Tableau 9: Estimation du modèle 1 par la MCGF cas de
l'ASE sur données en panel corrigé.
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Cross-sectional time-series FGLS
regression
Coefficients : generalized least
squares
Panels : heteroskedastic
Correlation : common AR(1) coefficient for
all panels (0.5173)
Number of obs = 92
Number of groups = 4
Time periods = 23
Wald chi2(6) = 68.46
Prob> chi2 = 0.0000
----------------------------------------------------------------------------------------
g | Coef. Std. Err. z
P>|z| [95% Conf. Interval]
-------------+--------------------------------------------------------------------------
rto | .0865535 .0460375 1.88 0.060*
-.0036784 .1767854
traval | .0195925
.0414048 0.47 0.636 -.0615594 .1007444
capbours | -12.32263 6.660807 -1.85 0.064*
-25.37758 .7323083
inv | .1530853 .0428785 3.57 0.000***
.0690451 .2371256
open | -6.128188 1.760741 -3.48 0.001***
-9.579176 -2.6772
dext | -5.248132 1.907747 -2.75 0.006***
-8.987247 -1.509016
rto² | -.0002963 .0002275 -1.30 0.193
-.0007422 .0001497
traval² | -.0000384 .0001195 -0.32 0.748
-.0002726 .0001958
capbours² | 9.698428 5.312781 1.83
0.068* -.7144321 20.11129
_cons | 48.72169 9.831033 4.96 0.000
29.45322 67.99016
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Source: construction de l'auteur à partir de
STATA 12 NB : *, **, *** représente le seuil de significativité
respectivement à 10%, 5% et 1%.
Contrairement à l'ASS, il ressort de cette estimation
qu'en ASE le ratio Rto a une influence significative positive
sur la croissance économique. Ce qui n'est pas le cas pour les ratios
Capbours et Traval (Acceptation partielle de
l'hypothèse H1, voir du tableau 9).
- Ce résultat rejoint celui Rousseau et Wachtel (2000)
qui ont plutôt que de la liquidité des marchés boursiers
(Rto) permet la promotion de la croissance. Mais que la capitalisation
boursière semble, au contraire, jouer un rôle très
négligeable en la matière.
-Ce résultat va à l'encontre de celui
trouvé par Mohtadi et Agarwal (2008), Saci et al. (2009) qui ont
montré dans une étude menée sur 21 pays émergents
donc quatre africains parmi lesquels trois d'Afrique Subsaharienne qu'il
existe une relation significative et positive entre la capitalisation
boursière, le ratio de turn-over et la croissance économique.
-L'on remarque le coefficient du ratio Capbours est
significatif mais négatif, ceci peut être expliqué par
l'instabilité des flux de capitaux et leur fuite durant la crise
financière internationale de 2008 et la crise asiatique de 2007, qui ont
entrainé la chute des marchés boursiers asiatique lorsque
l'économie mondiale entre en récession.
-Par ailleurs, lorsque que le coefficient du ratio Capbours
est élevé au carré, il est toujours significatif, ces
résultats suggèrent qu'à partir d'un certain seuil une
augmentation de la capitalisation de 10% entraine une augmentation du taux de
croissance de 6.8%. En dessous de ce seuil de capitalisation boursière,
la taille du marché (capbours) n'a aucune incidence sur
la croissance économique. Enfin, le coefficient du ratio
(traval) est sans effect sur la croissance économique
en ASE, mais pourrait l'influencer positivement.
- En considérant le degré de
développement boursier comme variable seuil, au-delà d'un
certain seuil du Rto supérieur ou égale à 14,6%
(Rto2), l'effet positif du Rto sur la croissance disparait. Ceci
signifie que l'effet du marché boursier sur la croissance est d'autant
plus favorable que le niveau de celui-là est moyen.
On observe globalement à partir de l'estimation du
modèle 1 que c'est uniquement le ratio Rto qui affecte
significativement et positivement la croissance économique en ASE et
qu'en ASS, l'approfondissement du marché boursier est sans effect sur la
croissance économique. Ainsi, les marchés boursiers d'ASE ont
une incidence plus significative sur la croissance économique qu'en ASS
car nettement plus développés, liquides et mieux
réglementés. Nos résultats nous suggèrent aussi un
effet ambigu de la bourse des valeurs sur la croissance qui diffère
selon l'indicateur de développement boursier utilisé.
À présent, nous allons interpréter
l'influence la croissance économique sur les variables boursières
en ASS et en ASS.
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