2. PHENOMENE OBSERVE
L'environnement financier demeurant pour les agents
économiques: ménages , entreprises et Etat , un champ
d'activités caractérisé par une instabilité, par
des zones des turbulences, des moments de crise et de prospérité
; c'est dans ce contexte que nous sommes parti du constat explicite et limpide,
selon lequel, La société Gécamines, depuis plus de deux
décennies, présente des comptes et des résultats toujours
déficitaires, et donc des situations de perte traduisant la
fragilité de sa performance financière , la
déchéance de son image managériale tant au niveau national
qu'au niveau international.
Par ailleurs, en dépit de cette situation de crise en
continue, ses bilans, comptes et rapports annuels présentent des
situations où elle obtient toujours des financements externes prouvant
la variation de son niveau d'endettement.
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De manière évidente, les éléments
quantifiés suivants sur cinq des dernières années ont
conditionné notre curiosité scientifique :
Dans leur évolution, les dettes financières
entre 2013 et 2014 ont baissé de 14, 48%, puis de 2,22% en 2015 et de
0,33% en 2016, Mais elles ont gonflé par une forte augmentation de
41,41% en 2017. Par la suite, les frais financiers dans leurs variations,
ceux-ci ont d'abord augmenté de 15,65% en 2014, puis ont baissé
de 11,50% en 2016 et enfin une forte augmentation de 52,67%, suivi en 2017.
Au reste, le résultat annuel, restant
déficitaire sur toute la période d'étude, celui-ci s'est
d'abord amélioré en 2014 en raison de 119,56%, pour se
détériorer en 2015 par une baisse de 71,91%, puis il s'est encore
amélioré á un niveau de 86,34%, et enfin il s'est
empiré en raison de 1383,13%
3. QUESTION DE DEPART
Tout au départ de notre étude, face au
phénomène ci-haut observé dans le chef de la
Gécamines, nous avons émis la question suivante:
« Pourquoi les multiples emprunts et contrats de
financement externe dont a bénéficié la Gécamines
n'ont pas eu d'effets positifs sur ses résultats annuels, par
conséquent sur sa valeur? »
4. GRILLE DE LECTURE
Tableau 1 : Présentation synthétique des
théories financières émises dans la revue de
littérature
|
Théories néoclassiques du financement de la
firme
|
Théorèmes et Apports de Modigliani et Miller
|
|
- Théorie de la neutralité (1958);
- Théorie de la non neutralité (1963)
|
|
Théories modernes de la firme
|
Théorie du financement hiérarchisé ou
PECKING ORDER THEORY (POT) de Myers et Majluf (1984)
|
|
Théorie du compromise ou TRADE OFF THEORY (TOT) de Farber,
L., O. et Pirotte (2009)
|
|
Théorie d'agence de Jensen et Meckling
(1976)
|
Source : Nous-même à partir des
théories financières émises dans notre revue de
littérature
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Tableau 2 : Grille de lecture
|
N°
|
Auteur (Année)
|
Titre de l'ouvrage
|
Idées clés
|
Observations
|
1.
|
Modigliani et Miller
(1958)
|
«The cost of capital
corporation, Finance and
theory investment»
|
L'endettement n'a aucun impact sur la structure
financière de l'entreprise, et par conséquent pas sur sa valeur,
cela dans un marché considéré comme étant parfait,
dans un univers sans fiscalité.
|
La valeur de la firme
reste neutre vis-à-vis de l'endettement.
|
2.
|
Modigliani et Miller
(1963)
|
«Corporate Income Taxes
and the cost of capital: a correction»
|
L'endettement a un impact sur la valeur de l'entreprise
grâce à la fiscalité, car cette dernière permet
à l'entreprise de dégager des économies fiscales.
|
L'existence d'une fiscalité supprime la neutralité
de la valeur de la firme face à son niveau d'endettement.
|
3.
|
Jensen et Meckling
(1976)
|
«Theory of the firm:
managerial behavior, agency
cost and owner ship
structure»
|
Il existe une relation de causalité entre la valeur de
l'entreprise et les coûts d'agence. D'où l'entreprise se doit de
maximiser cette valeur, et appuyer cette maximisation par une minimisation des
coûts d'agence.
|
Il existe toujours un
conflit d'intérêt entre les
parties prenantes
(propriétaires et
créanciers) en cas de
faillite.
|
4.
|
Myers et Majluf (1984)
|
«Corporate financing and
investment decisions when
firms have information that
investors do not have»
|
Il existe un ordre préétabli dans le
financement des entreprises: cet ordre
est justifié selon leurs besoins
et
préférences partant du financement par les fonds propres
jusqu'au financement par voie d'endettement.
|
Théorie du financement hiérarchisé
|
5.
|
|
Pierre (2004)
|
«valorisation d'entreprise et
théorie financière»
|
L'objectif de l'entreprise est sous- entendu par la maximisation
de la richesse des propriétaires, d'où évaluer une
entreprise est une nécessité permanente.
|
La valeur la plus objective d'une société est
trouvée en dehors du marché boursier.
|
|
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6.
|
Bazet et Faucher (2009)
|
«Finance d'entreprise :
Manuel et Applications»
|
La valeur est au coeur de la finalité financière,
et l'objectif de toute firme est d'en créer toujours une. Lorsque les
fonds internes sont insuffisants, le recours à l'extérieur par
voie endettement s'impose.
L'effet de levier financier permet de lire et de comprendre le
processus d'amélioration de la rentabilité
financière de la firme grâce
à
l'endettement contracté.
|
La rentabilité financière
est l'agrégation de l'effet
de levier avec la
rentabilité économique.
|
7.
|
Farber, L., O. et Pirotte (2009)
|
«Finance»
|
Par la théorie du compromis,
l'entreprise se livre à un arbitrage entre recours
à l'endettement avec comme avantage les économies d'impôt
et comme désavantage, le risque de faillite dans le cas où les
services de la dette deviennent énormes.
|
La valeur de la firme non endettée vaut la somme de la
valeur de la firme non endettée, augmentée de la valeur actuelle
des
économies fiscales puis
minorée de la valeur
actuelle des coûts de
difficultés financières.
|
8.
|
Palard, J-E., L., F.
(2013)
|
«Guide pratique d'évaluation
d'entreprise»
|
Les travaux d'évaluation d'une
entreprise exigent au préalable la
connaissance des paramètres et des
hypothèses provenant des normes
financières
internationales.
|
Méthodes, hypothèses et paramètres
d'évaluation de la firme.
|
9.
|
|
La Bruslerie, H. (2014)
|
«Analyse financière :
information financière»
|
La méthode de valorisation par le Goodwill vise à
corriger la valeur patrimoniale obtenue par la méthode d'Actif Net
réévalué car tenant compte de la rentabilité
procurée par les actifs immatériels.
|
Intégration des immobilisations en non valeurs dans
l'évaluation de la firme.
|
|
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10.
|
Kalala (2015)
|
«Impact de l'endettement sur
la rentabilité des capitaux
propres cas de la
STL»
|
- Etablissement corrélation entre l'endettement de la STL
et sa rentabilité des capitaux propres.
- L'endettement impact négativement les
résultats et les différents ratios de décisions.
|
Les dettes de la STL impactent sa rentabilité
financière négativement.
|
11.
|
Betoine, C., Hemdane (2016)
|
«Dictionnaire de science
économique»
|
L'accélérateur financier est le
mécanisme réel de liaison du patrimoine net des
agents économiques à leur accès au crédit, à
la dette.
|
Le recours à l'endettement pour l'entreprise a un impact
sur sa rentabilité financière.
|
12.
|
Rahj (2016)
|
«Explication du recours à
l'endettement financier: Cas
des PME marocaines»
|
Les PME marocaines préfèrent plus les fonds
internes aux capitaux étrangers c'est-à-dire aux dettes
financières. Mais aussi elles ont une préférence à
la substitution des dettes financières par les dettes commerciales.
|
- Les PME sont profitables moins elles s'endettent au
près du système bancaire.
- Le crédit interentreprises est un mode de financement
externe moins coûteux.
|
13.
|
Amel (2017)
|
«Méthodes d'évaluation
d'entreprise»
|
L'évaluation des entreprises est une pratique
préalable à une meilleure gestion des firmes car ce processus met
en relief les forces et faiblesses de l'entreprise sur le plan financier.
|
L'évaluation se fait pour des raisons de cotation
boursière, de cession des
affaires ou celles
d'assurance de la
pérennité des
activités de la firme; par la prise des décisions
rationnelles.
|
14.
|
|
Mbaya (2019)
|
«Structure financière et
rentabilité d'une entreprise
cas de la
Gécamines»
|
La relation de causalité existant entre la structure
financière de la GCM et sa rentabilité, est bien réelle
mais avec des indicateurs financiers (FRN et Rentabilités) en
détresse.
|
La Gécamines jouit
d'une mauvaise santé
financière sur la période allant de 2014 à
2017
|
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|
15.
|
Mwaka (2019)
|
«Analyse de l'équilibre
|
Les ressources permanentes la
|
Par sa structure
|
|
|
financier minimum dans une
|
Gécamines sont faibles vis-à-vis de ses
|
financière, la Gécamines
|
|
|
entreprise industrielle cas de
|
emplois durables, ce qui l'amène à
|
ne respecte pas le
|
|
|
la Gécamines »
|
dégager un FRN négatif, avec des difficultés
dans la gestion financières quotidienne.
|
principe de l'équilibre financier minimum.
|
Source: Nous-même à partir de notre revue de
littérature
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