CHAPITRE I. REVUE DE LA
LITTERATURE SUR LA REGLE DE TAYLOR
Le présent chapitre présente le débat sur
la règle de Taylor. Il s'articule autour de deux sections. La
première section fait part de la règle de Taylor et ses
critiques. La seconde, quant à elle, fait une revue des travaux
empiriques antérieurs sur cette règle.
Section 1. Règle de
Taylor
Pour rappel, la règle de Taylor est une règle de la
politique monétaire qui relie le niveau des taux d'intérêt
à court terme à l'écart de production et de celui
d'inflation. Ainsi, cette section s'intéresse à la
présentation de la règle de Taylor, son fonctionnement et ses
critiques.
I.2.1. Présentation
formalisée de la règle de Taylor
Taylor (1993) a présenté une fonction de
réaction de la Banque Centrale des Etas Unis (Federal Reserve Bank)
simple sur les données trimestrielles pour une période allant de
1987 au 1992. Cette fonction de réaction fait intervenir trois variables
à savoir : le taux d'intérêt réel
d'équilibre, le gap d'inflation et le gap de production (Tenou, 2002).
Ainsi, cette règle s'écrit sous la forme
suivante:
  = r*+   + á(  -  ) +â (  -  ) (1)
Où :
  : le taux d'intérêt nominal de court terme (taux des
fonds fédéraux ou directeur pour les Etats Unis) que la Banque
Centrale manipule par ses opérations d'open market,
r* : le taux d'intérêt réel annuel
moyen ou le taux d'intérêt neutre,
  : le taux d'inflation
  : le taux d'inflation cible,
  : le PIB réel
  : le PIB potentiel de l'économie.
(  -  ) : le gap d'inflation : représente l'écart
entre l'inflation effective et l'inflation cible
Les coefficients á et â traduisent les
préférences de la Banque Centrale. Ainsi, dans cette règle
Taylor a fixé les valeurs de ces coefficients à 0.5.
Selon cette spécification, quand l'inflation a atteint
sa valeur cible et que l'écart entre le PIB effectif et potentiel est
nul, le taux d'intérêt du fonds fédéral (  est égal à la somme du taux d'intérêt
réel annuel moyen et de l'inflation. La substitution des valeurs
préconisées par Taylor (2% pour   et r*) dans l'équation (1) permet d'en déduire le taux
directeurselon la règle de Taylor :
  = 2+   + 0,5 (  -  ) +0,5 (  -2) (2)
Cette équation peut être réécrite
de façon suivante :
  = 1+ 0,5 (  -  ) +1,5   (3)
Selon l'équation (3), la Fed devrait accroître
son taux directeur d'un demi-point de pourcentage si le taux d'inflation
s'élève d'un point de pourcentage par rapport à la cible
de 2 % d'inflation de la Fed ou bien si la production s'élève
d'un point de pourcentage par rapport à son niveau potentiel. Si
l'inflation est à sa cible et si la production est à son niveau
potentiel, alors la Fed devrait fixer son taux directeur à 2 %, soit sa
moyenne historique.
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