II.4.8 Les agences de notation
Elles jouent un rôle incontournable en
appréciant pour les investisseurs la qualité des parts mises en
circulation. Elles évaluent en fait le risque inhérent au montage
du SPV et le risque du portefeuille des créances qui ont
été cédées. La note globale qui est affectée
et qui est renouvelable est aussi le reflet du risque de faillite de
l'institution chargée du recouvrement des créances.
Les agences les plus reconnues dans la notation des
opérations de titrisations sont Moody's, Standard & poor's, Fitch,
IBCA et des agences locales bien établies procèdent
également à des évaluations dans plusieurs pays (par
exemple : Canadian Bond Rating Service au Canada).
Le marché de la titrisation n'est pas un univers
homogène. Au-delà des opérations désormais
classiques de financement structuré hors bilan sur des portefeuilles
très diversifiés d'actifs industriels ou bancaires, de type ABS
ou MBS, l'innovation bancaire et la faiblesse générale des
rendements obligataires ont conduits à la multiplication de produits
synthétiques. Ces produits sont de type CDO aux caractéristiques
et au profil de risque très différents des premiers.
En ce qui concerne les transactions complexes, les risques
juridiques associés sont potentiellement importants. Ces risques
constituent un des paramètres clés de l'appréciation
portée par les agences sur la structure proposée et pour la
notation des différentes tranches. La suite de notre analyse portera en
partie sur l'étude de la méthodologie de cette notation et
l'impact du choc de liquidité dans le « nouveau » monde de la
finance titrisée.
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