ii. Les demandes de transparence des autorités de
contrôle des marchés financiers
Depuis la quasi-faillite du fond LTCM, nous pouvons constater
que des organismes de contrôle des marchés financiers exigent une
augmentation de la transparence des fonds. Cela va demander au gérant
une mise en conformité avec les nouvelles règles de transparence
qui pourra nuire à terme à la croissance exponentielle des actifs
sous hedge funds.
A partir des propositions de Callum McCarthy, président
de la Financial Services Authority (FSA), l'organisme de contrôle des
marchés financier, nous insisterons sur les exigences de transparence
que les Hedge funds devront à terme respecter.
La FSA énonce les exigences de transparence pour les
investisseurs, les créanciers, le grand public et pour les
régulateurs. Elle examine les types d'information que les gérants
devraient fournir à terme.
La Financial Services Authority (FSA), envisage pour assurer
la protection des investisseurs dans les hedge funds que ceux-ci
reçoivent des informations qui leur permettent de prendre des
décisions d'investissement en toute connaissance de cause et que les
conflits d'intérêts entre les gérants de hedge funds
soient gérés de manière adéquate.
Ces informations concernent quatre points essentiels.
La notice d'information des fonds
La notice d'information d'un hedge fund devrait fournir
selon la FSA des informations dans les domaines suivants :
- les commissions : les gérants de hedge
funds devraient expliciter clairement l'assiette de calcul des
commissions. Ces informations devraient non seulement porter sur la structure
de base (le classique « 2 % + 20 % »), mais
également fournir une définition explicite des différents
paramètres de calcul des commissions de gestion et de performance
- la politique de rachat : il est très
important que les investisseurs connaissent les conditions auxquelles ils
peuvent racheter les parts des fonds ainsi que les restrictions applicables aux
rachats.
- la stratégie d'investissement : les
gérants de hedge funds devraient définir la
stratégie d'investissement qu'ils entendent poursuivre et le
degré de liberté dont ils disposent vis-à-vis de ces
règles. Une des spécificités du développement des
hedge funds a été l'étendue de la
définition de chaque stratégie particulière : «
long/short equity », « global macro », «
event-driven », etc.
Les informations régulières des
investisseurs
La plupart des gérants de hedge funds
communiquent avec les investisseurs au moyen de
bulletins d'information
mensuels ou trimestriels. Si le contenu de ces bulletins varie en
fonction de facteurs tels que la stratégie du fonds,
ils contiennent généralement des éléments sur la
performance, la ventilation de l'exposition sectorielle ou géographique
et la vision des gérants sur les perspectives du fonds. Ils peuvent
également intégrer des éléments sur les principales
participations du fonds ainsi que des informations sur le risque, telles que
des mesures de risque.
Agences de notation et bases de
données
D'autres institutions peuvent également aider les
investisseurs à réaliser des missions de due diligence
de hedge funds et de leurs gérants. Actuellement, un certain
nombre de prestataires notent ou proposent de noter les hedge funds ou
leurs gérants. Par ailleurs, il existe un secteur en
développement, les fonds de hedge funds qui fournissent
essentiellement une sélection de fonds et des services de due
diligence pour les investisseurs potentiels. Il est important toutefois de
reconnaître qu'en matière de hedge funds, la contribution
la plus probable des agences de notation sera d'évaluer le mode
opératoire du gérant de hedge fund -- valorisation,
audit, gestion du risque -- plutôt que de réaliser les
tâches traditionnelles d'une agence de notation, à savoir
d'évaluer la probabilité de défaillance. D'après
les discussions de la FSA avec les agences de notation, les gérants de
hedge funds et leurs modes opératoires seront davantage au
coeur des préoccupations des agences de notation que la
probabilité de défaillance du hedge fund
lui-même.
Domaines nécessitant une amélioration de
l'information
Bien que la communication d'informations aux investisseurs ait
progressé ces dernières années, il existe, selon la FSA,
trois domaines nécessitant une amélioration de la transparence :
les procédures d'évaluation des instruments, le risque
opérationnel et les politiques du fond.
Ces demandes de transparence pourraient au premier abord
affectées les performances des gérants qui seraient
obligés de rendre des comptes sur leur pratique et réduire leurs
initiatives. On pourrait penser qu'une baisse de la croissance des actifs aura
donc lieu. Il n'en est rien. En effet même si à court terme ces
exigences contraindront les gérants, ils ouvrent les hedge
funds à de nouveaux investisseurs détenteurs de capitaux
colossaux : les investisseurs institutionnels.
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