CHAPITRE 2
DIVERSIFICATION INTERNATIONALE DE PORTEFEUILLE
ET
INTEGRATION FINANCIERS
D
es les années cinquante la diversification du
portefeuille à été formulée par Markowitz
(1952-1956) comme un problème de programmation quadratique en même
temps une dérivation standard qui a été introduite comme
mesure de risque.
En fait, Markowitz formalise le problème du choix de
l?investisseur en tenant compte de la rentabilité espérée
de son portefeuille et son risque qui est mesuré par la variance de sa
rentabilité. Cette théorie de portefeuille nous enseigne que le
risque peut être illuminé en diversifiant un portefeuille d?action
offre un couple rentabilité risque meilleur qu?un titre individuel. En
effet, contrairement à la rentabilité anticipée des
différents titres qu?y sont introduit la variance de portefeuille est
inferieur à la somme pondéré des variances des titres pris
individuellement Arouri H (2005). Dans ce même cadre et au niveau
international de nombreuses études montrent que la diversification
internationale réduit d?avantage le risque qu?un portefeuille purement
domestique. En fait on distingue que les marchés financiers sont
affecté par des facteurs spécifiques de risque, la
corrélation entre les marchés sont relativement faible et le gain
de diversification à l?internationale est important. Quant a la
diversification l?internationale et les réformes des dernières
années sur les marchés financiers dont l?objectif principal est
d?aller vers une plus grande ouverture, cette libéralisation se
caractérisait notamment par la levée des restrictions des
mouvements internationaux des capitaux.
Etant donnée que la diversification internationale est
un phénomène récent mais elle est en relation avec le
degré d?intégration des marchés enter eux. Cette
intégration soit au marché développé et au
marché émergent, donc le véritable essor de
l?investissement international de portefeuille date de 1974 avec la
décision de Morgan Guaranty d?investir une partie de ces fonds de
pension à l?extérieur des USA. Selon la théorie moderne de
portefeuille la diversification internationale permet d?éliminer les
risques systématiques provenant des placements limités au
marché domestique Solnik (1998-2003). Le chapitre sera organisé
comme suit. Dans une première section, on s'intéressera à
la diversification du portefeuille à l?internationale. Dans une
deuxième, on va étudier l?intégration des marchés
financiers et la diversification à l?internationale.
2. 1 : Diversification internationale de portefeuille.
2.1.1 : Principe de la diversification
Blume, Crockett et Friend (1974), Blume et Friend (1975),
Caval et Markowitz (1999), Barber et Odean (2000), Benartzi (2001), Kumar et
Geotzmann (2003), Polkovnichenko (2005) ont montre que la diversification est
le résultat de l?approche moyenne - variance de Markowitz (1952)
suggère que le portefeuille parfaitement diversifiable est
composé de tous les titres négociés sur le marché.
D?ailleurs de nombreuses études faites sur des investisseurs et la
nature de leurs choix montrent que leurs portefeuilles sont composés par
des titres individuels, ce qui n?est pas optimal au sens moyenne - variance,
alors que Leggio et Lien (2002), Haigh et List (2005) montrent en doute
l?applicabilité en pratique du principe de diversification.
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