4.2.1 Faits stylisés
Ces faits stylisés sont ceux issus de la recherche
macroéconomique. Ils explicitent les facteurs affectant les taux de
change. Ils portent plus précisément sur la politique
économique d'une Nation, la politique monétaire menée par
les différentes banques centrales. Le taux de change devant assurer
l'équilibre économique tant en interne qu'en externe, il
évolue au gré de la demande de la devise. Celle-ci dépend
aumoins de cinq facteurs.
Le taux de change varie en fonction des changements des taux
d'intérêts domestiques et de leurs écarts avec les taux
étrangers. Cet écart de taux nourrit la spéculation en ce
sens qu'elle va tenter de profiter de ce différentiel pour s'endetter
dans la devise à plus faible taux d'intérêt, convertir ce
montant dans la devise à plus fort rendement et à profiter des
mouvements de taux de change que leurs flux suscitent. Il s'agit de l'effet
« allocatif » auquel sont soumis les cours des devises définis
par Grossman8. Cela crée un bruit à court terme sur
les taux de change empêchant les phénomènes
d'équilibrage prévus par la règle de parité de
pouvoir d'achat ou de modèles de taux de changes d'équilibre.
Un autre facteur d'influence liée à la politique
monétaire, écho direct du précédent, est les
anticipations d'inflation domestiques et notamment la crédibilité
des banques centrales dans la conduite de leurs objectifs. Ceci constitue en
sus une garantie pour le spéculateur ou l'investisseur sur la
qualité de ses avoirs et de ses revenus dans cette devise.
Corollairement à ces deux sources de variation des taux
d'intérêt s'ajoutent le dynamisme économique d'un pays par
rapport à ses partenaires. Le premier élément
représente sa productivité relative : s'enrichit-il plus ou moins
vite que ces derniers et les effets subséquents sur les termes de
l'échange qu'il entretient avec ses partenaires. Le deuxième
élément intrinsèquement lié au
précédent est l'état de la balance des paiements et les
anticipations sur son évolution : amélioration
(dégradation) grâce à une hausse (baisse) des exportations
ou baisse (hausse) des importations.
8 GROSSMAN S., «Dynamic Asset Allocation and
the Informational Efficiency of Markets», The Journal of Finance,
Vol. 1, Numéro 3, Juillet 1996
Enfin, le cinquième élément
influençant les taux de change dépendant de la politique
économique sont les politiques protectionnistes menées par les
gouvernements. Rendant les biens importés moins compétitifs, ceci
affecte l'offre et la demande de la devise.
Ceci correspond pleinement à l'approche du fond
Grossman currency. Il cherche à évaluer la qualité de la
croissance économique d'une région relativement aux autres, le
niveau d'inflation au moyen de l'agrégat M2, le niveau des taux
d'intérêt et la cohérence de la politique monétaire.
Ceci permet d'anticiper les mouvements de taux de change. Ceux-ci
répondant à un gain d'au-moins 5% seront
implémentés au moyen du carry trade et seront maintenus aussi
longtemps que de besoin expliquant la grande volatilité de sa
performance à court terme et positive à plus long terme.
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