3. Théorie d'agence
Dans leur ouvrage Jensen et Meckling (1976), les auteurs ont
établi une relation de causalité entre la valeur de l'entreprise
et les coûts d'agence. La première est à maximiser tandis
que les coûts d'agence supportés nécessitent une
minimisation ; estimant que chaque entreprise a son levier optimal reconnu,
celui-ci devra correspondre au minimum des coûts d'agence.
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Travail de fin cycle de licence présenté par AHMADI
BIN ABDOUL MAKASI Abam en Gestion Financière 2019-2020/FSEG/UNILU
Issue de la théorie d'arbitrage avec la notion des
conflits d'intérêts en mettant en avant la fragilité des
relations entre agents et présente une vision intéressante sur
les variables pouvant impacter sur les stratégies de financement. Ainsi
les auteurs parviennent à une conclusion selon laquelle le niveau
d'endettement est fonction inverse des coûts d'agence : une augmentation
du niveau d'endettement entraîne une baisse des coûts d'agence
tandis qu'une baisse du niveau d'endettement implique une augmentation desdits
coûts.
Aidar et Adaskou (2014) dans leurs travaux, soutiennent que ce
conflit d'intérêts est à observer entre les
propriétaires et les créanciers surtout en cas de faillite, en ce
sens que dans cette situation de ruine, les créanciers sont prioritaires
sur les actionnaires ou propriétaires lors des opérations de
liquidation. C'est donc ces premiers qui doivent supporter les coûts de
surveillance (contrôle), les coûts de limitation et les coûts
d'opportunité pour réduire la probabilité de ruine, de
faillite. C'est ainsi qu'un endettement optimal sera atteint lorsque les
coûts d'agence sont minimaux. Delà, il faudra qu'il y ait
réalisation d'un compromis entre les avantages et les coûts
liés à l'endettement ; ce qui prouve que la théorie
d'agence peut être couplée à celle du compromis.
Par cette réflexion, nous avons construit notre arbre
que nous avons appelé « Arbre d'endettement d'Abdoul » par
lequel sous démontrons l'existence d'un jeu à somme nulle et
à somme positive pour ce qui est des interactions entre les parties
contractantes de l'endettement et les avantages et inconvénients
inhérents.
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Figure 3 : Arbre d'endettement d'Abdoul
Arbre d'endettement d'Abdoul : Théorie d'agence
versus théorie du compromis
Jeu à somme positive
Jeu à somme nulle
+
L'entreprise (les propriétaires) bénéficie
des avantages de la dette
+
Les créanciers
ont une
garantie
et
bénéficient des
avantages de
leurs mises
-
Les
propriétaires
supportent
la faillite
+
Les
créanciers
sont
prioritaires à
la
liquidation
Avantages de l'endettement
Coûts d'agence
Economies fiscales
Endettement Financier
Coûts de
détresse
financière
Source : nous-même à partir de la
théorie du compromis et la théorie d'agence
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