3.2.6. Test de causalité bi-variée entre
volume de transaction et rendement du marché :
Chuang et Lee (2006) testent l'existence d'une relation
positive entre volume de transactions (représenté par le taux de
rotation du marché) et rendements du marché en employant le test
de causalité au sens de Granger (1969) réalisé sur le NYSE
et l'AMEX.
L'énigme de volatilité excessive des cours
boursiers : Explication par la finance comportementale à
travers
l'excès de confiance et le comportement grégaire.
«
Validation empirique sur la BVMT »
Formellement, la causalité au sens de granger entre X
et Y signifie que la prévision de Y fondée sur la connaissance
des passées conjoint de X et Y est meilleure que la prévision
fondée sur la seule connaissance du passé de Y.
Conformément à la méthodologie suivie par Chuang et
Lee(2006), nous estimons les équations représentatives d'un test
de causalité bi-variée au sens de granger qui se
présentent comme suit :
V = á~~ + ? â~~~
~~~ V + ? â~~~R~~~ + å~~
~
~ (2.6)
~~~
R = á~~ + ? â~~~
~~~ V + ? â~~~R~~~ + å~~
~
~ (2.7)
~~~
Où :
· Vt : Le volume de transaction du mois (t) du
marché (calculé sur la base du taux de rotation),
· Vt_j : Le volume de transaction mensuel retardé du
marché,
· Rt : Le rendement du marché du mois (t),
· Rt_j : Le rendement mensuel retardé du
marché ,
· Pt : Le nombre de retard déterminé à
l'aide des critères Akaike (AIC) et Schwartz (SC).
Dans les tests de causalité bi-variée au sens de
Granger, le rejet de l'hypothèse nulle
selon laquelle les rendements passés ne causent pas au
sens de granger le volume de
transaction ( H0 : )612 = 0 ?j), fournit une
évidence en faveur de notre hypothèse. Dés lors
que le volume est une variable non fondamentale de
l'entreprise, le rejet de l'hypothèse
selon laquelle les volumes de
transactions retardés ne cause pas au sens de Granger le
rendement du marché ( Ho : )621 = 0 ?j ) sera
la preuve de l'inefficience du marché.
L'énigme de volatilité excessive des cours
boursiers : Explication par la finance comportementale à
travers
l'excès de confiance et le comportement grégaire.
«
Validation empirique sur la BVMT »
Tableau 2.6 : test de causalité bi-variée entre
volume de transaction et rendements
mensuels du marché
Null Hypothesis
|
F- Statistic
|
Prob.
|
Vt does not Granger Cause R~
|
0,18812
|
0,6666
|
R~ does not Granger Cause V~
|
2,86139 *
|
(0,0978)
|
|
***, **,* : niveaux de significativité respectivement de
1%, 5% et 10%
La méthode de régression appliquée est
celle des Moindres Carrés ordinaires (MCO). Le nombre de retards P= 1
(L'étude du corrélogramme de la série des rendements
mensuels du marché, donnée par la figure (2.2) en annexe, montre
que l'auto corrélation et l'auto corrélation partielle sont
significatifs à l'ordre 1 au seuil de 1%).
Le tableau ci-dessus détecte une causalité
unidirectionnelle au sens de Granger du rendement passé vers le volume
de transactions à un niveau de significativité égale
à 10%. Cependant, l'absence de causalité du volume de
transactions passé vers le rendement témoigne l'absence
d'éventuel effet de feedback positif sur le marché boursier
tunisien.
Notre résultat obtenu est conforme avec les
études empiriques de Chen, Firth et Rui (2001), Wang (2004) et Chuang et
Lee (2006) et il confirme notre hypothèse de base selon laquelle les
investisseurs opérant sur la BVMT exhibent une confiance excessive dans
leurs comportements.
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