Marchés boursiers et croissance économique. Une analyse comparative entre l'Afrique subsaharienne et l'Asie du sud-est.

a. Production de l'information ex ante sur les firmes cotées et allocation du capital

Les marchés boursiers sont susceptibles de stimuler la production de l'information relative aux entreprises. En effet, en présence de marchés boursiers larges (Grossman et Stiglitz (1980)) et liquides (Kyle (1984) et Holmstrom et Tirole (1993)), un agent convenablement informé peut facilement dissimuler l'information privée en sa possession et obtenir un gain de cet avantage informationnel. Ceci motive la recherche de l'information, avec des implications positives sur l'allocation du capital^14(*). Allen et Gale (2000) soulignent qu'en situation d'incertitude, les marchés boursiers s'avèrent plus efficaces que les banques dans la collecte et le traitement de l'information. En effet, au sein de ces marchés, les nombreuses entreprises cotées sont obligées de publier leurs états financiers et fournir d'une manière régulière l'information sur les performances réalisées. Ceci accroît la disponibilité de l'information, contrairement à la situation qui prévaut dans les systèmes basés sur les banques où l'information est privée et les possibilités d'externalités positives sont éliminées. D'où le rôle dans l'accumulation du capital prend tout son sens avec cette fonction qui porte sur l'acquisition d'une information suffisante et de qualité concernant la profitabilité des projets d'investissement ou la capacité des agents à s'endetter. En l'absence de cette information, l'accumulation de capital peut s'avérer inefficace et nuire à la croissance à long terme.

b. Suivi des investissements en exécution et contrôle de la gestion des entreprises financées

Le développement des marchés boursiers aide à exercer un meilleur contrôle des entreprises endettées et ce, par la facilitation des dispositifs de rachat d'entreprises inconvenablement gérées (Scharfstein (1988) et Stein (1988)) ou la liaison de la rémunération des managers aux performances de l'entreprise (Diamond et Verrecchia (1982) et Jensen et Murphy (1990)).Ces derniers montrent que les marchés boursiers efficients permettent d'atténuer le problème principal de l'agent. En effet, les marchés boursiers jouent un rôle important dans le contrôle des managers des entreprises financées. Ce rôle est d'autant plus important que, de part l'asymétrie de l'information, les managers sont tentés de favoriser leurs propres intérêts au détriment de ceux des créanciers et des actionnaires. Selon Levine (2005), les marchés financiers constituent des « contrôleurs » plus efficaces que les banques. Ils se prêtent plus facilement à identifier, isoler et mettre en faillite les firmes en détresse, afin de les empêcher de nuire à l'ensemble de l'économie. Les banques sont au contraire, rarement disposées à liquider des firmes avec lesquelles elles entretiennent des relations de longues date, et parfois même multidimensionnelles.

* ¹⁴ Il n'existe toutefois pas, à notre connaissance, de modèles théoriques mettant en évidence la connexion entre le fonctionnement des marchés boursiers, l'acquisition de l'information et la croissance économique.