2.1.4.1.1 Une hausse de la création de valeur
Celle-ci est mesurée par le différentiel entre
la rentabilité économique de l'entreprise et le coût de son
financement (mesuré par le WACC). En l'espèce le WACC diminue, ce
qui doit augmenter l'écart en question. Toutefois, la dette
générant des frais financiers, ceux-ci ont un impact
négatif sur les résultats, donc la rentabilité. Les taux
d'intérêts étant actuellement assez faibles, et la
déductibilité des frais financiers conduisant à ne
supporter que les 2/3 du service réel de la dette, un tel montage peut
créer de la valeur. On doit néanmoins veiller à assurer la
déductibilité des frais financiers, ce que limite l'amendement
Charasse lorsque les actionnaires restent les mêmes avant et après
le LBO, c'est-à-dire lorsque l'on est en présence d'un OBO.
De même, la rentabilité des fonds propres est
mesurée par la somme de la rentabilité économique (propre
à l'exploitation) et de l'effet de levier (structure financière
du passif). Si la rentabilité économique ne connaît pas de
modification, et que l'effet de levier s'accroît fortement en raison de
l'endettement d'acquisition, la rentabilité des fonds propres
croît.
Si à long terme, une rentabilité
économique forte est le véritable facteur de création de
richesse, à court terme, l'ingénierie financière que
développe ce type de montage améliore la rentabilité des
fonds propres.
2.1.4.1.2 Une hausse de la valeur d'entreprise.
Si l'on cherche à évaluer la valeur d'entreprise au
regard de ses perspectives futures, on devra la valoriser selon la
méthode DCF.
Celle-ci visant à actualiser les cash-flows futurs en
utilisant le WACC comme taux d'actualisation, une baisse de celui-ci
entraîne mécaniquement une hausse de la valeur d'entreprise.
Toutefois, la valeur des fonds propres est mesurée par la formule :
Valeur fonds propres = Valeur d'entreprise - Dette.
L'accroissement de la dette devrait donc compenser cette hausse
de la valeur d'entreprise.
Mais, comme énoncé précédemment,
les relations mathématiques entre les différents agrégats
ne sont pas absolues, aussi est-il possible de générer une hausse
de la VE du fait de la baisse du WACC et d'une croissance potentielle plus
forte, qui ne soit pas intégralement compensée par
l'accroissement de la dette nette.
L'OBO permet donc de restructurer le financement long terme de
l'entreprise, comme le permet un LBO, sans pour autant céder le capital
de la société et donc de profiter des effets de cette
modification.
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