3.2.2. Mesure des CSAD mensuels du marché
:
N
CSADt = iE i_i|Rit -- Rmt| (3.11)
N --
Où :
· CSADt : Mesure la dispersion des rendements mensuels des
titres par
rapport au rendement mensuel moyen du marché,
· Rit : Le rendement mensuel du titre (i),
· Rmt : La moyenne mensuelle en coupe
transversale des N rendements du portefeuille,
· N : Nombre d'entreprises.
28 On utilise le Log pour comprimer les
séries, stationnariser les variances et affecter des probabilités
uniquement aux valeurs positives puisque les cours ne peuvent pas être
négatifs.
95
L'énigme de volatilité excessive des cours
boursiers : Explication par la finance comportementale à
travers l'excès de confiance et le comportement
grégaire.
« Validation empirique sur la BVMT »
3.2.3. Analyse graphique des séries des
rendements et des CSAD mensuels du marché :
Figure 3.1 Graphiques des évolutions mensuelles des
rendements et des CSAD du marché
(Période : 01 janvier 2005-
31décembre 2008)
RMT
.12 .08 .04 .00 -.04 -.08 -.12
|
|
|
2005 2006 2007 2008 CSADT
2005 2006 2007 2008
Rendements mensuels CSAD mensuels
L'analyse de l'évolution mensuelle des rendements du
marché nous permet de déceler une certaine stabilité au
niveau de la série qui se situe, au niveau de zéro. Mais nous
constatons une forte variabilité des rendements mensuels autour de la
moyenne. L'intensité de cette variabilité est toutefois
différente d'une sous période à une autre laissant penser
à une sorte de non linéarité de la série des
rendements du marché.
L'analyse de l'évolution mensuelle des volumes de
transaction du marché nous permet de déceler une très
grande volatilité avec une tendance remarquable à la hausse en
2006.
96
L'énigme de volatilité excessive des cours
boursiers : Explication par la finance comportementale à
travers l'excès de confiance et le comportement
grégaire.
« Validation empirique sur la BVMT »
3.2.4. Tests de stationnarité des
séries des rendements et des CSAD mensuels du marché :
3.2.4.1. Tests de stationnarité de la
série des rendements mensuels du marché :
Tableau 3.1: test de stationnarité de la série
des rendements mensuels du marché : modèle
avec tendance et constante « en niveau »
t-Statistic
|
Augmented Dickey-Fuller test statistic -4,939672
|
Test critical values: 1% level -4,165756
5% level -3,508508
10% level -3,184230
|
Variable
|
Coefficient
|
Std.Error
|
t-statistic
|
Prob.
|
RENDEMENT (-1)
|
-0,714581
|
0,144702
|
-4,939672
|
0,0000
|
C
|
0,008679
|
0,010754
|
0,807034
|
0,4240
|
Trend(2005)
|
-0,000220
|
0,000388
|
-0,566927
|
0,5736
|
|
Nous pouvons constater, à partir du tableau 3.1, que
la tendance est non significative, puisqu'elle présente une erreur de
57,36% qui est largement supérieure au seuil tolérable de 5%. Il
en résulte que le modèle approprié pour tester la
stationnarité de la série des rendements mensuels du
marché est celui qui ne présente pas de tendance. D'où le
recours à l'étape suivante.
97
L'énigme de volatilité excessive des cours
boursiers : Explication par la finance comportementale à
travers l'excès de confiance et le comportement
grégaire.
Tableau 3.2: test de stationnarité de la série des
rendements mensuels du marché :
modèle avec constante « en niveau »
t-Statistic
|
Augmented Dickey-Fuller test statistic -4,949662
|
Test critical values: 1% level -3,577723
5% level -2,925169
10% level -2,600658
|
Variable
|
Coefficient
|
Std. Error
|
t-Statistic
|
Prob.
|
RENDEMENT (-1)
|
-0,708900
|
0,143222
|
-4,949662
|
0.0000
|
C
|
0,003374
|
0,005260
|
0,641442
|
0.5245
|
|
Le tableau 3.2 fait ressortir que la constante n'est pas
significative du fait qu'elle est égale à 52,45% qui
excède largement le seuil tolérable de 5%. Il en résulte
des deux tableaux précédents que le modèle le plus
approprié pour tester la stationnarité de la série des
rendements mensuels du marché est celui qui ne présente ni
tendance ni constante.
Tableau 3.3: test de stationnarité de la série des
rendements mensuels du marché :
modèle sans tendance ni constante « en niveau
»
|
t-Statistic
|
Augmented Dickey-Fuller test statistic
|
-4,940016
|
Test critical values: 1% level
|
-2.615093
|
5% level
|
-1.947975
|
10% level
|
- 1.612408
|
Variable
|
Coefficient
|
Std. Error
|
t-Statistic
|
Prob.
|
RENDEMENT (-1)
|
-0,695860
|
0,140862
|
-4,940016
|
0,0000
|
|
Après avoir effectué le test de racine unitaire
de Dickey -fuller sur la série des rendements mensuels du marché,
nous avons vu que la série est stationnaire en niveau et ce car la
statistique ADF qui égale à (-4,940016) est inférieure
à la valeur critique au seuil de 5% qui égal à
(-1,947975).
98
L'énigme de volatilité excessive des cours
boursiers : Explication par la finance comportementale à
travers l'excès de confiance et le comportement
grégaire.
Après avoir établit toutes les étapes nous
pouvons conclure que notre série des rendements mensuels du
marché est stationnaire en niveau sans constante ni tendance.
3.2.4.2. Tests de stationnarité des CSAD mensuels
du marché :
Tableau 3.4: test de stationnarité de la série des
CSAD mensuels du marché : modèle avec
tendance et constante « en niveau »
t-Statistic
|
Augmented Dickey-Fuller test statistic -4,012242
|
Test critical values: 1% level -4,165756
5% level -3,508508
10% level -3,184230
|
Variable
|
Coefficient
|
Std.Error
|
t-statistic
|
Prob.
|
CSAD (-1)
|
-0,535679
|
0,133511
|
-4,100242
|
0,0002
|
C
|
0,023348
|
0,009602
|
2,431630
|
0,0192
|
Trend(2005)
|
9,45E-05
|
0,000301
|
-0,314152
|
0,7549
|
|
Il en découle du tableau 3.4 que la tendance n'est pas
significative, puisqu'elle présente une erreur de 75,49 % qui est
largement supérieure au seuil tolérable de 5%. Il en
résulte que le modèle approprié pour tester la
stationnarité de la série des CSAD mensuels du marché est
celui qui ne présente pas de tendance. Par conséquent il convient
de passer à la deuxième étape.
99
L'énigme de volatilité excessive des cours
boursiers : Explication par la finance comportementale à
travers l'excès de confiance et le comportement
grégaire.
Tableau 3.5: test de stationnarité de la série
des CSAD mensuels du marché : modèle avec
constante « en niveau »
t-Statistic
|
Augmented Dickey-Fuller test statistic -4,059579
|
Test critical values: 1% level -3,577723
5% level -2,925169
10% level -2,600658
|
Variable
|
Coefficient
|
Std. Error
|
t-statistic
|
Prob.
|
CSAD(-1)
|
-0,528398
|
0,130161
|
-4,059579
|
0,0002
|
C
|
0,025272
|
0,007319
|
3,453198
|
0,0012
|
|
Ce tableau fait ressortir que la constante est significative
du fait qu'elle est égale à 0,12% qui est inférieur au
seuil tolérable de 5%. Il en résulte que le modèle avec
constante semble être le plus approprié pour tester la
stationnarité de la série des volumes de transactions mensuels du
marché. En plus, la série est stationnaire du fait que la
statistique ADF (Augmented Dickey Fuller) qui égale à (-4,059579)
est inférieure au seuil 5% qui égale à (-2,925169).
Après avoir établit toutes les étapes nous
pouvons conclure que notre série des CSAD est stationnaire en niveau
uniquement avec constante.
100
L'énigme de volatilité excessive des cours
boursiers : Explication par la finance comportementale à
travers l'excès de confiance et le comportement
grégaire.
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