1. 4 : Choix et sélection de portefeuille.
La sélection d?un portefeuille se base sur des
stratégies de choix dépend à l?attitude face au risque et
l?exigence des agents est la façon de prévoir et d?évaluer
le risque, ces différents aspects expliquent la diversité des
approches dans la gestion de portefeuille.
La détermination des prix des actifs s?avère une
tache plus difficile, à condition de rester dans le cadre d?un
modèle précis. Donc il est possible de déterminer des
portefeuilles optimaux et les prix d?équilibre, parmi les modèles
les plus utilisés et la plus classique par exemple la théorie de
portefeuille de Markowitz (1952) et le modèle d?équilibre des
actifs financiers de Sharpe (1964), Lintner (1965), Mossin (1966) aussi
l?approche alternative Safety first.
1.4.1 : La sélection de portefeuille efficient
Benzion, Haruvy et Shavit (2004) ont fait une étude sur
la capacité des individus à former un portefeuille situé
sur la frontière efficiente déterminée sur trois types
d?actions, action, obligation et un put sur cette action et que la
rentabilité espérées sous la forme d?une loterie. Les
résultats de cette étude montrent que les portefeuilles
formés par les praticiens convergent rapidement vers celles des
portefeuilles situés sur la frontière efficiente lorsque les
possibilités de couvertures sont limitées. La vitesse de cet
ajustement dépend positivement des incitations, d?où l?existence
du rendement élevé des portefeuilles qui situé sur la
frontière efficiente. Get ajustement se fait sur la base de règle
de décision, telles que EWA (Expérience Weighted Attraction de
Gamerer et Ho 1999), et à relier a l?hypothèse d?aversion myope
ou perte de Benartzi et Thaler (1995) et Thaler et Al (1997), selon laquelle
l?attractivité de l?actif risqué diminue avec la fréquence
d?évaluation des portefeuilles par les praticiens, Marie -
Hélène Broihonne, Maxime Merlie et Patrick Roger (2006).
Ges auteurs montrent que ce résultat a
énormément d?impact dans le contexte actuel où les
investisseurs, via internet, évaluent la performance de leurs actifs sur
une base hebdomadaire alors que la gestion traditionnelle consistait le plus
souvent à investir dans des fonds qui étaient
évalué annuellement.
Barber et Odean (2002) montrent à cet égard que
la fréquence d?ajustement de ces portefeuilles opté pour une
gestion en ligne conduit à des échanges excessives. L?aversion ou
la perte expliquée également la stratégie du call couvert
est jugée inefficient dans le cadre de l?approche moyenne - variance,
Leggio et Lien (2002). Maxime Merlie et Patrick Roger (2006).
Le choix de portefeuille selon l?approche moyenne - variance
ne sont pas efficaces de même pour les investisseurs qui utilisent la
théorie des perspectives, Levy et Levy (2004) ont utilise les relations
de dominance stochastique montre que les hypothèses différent qui
fonde l?approche moyenne - variance et la théorie des perspective
conduit de manière paradoxale à définir des ensembles de
choix efficaces. Ce qui nous amenons à étudier d?autre
méthodes d?évaluation.
Conclusion
De façon générale, nous pouvons dire que
de nombreuses théories et travaux, convergent soit en fonction des
méthodes d?évaluation des actifs financiers soit en fonction des
stratégies et de sélection d?un portefeuille optimal. Nous
concluons donc, que les choix et les stratégies des analystes et des
investisseurs montrent que l?activité économique en termes de
résultat et de perspective de croissance joue un rôle
déterminant dans l?évaluation des risques que présente la
détention d?un titre, les analyses des sources de la volatilité
montrent que la variance des primes anticipés résulte
principalement de disparité entre les titres.
De plus, dans le domaine de prise de décision
concernant le choix de portefeuille à été faite par
Markowitz (1952), c?est le premier qui invoqué l?existence d?un point de
référence. La théorie de Markowitz à tout de
même ses limites participe à la naissance d?autres modèles
d?évaluation des actifs financiers, le MEDAF de Sharpe (1964), Lintner
(1965) et Mossin (1966). Enfin, et suite les critiques et les anomalies des
deux premiers modèles d?évaluation, plusieurs recherches se sont
succédées. Elles ont montré qu'il existe certains
facteurs, à part le portefeuille du marché, qui expliquent le
rendement. Le modèle à trois béta de FF (1992, 1993) est
l'un des plus populaires modèles résultants de ces recherches.
CHAPITRE 2
DIVERSIFICATION INTERNATIONALE DE PORTEFEUILLE
ET
INTEGRATION FINANCIERS
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