Section 3 : Détection du comportement
grégaire et de son incidence sur la volatilité des cours
boursiers : Validation empirique sur le marché boursier tunisien
3.1. Description des variables et de l'échantillon
:
La base de données de l'étude empirique
réalisée dans le cadre de ce chapitre est constituée des
observations mensuelles des cours de clôture d'un échantillon de
20 entreprises cotées sur le marché boursier tunisien pour la
période d'étude s'étalant du premier Janvier 2005 jusqu'au
31 Décembre 2008.
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L'énigme de volatilité excessive des cours
boursiers : Explication par la finance comportementale à
travers l'excès de confiance et le comportement
grégaire.
« Validation empirique sur la BVMT »
3.2. Détection du comportement grégaire
:
Afin de détecter le comportement grégaire sur
le marché boursier tunisien, nous allons utiliser la méthodologie
proposée par Tan et al. (2008) basée sur les travaux de Chang,
Cheng et Khorana (2000) qui ont proposé une nouvelle mesure du
comportement grégaire faisant appel au CAPM (Capital Asset Pricing
Model), à savoir, l'écart-type transversal absolu des rendements
(CSAD). Au sens de CCK (2000), si les investisseurs imitent alors une relation
non linéaire se déduira entre l'écart type transversal
absolu des rendements mensuels et le rendement mensuel moyen du marché
durant les périodes de forte fluctuation des cours boursiers.
Notre objectif consiste alors à vérifier si,
à court terme (à travers la fréquence mensuelle), les
investisseurs opérant sur la BVMT exhibent un comportement
mimétique. Pour ce faire, nous allons calculer, dans un premier temps,
les écarts types transversaux absolus des rendements ainsi que les
rendements moyens du marché tout en analysant la normalité et la
stationnarité de ces deux séries. Puis, dans un second temps,
nous allons estimer la régression des CSAD sur le rendement moyen du
marché ainsi que son carré.
3.2.1. Mesure des rendements mensuels du
marché :
1
Rmt = ? R1~
~~~ (3.8)
~
Avec :
· Rmt : La moyenne pondérée des
rendements mensuels de N entreprises,
· N : Le nombre d'entreprises,
· R1~ : Le rendement mensuel de l'entreprise (i)
définit par :
P1t+D1t-P1 t_t
R1 = (3.9)
pi t-i
Où :
· P et P1 t_i : Les cours de clôture mensuels de
l'action (i),
· D1~ : Le dividende servi sur l'action (i).
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L'énigme de volatilité excessive des cours
boursiers : Explication par la finance comportementale à
travers l'excès de confiance et le comportement
grégaire.
« Validation empirique sur la BVMT »
Dans cette partie empirique nous allons faire une approximation
du Rit par le Logarithme népérien28 définit par
:
Rit r---- ln ( Pit ) (3.10)
Pi t-s
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