I.2 Evolution de la politique monétaire de
l'Union
La gestion de la monnaie commune et du crédit ainsi que
la conduite de la politique monétaire n'ont pas été que
linéaires. En fonction des changements économiques et
monétaires qui modulaient le contexte international, la BCEAO a
adapté sa politique monétaire en vue d'être en phase avec
les paradigmes dominants. C'est dans cette logique que la politique
monétaire peut être découpée en trois
périodes principalement : la période 1962-1975, la période
19751989 et la période de l'après 1989.
I.2.1 La période 1962-1975
Cette période est caractérisée par un
environnement économique international stable. Ainsi, la politique
monétaire de la BCEAO était menée dans un contexte
d'évolution favorable des
9Commission Bancaire, UMOA, Rapport annuel 2009
Règles de politique monétaire : essai de
modélisation pour la BCEAO DEA/Master de recherche
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cours des matières premières et aussi de
stabilité relative des taux de change. Elle était axée
principalement sur le régime des limites individuelles et des
autorisations de réescompte pour les entreprises et des plafonds globaux
de réescompte pour les banques, dans le cadre d'une politique de faibles
taux d'intérêt. Après plus d'une décennie de
fonctionnement, il est apparu que les instruments en vigueur depuis 1962 ne
pouvaient pas assurer le contrôle optimal de la liquidité et une
orientation sectorielle des crédits afin de répondre aux
impératifs de développement des Etats membres de l'Union. En
outre, le maintien des taux d'intérêt à des niveaux bas par
rapport à ceux qui prévalent sur le marché
extérieur avait eu des effets pervers sur la collecte et la mobilisation
de l'épargne intérieure. Car les agents économiques de la
zone préféraient placer leurs ressources sur des marchés
extérieurs notamment les marchés financiers français
beaucoup plus rémunérateurs. Ces insuffisances ont conduit
à une profonde adaptation des instruments de politique monétaire
et des règles d'intervention de la Banque Centrale pour tenir compte des
bouleversements de l'environnement mondial.
I.2.2 La période 1975-1989
La BCEAO connait sa première reforme en 1975. Celle-ci
a été marquée par l'adoption d'une gestion
macroéconomique de la politique monétaire. L'action
monétaire devait viser essentiellement à ajuster la
liquidité globale de l'économie, en fonction aussi bien de
l'évolution de la conjoncture dans chaque Etat et dans l'Union, que des
besoins de développement. Ainsi, la politique monétaire devait
favoriser l'intégration économique des Etats membres et assurer
une meilleure utilisation des ressources dans l'Union. Pour assurer le
contrôle de la liquidité de l'économie, l'institut
d'émission a été doté de deux instruments : le
concours global et les réserves obligatoires10. Dans ces
conditions, le montant global des concours (qui définit la programmation
monétaire) de la BCEAO devrait être déterminé non
plus en fonction des seuls recours probables des banques au refinancement de la
Banque Centrale mais en fonction de l'évolution prévisible de
l'activité économique et des prix, de la balance des paiements et
des avoirs extérieurs de la BCEAO, pour chaque Etat et pour l'Union.
L'approche est fondée sur l'idée que la Banque Centrale peut
influencer l'évolution des crédits bancaires en ajustant le
niveau de ses propres concours à l'Etat et à l'économie.
Autrefois instrument normatif d'appui à la politique d'encadrement de
crédit, le programme monétaire constitue aujourd'hui un cadre
privilégié de détermination des objectifs
10 Cependant, le dispositif des réserves
obligatoires n'a été activé qu'à partir du
1er octobre 1993. Les réserves obligatoires viennent en
remplacement de l'encadrement du crédit, lequel a été
supprimé en 1987
Règles de politique monétaire : essai de
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intermédiaires indicatifs pour la plupart et de suivi
de la mise en oeuvre de la politique monétaire. La principale
nouveauté est que la politique monétaire a maintenant une
dimension qualitative avec l'institution d'une orientation sélective du
crédit. En effet, l'objectif visé est d'encourager les secteurs
jugés prioritaires à travers un accès
différencié au crédit.
En juillet 1975, l'Union se voit doté d'un
marché monétaire ayant pour but le maintient et le recyclage des
ressources au sein de la zone. Cependant, cette politique commençait
à perdre de son efficacité dans un environnement international de
plus en plus libéralisé.
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