L'énigme de volatilité excessive des cours boursiers: explication par la finance comportementale à travers l'excès de confiance et le comportement grégaire. "Validation empirique sur la BVMT (Bourse des Valeurs Mobilières de Tunis )"

3.3. Test de l'effet de l'excès de confiance sur la volatilité conditionnelle des rendements boursiers

L'hypothèse selon laquelle la confiance excessive accroit la volatilité des cours boursiers à fait l'objet de nombreuses études, notamment, celles de DHS (1998), Odean (1998), Wang (1997) et Chuang et Lee(2006).

Etant donné que l'hypothèse de sur-confiance stipule que le volume de transaction et la volatilité augmentent avec l'excès de confiance, nous nous engagerons à étudier directement l'effet du volume de transaction, considéré comme proxy de la sur-confiance des investisseurs, sur la volatilité des cours boursiers.

	69

L'énigme de volatilité excessive des cours boursiers : Explication par la finance comportementale à
travers l'excès de confiance et le comportement grégaire.
« Validation empirique sur la BVMT »

3.3.1. Décomposition du volume de transaction :

A l'instar de l'étude de Chuang et Lee (2006), nous décomposons le volume de transactions en deux éléments :

Vt = á + ? _i^P__i bi Rt_i + åt (2 .8)

Vt = [? _i^P_₁ bj RH] + [á + åt] (2.8a)

Vt = Excès de confiancet + Non excès de confiancet (2.8b)

Où :

· Excès de confiancet : C'est la composante du volume de transaction associé au

comportement des investisseurs sur confiants. Cette composante est mise en évidence à travers l'effet des rendements passés sur le volume de transaction.

· Non excès de confiancet : La constante et le terme résiduel forment la seconde

composante du volume de transaction lié à l'effet d'autres facteurs (autres que l'excès de confiance).

Le résultat de l'estimation du modèle (2.8) se résume dans le tableau ci-dessus :

Tableau 2.7 : décomposition du volume de transaction du marché et extraction de la
composante liée à l'excès de confiance

Variable	Coefficient	Std.Error	t-Statistic		Prob.	C b1
0,042351 -0,009797 *	0,009081 0,005347	4,663807 -1,832067	0,0000 0,0736

***,

** * : niveaux de significativité respectivement de 1%, 5% et 10%

,

Le signe négatif du paramètre estimé lié au rendement passé est un signe d'une relation négative retardée entre le volume de transaction et le rendement.

La présence de l'excès de confiance des investisseurs invite à scruter l'effet de ce biais sur la volatilité des rendements boursiers.

	70

L'énigme de volatilité excessive des cours boursiers : Explication par la finance comportementale à
travers l'excès de confiance et le comportement grégaire.
« Validation empirique sur la BVMT »