Marchés boursiers et croissance économique. Une analyse comparative entre l'Afrique subsaharienne et l'Asie du sud-est.

Tableau 3 : Années de création des marchés boursiers de notre panel de pays sélectionnés

REGIONS	PAYS	ANNEES DE CREATION
Afrique Subsaharienne	Afrique du Sud	1887
	Côte-d'Ivoire puis UEMOA	1976 puis 1998
	Ghana	1989
	Nigeria	1960
Asie du Sud-Est	Indonésie	1912,1977 puis 2007
	Malaysie	1976
	Philippines	1927
	Thaïlande	1975

Source : Auteur à partir de la base de la littérature économique de ces pays.

IV.2. Marché boursier et croissance économique : essai d'investigation empirique

IV.2.1. De l'approfondissement des marchés boursiers à la croissance économique

Empiriquement, pour apprécier le sens de la relation entre le marché boursier et la croissance économique, on peut retenir un modèle linéaire comme le modèle de croissance endogène de Romer mais qu'on adapte par l'introduction des variables de contrôle et des variables financières. Le modèle de croissance endogène de Romer revu par Pagano (1993) considère comme argument de la fonction de production le capital et le progrès technique. Le capital est considéré ici comme un élément composite dont les éléments sont le capital physique, le capital financier et le capital humain.

IV.2.1.1. Le modèle AK revisité

Bien que la plus part des travaux empiriques portent sur l'interaction entre l'intermédiation bancaire et la croissance économique, la modélisation économétrique du lien entre marché boursier et croissance économique a été depuis les années 90, l'oeuvre de quelques auteurs tels que King et Levine dans leurs travaux datant de (1993a) et Levine (1997). A la suite de ces derniers et en s'inspirant du modèle théorique d'Atje et Jovanovic (1993), Harris R. (1997), repris par Levine et Zervos (1998b), la forme retenue par notre modèle est la suivante :

G=â₀ + â₁F(i) + â₂X +u .......................................................................... (1)

Dans cette équation, G représente la variable qui matérialise la croissance économique en terme logarithmique ou le taux de croissance du PIB par habitant. F(i) est utilisé pour les variables du marché financier. X est la matrice des variables de contrôle associées à la croissance économique. Il s'agit entre autres du revenu par tête, de l'éducation, de la stabilité politique, du taux d'ouverture, du commerce, de la fiscalité et même de la politique monétaire (Levine, (1997)). Cette forme de la fonction de production est particulière en ce sens qu'elle met en relief la relation directe entre le développement du marché financier et l'augmentation de l'activité économique. Seulement d'après Arestis et Demetriades (1997), cette formulation ne nous renseigne pas suffisamment sur le sens de la relation entre finance-croissance.

Nonobstant, notre étude s'attarde plus sur l'incidence, le sens de la relation et le seuil entre les deux phénomènes à partir des données de panel statique. Elle fait aussi le tour du questionnement sur le signe de la relation. C'est pour cette raison que nous préférons la formulation d'Atje et Jovanovic (1993), repris par Levine et Zervos (1998b) pour les deux modèles. Nous variables explicatives sont élevés au carre pour faire l'étude de seuil.