1.5 Domaines d'utilisation
L'allocation d'actifs est assurément le problème
central de la gestion actif-passif et le stress testing apporte un
éclairage particulier sur ce problème, orienté vers le
contrôle des risques comptables et financiers. Les modèles de
simulation déterministes ont aussi d'autres usages en matière de
tactique financière et comptable, ainsi que pour l'étude des
garanties et options attribuées à la clientèle.
a) Etude de l'allocation
d'actifs
La politique financière peut être
prédéterminée, ou tout simplement constatée,
d'après la composition actuelle des actifs en portefeuille. Dans ce cas,
les outils de simulation sont parfaitement adaptés pour choisir la
politique financière qui assure le meilleur rapport rendement/risque.
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Chapitre II : Réassurance & Gestion
actif-passif
Pour cela, nous devons effectuer un travail théorique
considérable, pour définir les notions de rendement et de risque
dans le cadre de l'activité d'assurance, avant même de l'aborder
au plan pratique.
En fait, la modélisation déterministe ne permet
pas de trouver le meilleur rapport rendement/risque. Elle permet surtout de
rejeter ou de transmettre certaines allocations d'actifs dont le risque
perçu apparaît trop élevé dans l'un ou l'autre des
scénarios testés. Plus simplement trouver un compromis convenable
entre la rentabilité mesurée avec le scénario central et
les risques mesurés avec les différents scénarios du
stress testing.
Intuitivement, il serait tentant de rechercher une solution
optimale selon l'exemple des modèles de la frontière efficiente,
inspirés des travaux de Harry Markowitz. Malheureusement la
complexité des problèmes d'adéquation actif-passif de
l'assureur vie est bien trop grande pour être réduite à une
simple analyse (espérance/variance) des gains financiers.
Il n'est pas non plus possible de greffer des outils
d'optimisation sur les modèles déterministes, car toute
méthode d'optimisation demande la définition d'une mesure de
probabilité sur un ensemble de scénarios économiques
possibles. Or il n'est pas réaliste d'attribuer aux scénarios
déterministes des poids de probabilité.
Dans le cas d'attribution de probabilité aux divers
scénarios, cette distribution sera une distribution arbitraire.
Cependant, on peut se poser la question de savoir sur quelle base ont
été attribuées ces probabilités, les outils
d'optimisation ne pouvant être utilisés qu'avec des
scénarios stochastiques.
b) Tactique financière et comptable
Si le modèle utilisé est suffisamment
détaillé en ce qui concerne les actifs financiers, les rendements
et les valeurs de marché d'un portefeuille de valeurs mobilières
sont calculés ligne à ligne. Une telle précision n'est pas
nécessaire pour l'analyse de l'allocation stratégique des
placements, mais elle s'avère très utile en matière de
tactique comptable.
En effet, la complexité de la comptabilité des
opérations financières de l'assureur est telle que la gestion
courante des actifs ne peut pas être effectuée sans étude
systématique ; tout mouvement financier impacte de très nombreux
agrégats comptables et modifie la situation de l'assureur
vis-à-vis des risques d'actif-passif et des provisions prudentielles
exigées par le code des assurances ART. 224. (MODIFIE PAR
L'ART. 39 L 06-04).
b.1 Actifs-obligataires et assimilés
En cas de baisse des taux, les obligations en portefeuille
présentent généralement des plus-values latentes par
rapport à leur prix de revient historique, même après
correction de ce prix de revient par l'amortissement des surcotes ou des
décotes. Quelles sont les conséquences de la réalisation
de plus-values sur des titres obligataires ?
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Chapitre II : Réassurance & Gestion
actif-passif
> Les plus-values réalisées sont
neutralisées par la dotation à la réserve de
capitalisation.
Elles ne peuvent ni augmenter les résultats comptables
de l'assureur, ni contribuer à la participation distribuée aux
assurés.
> La réserve de capitalisation augmente. à
terme, la réserve de capitalisation contribue à améliorer
la marge de solvabilité de l'assureur, car elle est un
élément constitutif de la marge.
Cependant, l'effet instantané est nul, puisque le stock
des plus-values latentes sur valeurs mobilières qui diminue lui aussi
est un élément du calcul.
c) Etude des garanties
Lors des études préalables au lancement d'un
produit nouveau, il est particulièrement intéressant de
contrôler, pour chaque scénario contrasté, la
rentabilité attendue. Il est important de signaler que, de même la
diversification des actifs améliore la sécurité des
investissements, la diversification des contrats et des garanties peut
contribuer à la stabilité des résultats des assureurs vie.
Du point de vue de la gestion actif-passif, la rentabilité d'un contrat
ne peut être estimée indépendamment et doit être
évaluée par rapport à l'ensemble des activités de
la compagnie.
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