4.4 Mesures de performances
L'analyse des statistiques descriptives faite ci-dessus a
montréque l'hypothèse de la normalitédes rendements des
portefeuilles n'est pas respectée. Et malgréce fait,
l'identification de la variance comme risque permet de constater une
réduction du risque quand on passe des rendements des actions aux
rendements des portefeuilles.
2. Les boàýtes a` moustaches sont ordonnées
par moyenne (valeur par défaut)
Cette violation est courante dans le monde de la finance o`u
l'approche moyennevariance est souvent utilisée.
Mais comme le rappellent Broquet et al. [4], la
validitéd'un modele ne dépend pas du réalisme de ses
hypotheses mais bien de la conformitéde ses implications avec la
réalitéobservée. Le MEDAF et ses variantes seront donc
appliqués aux portefeuilles construits pour mesurer et analyser leurs
performances.
Il sera procédéa` l'analyse des coefficients et
ratios calculés (R2, â, etc). Et pour chacun d'eux, le
résultat attendu sera donnéainsi que le résultat obtenu.
Enfin, une conclusion sera tirée de la comparaison de ces deux
résultats.
4.4.1 Pouvoir explicatif de l'indice de marché
R2
Résultat attendu Les portefeuilles A1 et A5 sont mieux
expliqués par l'indice de marché.
Résultat obtenu Les portefeuilles de type A
présentent des coefficients relative-
TABLE 4.11. Le coefficient de d'etermination
|
Mesure
|
A1
|
A2
|
A3
|
A4
|
A5
|
B1
|
B2
|
B3
|
B4
|
B5
|
|
R2
|
0.2966
|
0.3371
|
0.394
|
0.1964
|
0.2397
|
0.1933
|
0.2196
|
0.281
|
0.0966
|
0.1742
|
ment plus élevés que ceux de type B.
conclusion Le benchmark semble mieux expliquer le rendement des
portefeuilles diversifiés.
4.4.2 Analyse de la volatilité: coefficients 9
Résultat attendu : Les portefeuilles A1 a` A5 sont moins
volatiles.
Résultat obtenu : Tous les coefficients bàeta
sont inférieurs a` l'unité(1). Les coef-
TABLE 4.12.
Le coefficient de volatilité
|
Mesure
|
A1
|
A2
|
A3
|
A4
|
A5
|
B1
|
B2
|
B3
|
B4
|
B5
|
|
Beta
|
0.5728
|
0.4715
|
0.5128
|
0.3739
|
0.4796
|
0.4341
|
0.2924
|
0.4213
|
0.2365
|
0.4084
|
ficients betas des portefeuilles A1 a` A5 sont moyennement
supérieurs a` ceux de B1 a` B5.
Conclusion : Les portefeuilles construits n'amplifient pas les
mouvements baissiers ou haussiers de l'indice de marché(9 < 1). Ceci
est d'ailleurs une des caractéristiques de la BRVM o`u les actions sont
peu volatiles. Il apparaàýt toutefois que les portefeuilles de
type A ne sont pas moins »volatiles». Ils n'amplifient pas mais
réduisent moins le risque de marchéque ne le font ceux de type
B.
4.4.3 Analyse de la performance : ratio d'information
Le ratio d'information est le rapport de la prime de risque et
de la part inexpliquée du rendement du portefeuille, au vu de l'indice
de marché; la prime de risque étant définie comme la
différence de rendement entre le portefeuille et l'indice de
marché. Un ratio d'information positif indique une surperformance et un
ratio d'information négatif traduit une sous-performance.
Résultat attendu : Les portefeuilles A1 et A5 sont plus
performants.
TABLE 4.13. Le ratio d'information
|
Mesure
|
A1
|
A2
|
A3
|
A4
|
A5
|
B1
|
B2
|
B3
|
B4
|
B5
|
|
Info
|
-0.3773
|
1.2416
|
0.0715
|
-0.2464
|
-0.3313
|
-0.328
|
-0.2432
|
-0.074
|
-0.295
|
-0.328
|
mation positifs, ils sont en surperformance. Les 3 autres et
l'ensemble des portefeuilles de type B ont des ratios négatifs, ils sont
en sous-performance.
Conclusion: La diversification sectorielle a un impact
(limité) sur la performance des portefeuilles du point de vue du ratio
d'information. 40% des portefeuilles diversifiés sont en surperformance
contre 0% pour les portefeuilles non diversifiés.
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