le niveau d'équilibre des réserves internationales: cas de la CEMAC

II-3-2 Réserves et balance des paiements28(*)

Dans notre illustration ci-dessus, nous sommes parvenus au fait que la base monétaire est liée aux réserves car elle résulte de la création de la monnaie en contrepartie des devises. En outre, le taux de croissance des réserves de devise est égal au taux de croissance de la base monétaire. Ce qui signifie que la base monétaire peut être liée à la balance des paiements.

La variation de la base monétaire est la somme entre le solde de la balance commerciale () et le solde des capitaux ().

Il s'ensuit donc que (21)

La variation des réserves survient suite à un déséquilibre du compte courant et/ou du compte de capital. Une crise de devise aura pour effet la réduction du stock des réserves. Tout comme la variation des transactions courantes se répercutera sur le niveau des réserves internationales. Les réserves sont très vulnérables aux variations du compte courant et des capitaux. La fonction de demande doit donc prendre en compte les sources de vulnérabilité du compte des transactions courantes et celles du compte des capitaux.

II-3-3 Réserves, taux d'intérêt et taux de change

Le compte des capitaux est vulnérable aux variations des taux d'intérêt externe et interne.

On a : (22)

Où est le taux d'intérêt externe;

est le taux d'intérêt interne;

est la différence des taux d'intérêt.

Deux cas de figures se présentent :

·  ; c'est-à-dire que le taux d'intérêt interne est supérieur au taux d'intérêt externe. On assistera à une entrée massive des devises dans le pays concerné. D'où une augmentation du compte des capitaux d'autant plus que moins de capitaux sortiront du pays. Par conséquent, le niveau des réserves augmentera également ;

·  ; c'est-à-dire que le taux d'intérêt extérieur est plus attractif que le taux d'intérêt interne. Les capitaux sortiront beaucoup plus de la zone. Ce qui se traduira par une supériorité des capitaux importés sur les capitaux exportés, soit un déficit de la balance des capitaux, qui provoquera une baisse du niveau des réserves.

Conformément à ce qui vient d'être illustré ci-dessus, une augmentation de la différence des taux entraînera une diminution des réserves et l'inverse dans le cas contraire. On a donc

(23)

D'un autre côté, le compte des transactions courantes est vulnérable aux variations du taux de change. Plus le taux de change s'apprécie, plus le solde du compte des transactions courantes diminue. Par contre, une dépréciation du taux de change favorise les exportations en les rendant plus compétitives, tout en diminuant les importations. Soit une augmentation du solde des transactions courantes.

On a à cet effet : (24) où r est le taux de change.

En somme, le niveau des réserves est une fonction croissante du taux de croissance, de l'ouverture de l'économie et décroissante du taux de change (r) et de la différence entre les taux d'intérêt (i*-i).

(25)

* ²⁸ P SALIN dans Economie internationale page 160-169