Chapitre 3 : Gestion de la dette publique en
Tunisie
15% entre 1996 et 1999, par conséquent
l'évolution est de 0.75% au bout de 19 ans ne constitue pas un
risque.
Figure 21 : Dette à court terme (% de la dette
extérieure totale)
30
0
1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
2015 2016 2017
Source des données : Banque Mondiale
I.1.2 La maturité moyenne
La deuxième mesure permettant d'analyser le risque de
refinancement est la maturité moyenne, il existe une relation
négative entre cette mesure et le risque de refinancement. En effet,
plus la durée moyenne est courte, plus le risque du portefeuille est
élevé.
Selon la Banque Mondiale, le risque de refinancement est
élevé sur le marché intérieur Tunisien.
Malgré la stabilité de la demande des investisseurs et des
banques commerciales, la maturité moyenne de la dette intérieure
est à court terme. D'autre part, la maturité moyenne de
marché extérieure est supérieure à la
maturité moyenne de marché intérieur.
I.1.3 La diversification des moyens de
financement
La troisième mesure du risque de refinancement est la
diversification des moyens de financement, plus le portefeuille de la dette est
diversifié plus le risque est faible. Pour la Tunisie l'encours de la
dette extérieure n'est pas diversifié en effet ;
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Chapitre 3 : Gestion de la dette publique en
Tunisie
Figure 22 : Encours de la dette
extérieure
51%
14%
35%
MFI
Dette
Dette multilatérale
bilatérale
Source : Ministère des Finances
II. Risque de taux d'intérêt
Selon la littérature financière et
économique, le taux d'intérêt est défini comme une
variation défavorable au niveau de ce taux, qui permet d'entrer une
augmentation des coûts de l'emprunt. Pour la Banque Mondiale (2002),
« Le risque de taux d'intérêt comprend le risque que
l'évolution des taux d'intérêt ne provoque qu'une
augmentation des coûts d'emprunt ».
D'une manière générale de risque de taux
d'intérêt est mesuré à l'aide des indicateurs
traditionnels tels que par exemple ; la duration et la sensibilité
utilisées par ; Macaulay (1938), Fisher et Weil (1971), ainsi que la
convexité. D'autre part, il peut être mesuré par la
M-square appliquée par Fong et Vacisek (1983) ou encore par la
M-Absolute utilisée par Nawalkha et chambres (1996).
Le risque de taux d'intérêt est important
à la fois sur le marché intérieur que sur le marché
extérieur.
II.1 Le marché intérieur
La majorité des émissions au niveau de
marché intérieur sont de maturité inférieure
à un an et à taux variable. En effet, selon la Banque Mondiale
(2004), « les valeurs du Trésor à court terme devraient
être comptées en tant qu'instruments à taux variables,
étant donné que leur taux peut varier plusieurs fois au cours
d'une année ». D'autre part, le développement de ce
marché engendre l'augmentation de la volatilité des taux
d'intérêt ce qui peut perturber le bilan de l'Etat.
II.2 Le marché extérieur
Au niveau de marché extérieur, la dette
représente au moyenne 64.43% de la dette totale. Une augmentation de la
dette extérieure à taux variable engendre l'augmentation du
risque de taux d'intérêt, pour cette raison il faut essayer de
choisir la dette à taux fixes. En effet selon la
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