II- L'expérience des Etats-Unis : la bulle des
valeurs technologiques
La bulle Internet est une bulle spéculative, qui a
affecté les « valeurs technologiques », c'est-à-dire
celles des secteurs liés à l'informatique et aux
télécommunications, sur les marchés boursiers à la
fin des années 1990. Son apogée a eu lieu en mars 2000, et sa
chute s'est étalée sur 2 ans. Cette partie étudiera
l'évolution des prix des actifs, leurs incidences sur la demande
agrégée et enfin la réaction des autorités
monétaire face à la bulle internet.
1- Evolution des prix des actifs à la fin des
années 1990 :
La diffusion rapide de la téléphonie mobile
(GSM) et le développement de l'Internet à partir de la seconde
moitié des années quatre-vingt-dix ont été à
l'origine de la formation d'une vaste bulle financière se traduisant par
la soudaine surévaluation sur les marchés boursiers.
Le graphique 8 montre que, de 1994 à 2001, la part du
chiffre d'affaires des services de télécommunications dans la
valeur ajoutée totale a progressé de 1,1 point en France et en
Allemagne, de 1,3 point en Italie, de 1,6 point en Finlande et de 1,9 point au
Royaume-Uni.
Graphique 8 : revenus des services de
télécommunication
Source : www.Strategis.gc.ca
Les actifs sont des biens durables ou des créances qui
font partie des patrimoines et dont l'évaluation dépend largement
d'attentes quant à leur rendement futur. Les prix des actifs qui ont le
plus d'importance dans le processus de transmission de la politique
monétaire sont les cours des actions et les prix de l'immobilier.
Graphique 9 : évolution des principaux
indices boursiers
Source :
Quentin Wibaut, POLITIQUE MONÉTAIRE ET PRIX DES ACTIFS: LE CAS
DES Etats-Unis, banque nationale de Belgique, WORKING PAPER No.11 - AOUT
2000,p2
D'après le graphique 9, on constate que Les cours des
actions aux Etats-Unis ont progressé à un rythme
particulièrement soutenu à partir de la fin de 1994. Or, de
décembre 1996 à janvier 2000, l'indice S&P500 des valeurs
cotées à Wall Street a encore été multiplié
par deux. Cette envolée contraste avec la stagnation de la bourse au
Japon. La hausse de l'indice S&P500 était un peu plus
prononcée que celle des cours en Europe.
La hausse des cours des actions aux Etats-Unis n'est pas
homogène, comme le montre le graphique 10 qui permet de voir une
décomposition sectorielle des valeurs cotées à Wall
Street. Depuis 1998, les valeurs technologiques sont en forte hausse. Elles ont
expliqué la plus grande partie de la hausse du Dow Jones en 1999 et ont
continué à augmenter au cours des deux premiers mois de 2000,
contrairement aux autres actions.
Graphique 10 : Contribution des secteurs
d'activité à la croissance de l'indice Dow Jones des actions
cotées à Wall Street
Sources: Dow Jones Indexes et calculs de la
BCE
En revanche, jusqu'en 1998, on n'a pas observé
d'inflation préoccupante des prix de l'immobilier aux Etats-Unis. C'est
pourquoi le marché de l'immobilier ne sera pas évoqué dans
cette étude. Ce marché est très différent de celui
des actions.
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