L'optimisation de la création de valeur dans la firme bancaire : approche par les Free Cash Flow

PREMIERE PARTIE : LA METHODE FREE CASH FLOW ET CREATION DE VALEUR AU SEIN DE L'ENTREPRISE

Dans une conception plus simple, mais non moins importante, une société crée de la valeur pour l'actionnaire dès lors que les fonds propres marchands augmentent plus vite que les fonds propres comptables. Cela signifie donc simplement qu'un actionnaire s'est enrichi durant une période si la valeur de sortie de son investissement est supérieure à ce qu'il a initialement immobilisé. La création de valeur pour l'actionnaire est également connue sous le concept anglo-saxon de Shareholder Value Added (SVA).

Le chapitre I de notre étude va circonscrire le concept de valeur, tant au plan théorique que technique, relativement au critère de Free cash flow avec un accent marqué sur la firme bancaire. Le chapitre II quant à lui exposera les conditions de gestion orientée sur la création de valeur.

CHAPITRE I : LES FONDEMENTS THEORIQUES DE LA CREATION DE VALEUR 

Section 1 : De la maximisation à la création de valeur

A) Analyse critique de l'hypothèse de maximisation de la richesse des actionnaires comme objectif de l'entreprise

1. L'objectif fondamental en finance d'entreprise : la maximisation de la valeur de l'entreprise

Dans la mesure où l'approche moderne de la finance étudie l'optimisation des décisions financières, il importe de se donner un critère d'optimisation. La théorie microéconomique traditionnelle nous en propose un, le critère de maximisation des profits. « Le profit maximum est atteint par une entreprise lorsque l'accroissement de ses recettes provenant de la vente sur le marché d'une unité de produit supplémentaire est juste suffisant pour couvrir ses frais supplémentaires engagés lors de la fabrication de cette unité produite, ou en d'autres termes lors de l'égalisation du coût marginal et de la recette marginale de l'entreprise^2(*) ». Toutefois, ce principe de maximisation des profits a fait l'objet de bien des critiques notamment, la fonction d'utilité du chef d'entreprise qui ne se limite pas au seul profit, la séparation entre la propriété et la gérance (T.scitovsky)^3(*) donnant lieu à un certain nombre de solutions de remplacement formulées aux cours des dernières années, au rang des quelles le principe de la maximisation de la valeur. Ce principe qui en réalité n'est pas fondamentalement différent du précédent, fait sien les hypothèses d'efficience informationnelle, d'absence des coûts transactionnels et de rationalité illimité des décideurs, et l'entreprise y est perçue comme une boite noire^4(*) dans un contexte de marché financier.

* ² Galesne A., Introduction à la fonction financière dans l'entreprise, Cerefia, Université de Rennes, pp12

* ³ Cité dans Introduction à la fonction financière dans l'entreprise

* ⁴ L'entreprise en tant que boite noire est celle à acteur unique de l'école classique recherchant, de façon mécanique, le maximum de profit de l'entrepreneur à partir d'une fonction de production.