1.3. Les conditions nécessaires à l'efficience
des marchés financiers
L'hypothèse d'efficience des marchés financiers
implique la vérification de quatre conditions essentielles :
Ø La libre circulation de l'information et la
réaction instantanée des investisseurs :
Pour que les prix intègrent instantanément
l'ensemble des informations disponibles, il est nécessaire que :
- l'information soit diffusée simultanément
auprès de tous les agents économiques.
- les agents économiques puissent traiter l'information
en temps réel et agir simultanément sur le marché en
fonction de cette information.
En pratique il existe toujours un décalage entre la
diffusion et le traitement de l'information. Par conséquent, ce
décalage ne permet pas l'intégration instantanée de
l'information. Ce sont les petits porteurs qui sont les plus
lésés car ils reçoivent l'information en retard,
d'où ils sont considérés comme irrationnels et ceci rend
le marché inefficient.
Ø La gratuité de l'information :
Les agents doivent avoir accès à toutes sortes
d'information sans que ceci engendre des coûts supérieurs de
gestion.
Ø L'absence des coûts de transaction et
d'impôt :
Les agents économiques peuvent hésiter à
investir et à désinvestir si les coûts de transaction ou
les taxes annulent le gain potentiel réalisable. Donc, et en
présence de coût de transaction, les agents n'agissent sur le
marché que lorsque le gain espéré couvre les frais de
transaction.
Dans ce cas, seules les informations susceptibles d'avoir un
effet important sur les prix seront prises en compte par les investisseurs.
Ø L'atomicité des investisseurs et la
liquidité :
Les agents économiques ne vont pas réaliser des
transactions sur les titres, si ces transactions elles mêmes, sont
susceptibles pour des raisons de liquidité de faire varier le prix des
titres.
Aucun investisseur ne doit pouvoir être en mesure
d'influencer le marché par sa simple intention de vendre ou d'acheter
une masse importante de titres. En aucun cas, le prix de l'actif ne doit varier
pour des problèmes de liquidités.
1.4. L'efficience informationnelle
L'idée d'efficience informationnelle des marchés
financiers, déjà contenue dans les travaux de Bachelier, est
probablement une des idées les plus révolutionnaires que diffuse
la théorie financière.
1.4.1 Principales
formes de l'efficience
Suite à la définition de Fama, on distingue
trois différentes formes de l'efficience en fonction de la nature des
informations : déjà connues, présentes ou
privilégiées. On distingue alors :
a.
La forme faible
La forme faible de l'inefficience stipule qu'il n'est pas
possible de profiter des informations passées concernant un actif
financier pour prévoir l'évolution future du prix de cet
actif.
Dans un marché efficient de sens faible, les
fluctuations du cours d'un titre suivent une
marche aléatoire. Le prix actuel d'un actif financier est totalement
indépendant des informations concernant ce titre, publiées dans
le passé.
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