Politique monétaire et bulles spéculatives

2/ le mécanisme des bulles spéculatives :

La formation des bulles spéculatives passe par cinq phases comme suit :

- Première phase : des spéculateurs à court terme qui recherchent de hauts rendements, ou des investisseurs exigeant une trop importante prime de risque, poussent la valeur d'une action à un niveau insoutenable.

- Seconde phase : les gens qui suivent les tendances sur les marchés achètent, parce que les rendements ont été très élevés récemment; et par suite ils poussent la surévaluation à un niveau encore plus élevé, sur une si longue période.

- Troisième phase : des économistes très intelligents, étonnés par la durée de la surévaluation, croient que finalement, la surévaluation est peut-être cette fois vouée à durer éternellement et être soutenable. C'est la phrase la plus dangereuse.

- Quatrième phase : Les gens sur les marchés financiers continuent d'anticiper des hausses, encouragés par les théories sur la "nouvelle économie", qui justifient les rendements extrêmement élevés connus au cours de la période récente. Les cours restent donc suspendues au dessus de son niveau normal encore plus longtemps.

- Cinquième phase : les acheteurs enthousiastes et les suiveurs de tendance finissent par se tarir; l'effondrement en résulte.

3/ les bulles rationnelles/ les bulles irrationnelles :

Après avoir présenté la définition des bulles spéculatives et leur formation, il est intéressant d'expliquer le concept de « bulles rationnelles ».

En effet, ces théories se sont montrées insuffisantes et de nouvelles théories sont apparues prenant en compte alors le comportement des agents économiques à travers des phénomènes de contagion et de mimétisme, à partir du concept de « bulles irrationnelles ».

a) La théorie des bulles rationnelles

Des bulles peuvent apparaître sur les marchés financiers même si les agents ont un comportement rationnel. Ces bulles se forment alors en raison de l'indétermination des prix, qui peut résulter des anticipations rationnelles. En effet, le prix d'un actif dépend des anticipations que forment les opérateurs sur son niveau futur. Pour comprendre intuitivement le phénomène de bulle rationnelle, on peut considérer que les opérateurs sont disposés à acheter un actif à un prix supérieur à sa valeur fondamentale dès lors qu'ils s'attendent à pouvoir le revendre plus cher dans le futur. Leur demande alimente alors la montée des cours. Même si les opérateurs de marché avaient conscience de son existence, la bulle ne serait pas nécessairement un obstacle à leur demande dans la mesure où leur horizon temporel est plus court que le délai dans lequel ils prévoient son éclatement. Mais, les opérateurs n'ont généralement pas conscience de l'existence des bulles, puisqu'elles dépendent du prix fondamental de l'actif qui, lui-même, contient des anticipations, par nature non observables.

b) La théorie des bulles irrationnelles

La théorie des bulles irrationnelles rejette l'hypothèse de rationalité dans les anticipations des investisseurs et remet en cause la notion de symétrie de l'information.

Shleifer et Summers ^28(*) ont effectué des expériences psychologiques afin de mieux comprendre le caractère irrationnel des comportements. Leurs résultats montrent que la plupart des personnes ont tendance à ne pas utiliser les informations dont elles disposent pour répondre aux questions qui leur sont posées, mais plutôt à se faire confiance aux réponses données par les autres. Le mimétisme comme le comportement moutonnier seraient en fait des traits caractéristiques du comportement humain. Il n'est donc pas étonnant de retrouver ce type de conduite sur les marchés financiers.

* ²⁸ Shleifer Andrei et Lawrence H. Summers, « The Noise Trader Approach to Finance », Journal of Economic Perspectives, vol. 4, n°2, printemps 1990, 19-33.