Effet de la relation de causalité entre le taux de change et l'inflation sur le budget de trésorerie d'une entreprise. Cas de la sucrière de Kwilu-Nngongo en RDC. Approche par une modélisation VAR

I.3.LIEN EXISTANT ENTRE LE TAUX DE CHANGE ET L'INFLATION

Avec la parité des taux d'intérêt, la parité des pouvoirs d'achat (PPA) est l'une de relations les plus utilisées en finance internationale et constitue souvent une hypothèse de base de nombreuses théories sur les taux de change. On peut prévoir l'évolution du cours relatif des devises en comparant le prix d'un panier de biens et services dans différents pays. Cette théorie est fondée sur l'idée que les taux de change devraient être fixés par rapport au prix relatif des biens de consommation entre deux pays. L'évolution du taux d'inflation d'un pays serait alors immédiatement compensée par un mouvement opposé du taux de change. Lorsque les prix augmentent dans un pays, alors la devise de ce pays devrait se déprécier pour que la parité soit rétablie.

I.3.1 L'INFLATION COMME CAUSE DE LA VARIATION DU TAUX DE CHANGE

I.3.1.1 Partie des pouvoirs d'achat (PPA)

Du fait que les consommateurs achètent de nombreuses marchandises (biens et services) en même temps, les économistes préfèrent travailler à partir de la notion de parité des pouvoirs d'achat (PPA). L'idée de cette relation est que les taux de change s'ajustent de telle sorte qu'un panier de biens et services coûte sensiblement la même chose d'un pays à l'autre.

Il existe à cet effet, deux versions de la parité des pouvoirs d'achat : une version relative moins restrictives et une version absolue.

I.3.1.2.La partie des pouvoirs d'achat absolue

La PPA absolue mesure le taux de change d'équilibre entre deux monnaies qui assure l'égalité des pouvoirs d'achat entre les pays concernés. A titre illustratif, si l'on appelle :

- P : le prix domestique d'un panier de biens de consommation de référence ;

- P* : le prix étranger du même panier de biens de référence.

La PPA absolue entre deux pays sera représentée par la formule :

, avec k un facteur de proportionnalité constant

positif.

Le plus souvent, on n'admet que k=1. Lorsque l'on approche cette formule de la définition générale du taux de change réel, on s'aperçoit que k est en fait le taux de change réel en question. La PPA suppose donc que le taux de change réel n'évolue pas.

I.3.1.3.La partie des pouvoirs d'achat relative

La PPA relative suppose que l'évolution du taux de change nominal reflète l'évolution des prix relatifs et mesure la variation de la PPA entre deux périodes. Autrement dit, la variation relative des prix des biens et services d'un pays par rapport à un autre détermine la variation relative du taux de change au comptant des deux pays considérés ^(27(*)).

Formellement, si l'on prend l'exemple des Etats-Unis et de la RDC, cette relation s'écrit :

Où : = prix en dollar aux Etats-Unis du panier de biens de consommation pour la période précédente ;

= prix en dollar aux Etats-Unis du même panier pour la période actuelle ;

= taux de change de Franc congolais par rapport au dollar pour la période précédente ;

= taux de change de Franc congolais pour la période actuelle ;

P_(t-1) = le prix en Franc congolais en RDC du panier de biens de consommation pour la période précédente ;

P_t = le prix en Franc congolais en RDC du même panier pour la période actuelle.

Alors :

le taux d'inflation aux Etats Unis (ð_US)

le taux d'inflation en RDC (ð_RDC)

Variation du taux de change du Franc congolais par rapport au dollar en RDC (?E_Fc).

Cette relation implique que l'évolution relative du taux d'inflation américain par rapport au taux d'inflation congolais va déterminer l'évolution du taux de change au comptant du dollar par rapport au Franc congolais^(28(*)).

Si l'on note ð_US : le taux d'inflation aux Etats-Unis et (1+ð_US) le ratio : , et aussi si l'on note ð_RDC le taux d'inflation congolais et (1+ ð_RDC) le ratio , alors on obtient :

Soit en réarrangeant les termes, on obtient la relation approximative suivante :

Où ?E_Fc est le taux de variation du taux de change au comptant du Franc congolais contre dollar. Supposons que l'inflation en RDC est de 4% et que l'inflation aux Etats-Unis est égale à 10%. Selon la parité relative des pouvoirs d'achat, le prix d'un Franc congolais exprimé en dollars devrait augmenter, ce qui signifie que le dollar perd de la valeur par rapport au Franc congolais. En utilisant l'approximation précédente, on détermine la variation induite du taux de change au comptant Franc congolais contre dollars, soit une augmentation égale à :

?E_Fc = ð_US - ð_RDC

= 10% - 4 %

= 6%.

Si le Franc congolais valait 1,2 dollars au début de la période, il devrait valoir 1,272 = 1,06 x 1,2 à la fin de la période. Cette version particulière de la loi du prix unique nous suggère que pour évaluer les variations du taux de change au comptant entre deux monnaies, il faut tout d'abord estimer les différences relatives d'inflation dans les deux pays concernés. En d'autres termes, il est possible de formuler cette relation en fonction des anticipations suivantes :

Si l'on anticipe que le taux d'inflation américain va être supérieur au taux d'inflation congolais, alors il faut s'attendre à voir le dollar prendre de la valeur face au Franc congolais, soit de manière équivalente à voir le taux de change au comptant Franc congolais contre dollar augmenter. La relation exacte, issue de l'équation précédente exprimée sous forme d'anticipation s'écrit :

^(29(*))

La PPA relative n'impose plus une potentialité entre taux de change et rapport des prix, mais seulement entre variation du taux de change nominal et variation du différentiel d'inflation.

A priori, la PPA n'est pas vérifiée à court terme, mais elle tend à se vérifier plutôt à long terme. Elle donne, ainsi, une bonne indication sur la tendance suivie par le taux de change.

* 27 ^_ Felix MAKWALA LUMONASONI, Notes de cours de Gestion Financière Internationale, L₁GF, FASEG/UNIKIN, 2008 - 2009.

* 28 ^_ Felix MAKWALA LUMONANSONI, Op. cit.

* 29 ^_ Félix MAKWALA LUMONANSONI, Op.cit.