financiers internationaux
n'ont pu faire face et ont fait défaut. Suite à cette situation,
certaines banques américaines ont annoncé le gel des actifs de
ces fonds monétaires. Mais quelque mois suivant, les fonds ont
relancé avec des décotes positives.
Malgré qu'en Europe il n'y ait pas d'équivalent
au marché subprime américain, les banques et les organismes de
placements européens étaient amplement affectés et ceci
est expliqué par le fait que ces banques sont massivement fournis en
titres adossés à du subprime auprès des banques
américaines.
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