L'introduction en bourse et ses effets sur la valeur de l'entreprise: Investigation empirique dans le contexte tunisien

Chapitre II:

L'impact de l'introduction en bourse sur la performance de l'entreprise.

Chapitre II: L'impact de l'introduction en bourse sur la valeur et la performance de l'entreprise.

Dans le chapitre précédent nous avons traités des spécificités juridiques et institutionnelles des introductions en bourse en tunisie. L'introduction en bourse en e affecte plusieurs aspects de l'entreprise, notamment sa performance qui apparaît comme le facteur le plus important pour cette dernière. La question d'évaluation des entreprises en générale, et en particulier celle des entreprises cotées préoccupe tant les praticiens que les théoriciens de la finance moderne. Les études empiriques effectuées sur des entreprises cotées ont souvent révélées que lors de la première cotation que le cours est souvent très élevé, et qu'au fur et à mesure de la cotation on assiste à une sous performances boursière et financière à court terme et une éventuelle sous performance à long terme du à une gestion mal saine de la part de l'entreprise. L'impact de la cotation en bourse sur la performance a fait l'objet de certaines études appliquées au marché américain. La plupart d'entre elles mettent en évidence un déclin de performance économique sur la période post-introduction. Dans ce chapitre second, nous allons examiner dans son ensemble l'impact de l'introduction en bourse sur la valeur et la performance de l'entreprise. Pour ce faire nous progresserons en trois étapes. La première section portera sur l'analyse des différents aspects de la performance, la seconde quant à elle traitera des différentes méthodes d'évaluation d'entreprises, enfin la section trois traitera de la revue de littérature la cotation sur la performance boursière.

Section I : Les différents aspects théoriques de la performance.

L'une des missions indispensables des dirigeants d'entreprises consiste à soutenir une vision pour l'entreprise, tant à court terme qu'à long terme. L'évaluation de la performance d'une organisation devrait s'étendre à trois aspects : efficience, efficacité et capacité d'adaptation. Ainsi la performance peut se définir comme étant : « le degré d'accomplissement des objectifs que s'est données une organisation. L'évaluation de la performance peut être qualitative, le plus souvent les indicateurs de performance sont des quantifications se traduisant par des rapports entres les résultats obtenus et les moyens mis en oeuvre »^13(*). La notion de performance est donc multiples et constitue parfois un paradoxe.

I-1 La performance stratégique

L'excellence est une façon de dénommer la performance, l'analyse financière classique a souvent fait usage des agrégats tels que la valeur ajouté pour identifier la capacité de l'entreprise à créer de la valeur. Les analyses récentes de la valeur introduisent une notion beaucoup plus stratégique même si la mesure en reste difficile. La performance de l'entreprise dépend ainsi de sa capacité à créer de la valeur pour ses clients (Michael Porter 1986)^14(*). Cette dernière s'interprète à travers des outils tels que la chaîne de valeur.

I-2 La performance concurrentielle

La performance est à la fois l'exploitation d'un potentiel existant et le développement de nouvelles formes d'avantages concurrentiel avenir. La performance concurrentielle dépend donc largement de l'analyse stratégique des règles de jeux concurrentiels. Selon Michael Porter(1981) une réinsertion radicale de la firme dans son milieu concurrentiel doit être faite, en effet la recherche de la performance ne repose plus seulement sur la seule action de la firme, mais aussi sur ses aptitudes à s'accommoder aux règles du jeu concurrentiel dans un secteur.

I-3 La performance socio-économique

Elle est basée sur l'idéologie de performance organisationnelle qui concerne la manière dont l'entreprise est organisée pour atteindre ses objectifs, ainsi on retient quatre facteurs de l'efficacité organisationnelle :

i) Le respect de la structure formelle

ii) Les relations entre les composantes de l'organisation (logique d'intégration organisationnelle).

iii) La qualité de la circulation de l'information

iv) La flexibilité de la structure.

Ces quatre facteurs suscitent des interrogations quant à l'efficacité d'une structure sans pour autant donner les points saillants de la configuration organisationnelle.

I-4 La performance économique et financière

Dans toutes les économies des « pays en voie de développement » particulièrement en Tunisie, les entreprises jouent un rôle capital car elles sont les moteurs de l'activité commerciale formelle et de la création d'emplois. Plusieurs critères peuvent être usés pour favoriser l'évaluation de la performance économique de l'entreprise. Nous pouvons retenir le critère de la productivité qui selon Pierre conso est un indice de production et de transformation, le rapport entre quantités de f acteurs produits et la quantité de facteurs consommées en est la mesure de cet indice, elle détermine donc l'évolution des coûts et influence de manière direct la rentabilité économique de l'entreprise, ce ci peut être comme critère de mesure de la performance. On distingue souvent deux notions :

i) La rentabilité économique qui se traduit par l'efficacité de l'entreprise dans la mise en oeuvre de son capital économique.

ii) La rentabilité financière qui traduit la mesure du rendement des placements financiers des investissements.

* ¹³ La définition de la performance est tirée du lexique de gestion 6eme édition Dalloz page 376

* ¹⁴ Generic Business Strategies, Organizational Context and Performance: An Empirical Investigation," Strategic Management Journal, Vol.7, 1986, p.217.