3.4. Mésalignements du franc CFA dans l'UEMOA
Pour estimer le mésalignement du taux de change
réel du franc CFA, nous allons dans un premier temps ressortir
l'équation de long terme du taux de change estimé pour retracer
les trajectoires du taux de change actuel et de taux de change
d'équilibre, et dans un second temps, calculer les degrés de
mésalignements du franc CFA.
3.4.1. Trajectoires du taux de change
actuel et du taux de change d'équilibre
L'équation du taux de change réel estimé
par la technique du Pooled Mean Group se présente sous la forme
suivante :
 (28)
Après le calcul du taux de change réel
estimé, nous passons à la décomposition HP sous Eviews7.
Cette décomposition permet d'avoir la série sur le niveau
d'équilibre du taux de change réel que nous allons comparer avec
la série sur le niveau actuel du taux de change réel.
Graphique 3 :
Evolution du taux de change réel actuel Vs taux de change
d'équilibre
Source : calcul de l'auteur à partir des
résultats de l'estimation du TCRE
Ce graphique montre les mouvements de
déséquilibre entre le taux de taux de change actuel et le taux de
change d'équilibre. Ainsi, parlera - t- on de mésalignement
lorsque le taux de change actuel dévie de la trajectoire
d'équilibre. Remarquons que si la dévaluation de 1994 avait
ramené le taux de change en dessous de sa trajectoire
d'équilibre, il est à noter que le graphique nous renseigne sur
une surévaluation du franc CFA depuis des années 2001
jusqu'à présent.si nous admettons que le taux de change
réel du franc CFA s'apprécie de nouveau, il est alors non moins
important de mesurer les mésalignements du franc CFA, lesquels
mésalignements captent les degrés de déséquilibre
par rapport au chantier d'équilibre du taux de change réel
effectif du CFA dans l'UEMOA.
3.4.2. Degrés de
mésalignements du franc CFA dans l'UEMOA
Les degrés de mésalignements ou de
déséquilibres sont calculés comme la variation en
pourcentage du niveau de taux de change actuel par rapport au niveau du taux de
change d'équilibre.
Tableau 6: Degrés de mésalignement
du taux de change réel du franc CFA dans l'UEMOA
|
Année
|
1984
|
1993
|
1994
|
2000
|
2002
|
2004
|
2006
|
2008
|
2009
|
|
Mésalignement
|
7,38
|
10,16
|
-8,46
|
6,95
|
1,52
|
5,85
|
6,98
|
6,56
|
8,32
|
Source : calcul de l'auteur à partir des
résultats de l'estimation de la relation de long terme
Ce tableau retrace les différents degrés de
mésalignements du taux de change réel effectif du franc CFA de
1984 à 2009. Ainsi, les valeurs en dessous de la ligne
d'équilibre, c'est-à-dire les valeurs négatives indiquent
qu'il s'agit d'une sous-évaluation et les valeurs au-dessus de la ligne
0 constituent une surévaluation du taux de change réel. En effet,
on peut aisément constater que les effets de la dévaluation de
1994 semblent s'atténuer depuis les années 2001 et le franc CFA
est aujourd'hui surévalué. Cette surévaluation s'estime
à 8,32% en 2009 contre 10,16% en 1993, l'année juste avant la
dévaluation de 11 Janvier 1994.
Dans ces conditions, les exportations des pays de la zone
seront forcément pénalisées car elles vont coûter
plus chers par rapport aux pays concurrents. Cela conduirait à
l'aggravation de la situation économique de ces pays dont les revenus
d'exportation constituent une part importante de leurs ressources
budgétaires.
Cependant, les questions fondamentales restent de savoir si
cette surévaluation mérite un réajustement du franc CFA
dans l'UEMOA ? Quels en sont les enjeux pour les économies de la
zone ?
Répondre à ces interrogations, revient à
faire des analyses en amont et en aval. Par ailleurs, il s'agit, en amont, de
voir l'état des réserves de change du franc CFA, auquel cas
l'épuisement de ces réserves conduiraient à
prétendre à une décision de dévaluation.
En termes d'enjeux, il s'agit de voir si le cadre
macroéconomique des pays de l'UEMOA s'y prête.
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