2. Spécification de la règle de
Taylor
Cette règle est testée aux USA sur la
période allant de 1984 :1-1992 :3 et est formulée de la
manière suivante :
(t= r* + ~~
+ f3 ir - lr*) + 0 v -
y*) «backward looking rule»
Où i désigne le taux des fonds
fédéraux ;
r* le taux d'intérêt réel ou
taux neutre (2%) qui est équivalent au taux de croissance tendanciel de
l'économie (2.2% sur la période 1984-1992) ;
it le taux d'inflation des quatre derniers
trimestres. Ce taux pose des problèmes d'analyse dans la mesure
où tel qu'il est présenté dans la règle originelle
de Taylor, il s'agit de l'inflation courante c'est-à-dire celle de la
période t. Et ainsi présentée, cette
forme de spécification de la règle de Taylor est
désignée dans la littérature par le concept de «
backward looking rule » (Haldane et Batini, 1999 cité par Tenou,
2002). Cependant, cette spécification a connu des critiques selon
lesquelles l'inflation courante n'est pas connue à la période
t et donc la nécessité de la remplacer avec
l'inflation anticipée (Sachs, 1996 cité par F. Drumetz et A.
Verdelhan, 1997). Cette dernière spécification prend le nom de
« forward looking rule » (Taylor, 1999) ;
y le PIB réel en logarithme ;
!~ le PIB potentiel de l'économie,
c'est-à-dire la croissance soutenable à long terme sans inflation
excessive ; il s'agit encore pour Taylor sur la période 1984 :1-1992 :3
du trend du PNB réel (2.2%/an). Ainsi nous pouvons établir
l'égalité suivante permettant de calculer
l'output gap : Yt - y*)= 100
1232
2 4 ;
lr*=2 le taux d'inflation cible implicitement
considéré par la FED. Cependant Taylor reconnaît que
malgré la cible d'inflation de 5% arrêté par la FED, le bon
niveau d'inflation pour l'économie fédérale est de 2% ;
Taylor (1993).
Les paramètres ont été fixés
arbitrairement par Taylor comme suit : / = 0 = 0.5.
Et donc pour reprendre le modèle backward looking
présenté ci-dessus nous aurons :
it= 1.2 + 1.5 t+ 0.5 (Yt -- Y )
24
Et pour ce qui est du modèle forward looking
popularisé par Goldman Sachs en 1996 avec prise en compte de l'inflation
anticipée nous avons :
inominal t) = ineutre réel + ganticipée
+ 0.5Y + 0.5 g -- gable)
La cible d'inflation peut ainsi varier d'un pays à un
autre ou selon les périodes. Et l'introduction formelle d'une inflation
anticipée permet de se rapprocher du comportement d'une banque centrale
qui doit agir à titre préventif. Cependant, la
détermination de ganticipée se
révèle délicate.
La règle de Taylor a été estimée dans
plusieurs pays. Les résultats de ces différentes estimations sont
présentés dans le paragraphe suivant.
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