2. Enjeux et imperfections dans le cadre de la
stabilité des
marchés
2.1 Transactions à haute fréquence et
volatilité des marchés financiers
Selon Jonathan Brogaard, suite à la réalisation
d'une étude23 sur les données du BATS24 et
du National Association of Securities Dealers Automated Quotations
(NASDAQ)25, il existe une réelle corrélation entre le
HFT et la volatilité des marchés. En effet, dans cette
étude, il a démontré que le niveau de volatilité
des marchés dépendait en partie du volume de passation des ordres
du trading à haute fréquence. De ce fait, lorsque le trading
haute fréquence varie à la hausse ou à la baisse, la
volatilité des marchés variera à la hausse ou à la
baisse selon que la corrélation est positive ou non.
Concrètement, J--A Brogaard démontre, qu'à très
court terme (quelques millisecondes), plus les transactions à haute
fréquence sont importantes, plus la volatilité est importante.
Cependant, l'auteur explique qu'il est important de distinguer
volatilité du marché en général et
volatilité des instruments financiers. En effet, les traders agissent de
façon différente lorsque qu'une nouvelle arrive sur un titre, ou
sur le marché en général. Dans le premier cas, les traders
vont réduire leur activité de trading alors que dans le second
cas, ils vont l'augmenter.
Au vu de tous ces résultats, il est donc difficile
d'affirmer clairement qu'il existe un réel lien de causalité
entre le niveau de volatilité des instruments financiers, le niveau de
volatilité
23 Jonathan Brogaard, High Frequency
Trading and Volatility, 2 Janvier 2012
24 BATS Trading Limited : Système
multilatéral de négociation européen
25 NASDAQ (National Association of
Securities Dealers Automated Quotations), deuxième marché
d'actions américain
19 Kilian Maillet - Master 2 Contrôle des risques
bancaires, sécurité financière & conformité
du marché au global et le niveau d'activité du
HFT. Cette relation reste très difficile à décrypter.
D'autant que cette relation n'est une fois de plus
qu'éphémère et ponctuelle, car les traders ne
détiennent les titres que durant quelques heures et procède
à des annulations constantes avant leur dénouement. De ce fait,
si plusieurs traders se concentrent sur un même titre, sa
volatilité devient importante durant un bref délai.
La question que se posent les régulateurs de la finance
aujourd'hui est de savoir s'il faut imposer ou non aux plateformes de
négociation de réguler la volatilité des marchés
lorsqu'elle devient trop importante. A ce jour, du fait de l'apparition
récente du HFT, il n'existe aucune disposition qui trancherait dans un
sens ou un autre.
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