V.2. Résultats et
interprétations du test de l'hypothèse 1 (incidence du
développement boursier sur la croissance économique
(modele1))
Après s'être rassuré de la
stationnarité de nos variables, nous procédons à la
vérification de notre première hypothèse. Les tableaux
ci-dessous présentent les résultats de la régression des
variables boursières sur la croissance économique par la
méthode des MCGF et des MCO en données de panel en ASS et en
ASE.
Tableau 8: Estimation du
modèle 1 par la MCO cas de l'ASS en données de panel
corrigé.
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FE (within) regression with AR(1) disturbances
Group variable : ident
Number of obs = 81
Number of groups = 4
Time periods = 23
R-squared = 0.7121
Adj R-squared = 0.3358
F(9,68) = 2.73
Prob > F = 0.0087
-----------------------------------------------------------------------------------
g | Coef. Std. Err. t P>|t|
[95% Conf. Interval]
-------------+---------------------------------------------------------------------
rto | .0268602
.0570674 0.47 0.639 -.0870161 .1407365
traval | .0496985 .0347939 1.43 0.158
-.0197316 .1191286
capbours | -.6926856 2.398616 -0.29 0.774
-5.479049 4.093678
dext | -.38326 .4281359 -0.90 0.374
-1.237592 .4710719
open | 2.346968 2.300987 1.02 0.311
-2.244581 6.938516
inv | .1115019 .0334886 3.33 0.001***
.0446763 .1783274
rto² | -.0001216 .0003301
-0.37 0.714 -.0007803 .000537
traval² | -.0000839 .0000881
-0.95 0.345 -.0002596 .0000919
capbours² | -.0393097 .5894262
-0.07 0.947 -1.215491 1.136872
_cons | -10.95765 4.666612 -2.35 0.022
-20.26972 -1.645566
-------------+-----------------------------------------------------------------------
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Source: construction de l'auteur à partir de STATA
12 .NB : *, **, *** représente le seuil de significativité
respectivement à 10%, 5% et 1%.
Nous remarquons de prime abord que la qualité de
l'ajustement est assez bonne puisque le modèle explique 71,21% de la
variance total (R2 = 0,7121). Il ressort de cette estimation qu'en
ASS le développement du marché boursier est sans effets sur la
croissance economique. Car toutes les trois variables boursières
Capbours (signe non attendu) Rto,
Traval (signes attendus) n'ont aucune influence
significative sur l'évolution de l'activité économique.
(Rejet total de l'hypothèse H1, voir du tableau 8). En
effet :
- Ce résultat corrobore celui de Ben Naceur et
Ghazouani (2007) qui n'ont détecté aucun effet significatif le
développement boursier sur la croissance economique.
- Mais ce résultat est contraire à celui d'Atje
et Jovanovic (1993), Levine et Zervos (1998b) qui ont trouvé
plutôt que une incidence significative et positive de
l'approfondissement boursier sur la croissance économique.
- L'absence d'une influence significative et positive du
marché boursier sur la croissance économique en ASS, peut
être imputable à la présence d'effets de seuil dans cette
relation. Car selon les travaux de Berthelemy et Varoudakis (1996), Lee (1996),
la bourse des valeurs n'affecte significativement et positivement la croissance
qu' à partir d'un certain seuil de développement boursier
atteint. Berthélémy et Varoudakis (1996) montrent en effet que
l'incidence des marchés boursiers sur la croissance devient pertinente
seulement si le seuil « éducatif » est franchi. Selon Lee
(1996), l'expansion du secteur financier ne peut être
bénéfique à la croissance qu'en présence
d'autorités de supervision suffisamment expérimentées,
capables de gérer à bien un tel développement. Un
système financier doit, par conséquent, être suffisamment
développé afin de pouvoir stimuler la croissance
économique.
Nous allons à présent voir l'influence des
variables boursières sur la croissance économique en ASE
présente dans le tableau 9.
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