E) La contrainte de solvabilité et le ratio
dette sur FIB
Un élément important est que la contrainte de
solvabilité n'implique que de faibles restrictions sur la politique
budgétaire et notamment sur la taille du ratio dette sur PIB. En
reprenant notre condition de non jeu de Ponzi (équation 6), on observe
que tout ce qui est requis pour que la contrainte de solvabilité
intertemporelle soit respectée est que le numérateur (c'est
à dire le stock de la dette) croisse moins vite que le
dénominateur (le taux d'intérêt réel). Si le
dénominateur croît plus vite que le numérateur ceci
implique qu'à l.'infini, notre ratio s'annule. En effet si la dette
croît moins vite que le taux d.'intérêt réel, la
contrainte de solvabilité est respectée. Cependant, le taux de
croissance de la dette (k) peut être inférieur au taux
d.'intérêt réel (r) tout en étant supérieur
au taux de croissance de la production (g). Dans ce cas (r>k>g), la
contrainte de solvabilité est respectée alors que la dette
croît plus vite que les ressources nécessaires à son
remboursement (le ratio dette sur PIB croît sans limites). Lorsque
(r>g), borner le ratio dette sur PIB est un critère plus fort que la
contrainte de solvabilité intertemporelle. D'autre part, si le ratio
dette sur PIB est borné, le taux de croissance de la dette sera au plus
égal au taux de croissance du PIB. Le taux d.'intérêt
réel étant supérieur au taux de croissance du PIB, la
contrainte de solvabilité est ainsi respectée.
En pratique, la taille du ratio dette / PIB peut avoir une
influence importante sur la perception du secteur privé de l'engagement
du gouvernement à faire face à sa contrainte budgétaire
intertemporelle, ainsi que sa capacité à le faire. Cette perte de
crédit peut se traduire par des taux d'intérêts plus
élevés. En outre, plus le ratio de l'encours de la dette à
la production est grand, et plus longtemps les mesures appropriées de
politiques économiques sont différées, et plus grande sera
l'ampleur du surplus primaire nécessaire à satisfaire la
contrainte de solvabilité. Parce que les gouvernements sont
confrontés à une limite de la charge de l'impôt qu'ils
peuvent imposer aux citoyens (notamment à cause des effets
défavorables sur l'incitation et la distribution de revenus), ils font
face à une contrainte de faisabilité sur le montant de revenu
qu'ils peuvent lever (Spaventa, 1987).
TELIMSEIN KEM-MADJE ERICK Page 32
Soutenabilité des finances publiques dans les pays
exportateurs de pétrole de la zone Cemac : cas du
Tchad
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