5. Méthodes d'évaluation d'entreprise:
parades et éléments-clés
Les méthodes d'évaluation d'entreprise
étant nombreuses et éloquentes au vue leur énoncé
et contenu, nous donnons dans les lignes suivantes des explications de
manière simplifiée et synthétique sur elles.
5.1. Méthodes patrimoniales
5.1.1. Méthode de l'Actif Net
Comptable
1. Présentation
Cette méthode soutient que la valeur de l'entreprise
est de son actif net comptable. L'actif Net étant le résultat de
la différence entre le total des actifs détenus par la firme et
le total des dettes que la société a envers d'autres agents
économiques.
V= Actif Net Comptable = Total Actifs - Total
Dettes
2. Avantage et Limites
Cette méthode offre plus de facilité à
son utilisateur en ce sens que l'Actif Net Comptable est une donnée
facile et rapide à dégager d'un bilan comptable.
Néanmoins, elle ne reflète pas la valeur réelle de
l'entreprise.
5.1.2. Méthode de l'Actif Net
Réévalué
1. Présentation
Qualifiée aussi de méthode de l'Actif Net
comptable Corrigé ou encore méthode d'Actif mathématique
corrigé, elle reprend le même raisonnement de la méthode
ANC. Toutefois, elle procède par certaines corrections de valeurs
comptables à travers des opérations de retraitement afin de les
porter à leurs valeurs de marché faisant alors apparaître
des plus ou moins-values qui expliquent les écarts entre valeur
comptable et valeur réelle de l'entreprise passant par les postes de son
bilan.
Ces retraitements justifient leur nécessité
dans la logique financière car ils permettent de passer d'une lecture
simplement comptable à une lecture économique et donc
réelle du bilan d'une entreprise.
2. Les postes à retraiter
IMPACT DE L'ENDETTEMENT FINANCIER SUR LA VALEUR D'UNE
ENTREPRISE PUBLIQUE CONGOLAISE CAS DE LA GCM Page
29
Travail de fin cycle de licence présenté par AHMADI
BIN ABDOUL MAKASI Abam en Gestion Financière 2019-2020/FSEG/UNILU
Dans le dessein d'obtenir une valeur patrimoniale plus proche de
la réalité, il est fondamental d'effectuer un travail de
réévaluation ou d'élimination sur certains postes du
bilan.
Ainsi, selon l'approche financière, les principaux postes
du bilan comptable, suivants feront l'objet des retraitements:
A. ACTIF
1° Actif immobilisé
(valeurs nettes) Total de l'actif immobilisé (net)
A retrancher :
- immobilisations incorporelles en non valeurs (frais
préliminaires, primes de remboursement des obligations, charges à
repartir par exercices) ;
- Ecarts de conversion-actif sur éléments durables
(si aucune provision n'a été constituée) ;
- Immobilisations financières à moins d'un an
(prêts à moins d'un an) ;
- Moins-values sur Immobilisations
A ajouter :
+ Plus-values sur immobilisations ;
+ Stock outil ;
+ Actif circulant à plus d'un an (créances à
plus d'un an)
2°Actif circulant (valeurs nettes)
Total de l'actif circulant (net)
A retrancher :
- Stock outil ;
- Ecart de conversion actif éléments circulants (si
aucune provision n'a été constituée) ;
- Moins-values sur éléments circulants ;
- Actif circulant à plus d'un an (créances à
plus d'un an) ;
- Titres de valeurs de placement facilement cessibles
A ajouter :
+ Immobilisations financières à moins d'un an ;
+ Plus-values sur actif circulant
3°Actif de trésorerie
Total trésorerie-actif (valeurs nettes)
IMPACT DE L'ENDETTEMENT FINANCIER SUR LA VALEUR D'UNE
ENTREPRISE PUBLIQUE CONGOLAISE CAS DE LA GCM Page 30
Travail de fin cycle de licence présenté par AHMADI
BIN ABDOUL MAKASI Abam en Gestion Financière 2019-2020/FSEG/UNILU
+ Titres de valeurs de placement facilement cessibles
B. PASSIF
4°Capitaux propres
Total des capitaux propres (y compris les subventions
d'investissement et provisions réglementées)
A ajouter :
+ Plus-values sur actifs total ;
+ Ecart de conversion passif (éléments durables et
circulants sauf la part d'impôt latent) ;
+ Provision sans objet nette d'impôt latent
A retrancher :
- Actifs fictifs (Immobilisations en non valeurs + Ecart de
conversion actif éléments durables et
circulants) ;
- Dividendes (Résultat distribué) ;
- Moins-values sur actif total ;
- Impôt latent sur subventions d'investissements et
provisions réglementées
5°Dettes à long et moyen terme
Total dettes financières
A ajouter :
+ Dettes du passif circulant à plus d'un an ;
+ Impôt latent sur subventions d'investissement et
provisions réglementées à plus d'un an,
A retrancher :
-Dettes de financement à moins d'un an ;
- Provision pour risques sans objet ;
- Provision pour risques avec objet à moins d'un an ;
- Ecart de conversion passif (éléments durables)
6°Dettes à court terme
Total passif circulant
A ajouter :
+ Dividendes ;
+ Impôt latent pour provision pour risques sans objet ;
+ Dettes de financement à moins d'un an ;
IMPACT DE L'ENDETTEMENT FINANCIER SUR LA VALEUR D'UNE
ENTREPRISE PUBLIQUE CONGOLAISE CAS DE LA GCM Page 31
Travail de fin cycle de licence présenté par AHMADI
BIN ABDOUL MAKASI Abam en Gestion Financière 2019-2020/FSEG/UNILU
+ Provision pour risques avec objet à moins d'un an ;
+ Impôt latent sur subventions d'investissement et
provisions réglementées à moins d'un an
A retrancher :
- Dettes du passif circulant à plus d'un an ;
- Ecart de conversion passif éléments circulants
Fin des travaux de retraitement
Ainsi, les opérations de retraitement terminées,
on obtient un bilan fonctionnel base du calcul de l'ANCC. A l'issue des
retraitements il convient de calculer le montant de l'Actif Net Corrigé
qui n'est autre que la valeur même de l'entreprise. L'ANCC peut s'obtenir
de deux façons:
Actif Net Comptable Réévalué = Total
Actif Corrigé - Total Dettes ou Actif Net Comptable
Réévalué= Capitaux Propres après
correction
3. Avantages et limites de la méthode
Cette méthode est plus utilisée dans des
secteurs d'activité où la valeur patrimoniale est essentielle :
sociétés industrielles, holdings, sociétés
minières et foncières, sociétés
immobilières, etc. Cependant, elle laisse apparaître ses limites
face à son utilisation : il s'agit d'une approche statique s'appuyant
sur des expertises pouvant aboutir à des analyses statiques. Elle n'est
pas alors adaptée aux petites entreprises connaissant une
évolution rapide comme le cas des start-up, les très petites
entreprises à fort potentiel.
5.1.3. Méthode du Goodwill
Dans son ouvrage La Bruslerie, H. (2014) démontre qu'il
s'agit bien d'une méthode de valorisation qui vise à corriger la
valeur patrimoniale obtenue par la méthode l'actif net corrigé
tenant compte de la rentabilité procurée par les actifs
immatériels. Elle consiste donc en une évaluation de
l'entreprise, d'où le vocable « Goodwill » peut se traduire en
français par « survaleur », cela étant justifié
par lv valorisation séparée des éléments
immatériels (savoir-faire, niveau de technologie,
notoriété, etc.) ne figurant pas dans les comptes mais
susceptibles de créer de la valeur.
Ainsi, l'auteur prône que dans la logique
d'évaluation d'entreprise, le Goodwill est une mesure de la valeur des
actifs immatériels non évalués directement par l'ANCC. Il
mesure un potentiel de profit qui doit accroître la valeur patrimoniale ;
elle se base alors sur les gains futurs qu'on peut déchiffrer
grâce à l'actualisation. Ainsi, par cette méthode la valeur
de l'entreprise se détermine par l'équation suivante :
V= ANCC + GW
Où V : valeur de l'entreprise et GW : Goodwill 1.
Calcul du Goodwill
Notons que le Goodwill peut se calculer de plusieurs
façons ; c'est dans ce sens que nous avons retenu les trois
raisonnements suivants :
? IMPACT DE L'ENDETTEMENT FINANCIER SUR LA VALEUR D'UNE
ENTREPRISE PUBLIQUE CONGOLAISE CAS DE LA GCM Page 32
Travail de fin cycle de licence présenté par
AHMADI BIN ABDOUL MAKASI Abam en Gestion Financière
2019-2020/FSEG/UNILU
Raisonnement direct : dans lequel, le Goodwill
correspond à la somme actualisée des superprofits (ou rente de
Goodwill).
00
GW =
|
?superbénéficei (1 + KGV1)i
|
|
i=1
KGW : taux d'actualisation de Goodwill ;
i : année
Superbénéfice = Bénéfice Net
Prév. - Kcp - ANC
Kcp : coûts des Fonds Propres
? Raisonnement Anglo-Saxon : Il suppose que
la rente de Goodwill a une durée illimitée et quelle est
constante sur cette durée de vie.
GW = superbénéficei
(1+KGW)i
? Raisonnement abrégé : Il
s'oppose au raisonnement anglo-saxon en estimant que la durée
d'exploitation des actifs immatériels ne peut être infinie car
l'existence d'un superbénéfice finit toujours par attirer des
nombreux concurrents capter cette rente ce qui chercheront à capter
cette rente ce qui réduira sa durée de vie.
00
|
GW =
|
?superbénéficei (1 + KGW)i
|
|
2. Intérêts et limites
|
|
i=1
|
Cette méthode introduit une vision dynamique
prévisionnelle. Elle permet aussi de donner une vision plus globale du
patrimoine de l'entreprise. Elle peut être utilisée de base pour
la comparaison des entreprises ayant des structures bilancielles
différentes. Toutefois, son application de cette méthode se
heurte à certains problèmes pour le calcul du Goodwill et oblige
son utilisateur à choisir quelques hypothèses relatives à
la période d'actualisation de la rente du Goodwill.
5.2. Méthodes comparables et
prospectives
La méthode des comparables et les méthodes
prospectives sont des méthodes beaucoup plus poussées vers la
cotation boursière, c'est-à-dire, pour les entreprises
cotées en bourse ; c'est pour cette raison qu'elles sont plus usuelles
au sein des banques d'affaires et des fonds d'investissement par les analystes
financiers et les traders.
5.2.1. Méthode des comparables
Cette méthode procède par une évaluation
analogique qui consiste en la valorisation de l'entreprise par l'application
des multiples boursiers et transactionnels aux soldes comptables comme le
Résultat Net, le Chiffre d'affaires, l'Excédent Brut
d'exploitation, l'Excédent d'exploitation, etc., à partir d'un
échantillon d'entreprises cotées, de tailles comparables
appelées « entreprises jumelles ». Ainsi, on distingue les
multiples du Chiffre d'affaires, les multiples du Résultat
d'exploitation, les multiples de l'Excédent Brut d'exploitation et tant
d'autres multiples spécifiques.
IMPACT DE L'ENDETTEMENT FINANCIER SUR LA VALEUR D'UNE
ENTREPRISE PUBLIQUE CONGOLAISE CAS DE LA GCM Page
33
Travail de fin cycle de licence présenté par AHMADI
BIN ABDOUL MAKASI Abam en Gestion Financière 2019-2020/FSEG/UNILU
Cette méthode offre comme avantage le fait que les
données boursières soient un référentiel de
comparaison accessible et très largement utilisé par les
investisseurs sur les marchés financiers. Néanmoins, il n'est pas
toujours aisé voire possible de trouver des transactions récentes
enregistrées dans le même secteur d'activité.
5.2.2. Méthodes prospectives ou
actuarielles
Ces méthodes impliquent une valorisation de
l'entreprise à partir de l'actualisation des flux futurs qu'elle
génère. Elles se regroupent en plusieurs méthodes : les
unes se fondant sur le calcul des flux de revenu perçu par l'actionnaire
(Dividende), les autres encore basées sur les flux de
rentabilité.
| 
