CONCLUSION GENERALE ET PERSPECTIVES DE RECHERCHE:
La question sur le rôle des investisseurs
institutionnels dans la gouvernance des sociétés cotées
s'inscrit dans le cadre théorique qui concerne le processus de
convergence entre les systèmes différents de gouvernance
d'entreprise (surtout entre le système anglo-saxon et le système
européen).
Comme on a vu, la plupart des études et recherches qui
concentrent sur la gouvernance des sociétés européennes et
sur sa convergence potentielle vers le modèle anglo-saxon
considèrent la montée en puissance des investisseurs
institutionnels anglo-saxons comme un des facteurs qui incitent les entreprises
européennes à adopte des méthodes de gestion
anglo-saxonnes.
Pour Magnier (2002), l'entrée massive des fonds
d'investissement étrangers dans le capitale des entreprises
industrielles françaises a conduit à imposer de nouveaux
comportements aux dirigeants des sociétés. C'est le signe que
certaines attentes de ces nouveaux actionnaires en matière de
gouvernance d'entreprise ont été prises en compte en France.
Pour l'Allemagne, Gehrke (2002) indique qu'il existe un
relation de cause à effet entre, d'une part, la montée en
puissance des investisseurs institutionnels et étrangers dans les
entreprises allemandes et, d'autre part, l'orientation croissante du
contrôle de gestion dans le sens de la création de valeur (un
nouveau critère cruciale pour le modèle allemand de gouvernance.
Comme on a vu, les investisseurs institutionnels poursuivent
plusieurs méthodes pour éliminer le phénomène de
bénéfices privés :
Ø contrairement au modèle américain, en
France, l'activisme des actionnaires minoritaires (dont les investisseurs
institutionnels) est composé d'un ensemble d'activités juridiques
souvent médiatisées, accompagnées ou non de batailles de
procurations.
Ø la confrontation inévitable entre les
détenteurs de bloc dans les entreprises européennes et les
zinzins anglo-saxons conduit ces derniers aux investissements par contrat. Ces
derniers se réalisent par l'utilisation des véhicules de la
partenariat limité (limited partnership) comme : les
sociétés de capital venture et leveraged buyout
funds.
Ø pour influencer la gouvernance des entreprises
allemandes, les investisseurs institutionnels ont renoncé aux moyens
directs (en exerçant leurs droits de vote) et préfèrent
entrer directement en contact avec les dirigeants de l'entreprise.
Cela nous permet de s'interroger sur l'efficacité de
ces méthodes en matière de gouvernance d'entreprise.
Jusqu'à quel point ces méthodes introduisent-elles
de changements dans les mécanismes de la gouvernance
européenne ?
Les études empiriques antérieures mettent
l'accent sur plusieurs variables explicatives des bénéfices
privés. Parmi, ces variables, on trouve les facteurs légaux
considérés par la littérature académique comme le
mécanisme principal pour réduire ces bénéfices par
la protection des droits des actionnaires minoritaires.
Cela va conduire à poser la question sur
l'influence que les investisseurs institutionnels peuvent
exercer sur l'environnement légal de la gouvernance
européenne.
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La démarche
méthodologique
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Pour étudier le rôle des investisseurs
institutionnels dans la gouvernance des sociétés cotées,
nous allons, premièrement, faire appel à la démarche
déductive. Cette démarche nous permet de clarifier et
d'établir quelques hypothèses à partir des théories
concernant la question sur la convergence potentielle des systèmes
différents de gouvernance, telles que :
Ø La théorie de la dépendance au chemin
de la gouvernance d'entreprise (Bebchuk et Roe, 1999).
Ø R. Gilson (2000): «Globalization
Corporate Governance: Convergence of Form or Function»
Ø L'approche d'hybridation (M. Boutillier, A.
Labye, C. Lagoutte, N. Lévy et V. Oheix ,2002).
Ø L'approche légale (R. La Porta, F.
Lopez-de-Silanes, A. Shleifer, 1999)
Par exemple, Gilson (2000) montre la possibilité d'une
convergence fonctionnelle si les institutions existantes de la gouvernance sont
flexibles et permettent de faire un changement fonctionnel. En d'autres termes,
Gilson parle de la possibilité d'introduire, dans les modèles
européens de gouvernance, de certaines pratiques fonctionnelles, comme
par exemple le licenciement des dirigeants incompétents.
S'appuyons sur cette théorie, nous pouvons formuler
l'hypothèse suivante : l'activisme des investisseurs
institutionnels anglo-saxons poussent vers une convergences fonctionnelle.
Deuxièmement, pour cerner l'effet de l'activisme des
investisseurs institutionnels, nous effectuerons une étude
d'événement. Ce type d'étude nous permet de
vérifier les impact de l'activisme des zinzins après une bataille
de procuration; une action judicaire ou après la médiatisation du
conflit.
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