2.3.2 Mesure de la
création de valeur
Comment mesure-t-on la création de richesse par
l'entreprise souvent exprimée par la valeur ajoutée ? La
réponse à cette question nous conduit à
s'intéresser aux modes de calcul classiques et les évolutions
introduites par certains auteurs pour tenir compte de la complexité de
plus en grande des activités des entreprises.
L'ouvrage de finance de Pierre VERNIMMEN (2018)
considère la création de valeur comme l'objectif rationnel de
tout dirigeant de société, et la définit comme
« le résultat de la capacité de l'entreprise de
réaliser un ou des investissements dont le taux de rentabilité
s'avère supérieur au taux de rentabilité exigé (le
coût moyen pondéré du capital) compte tenudu risque de
l'investissement ». En d'autres termes, la création de
valeur résulte de la capacité à générer une
rémunération supérieure au coût des ressources
financières utilisées.
De nombreux indicateurs sont souvent utilisés pour
mesurer la création de valeur par l'entreprise. Nous en retenons deux
(02) principales : l'EVA (indicateur économique) et le
MVA (indicateur financier).
2.3.2.1 L'Economic Value Added
D'après CHERIF&Al. (2009, p. 68), l'Economic Value
Added (EVA) ou valeur ajoutée économique est une mesure de
performance de l'entreprise. Elle se calcule en retranchant du résultat
d'exploitation net d'impôt [RE(1-Ts)] le coût des capitaux investis
(CI) multiplié par le coût moyen pondéré du capital
ajusté (CPMC) :
EVA = RE(1-Ts) - CPMC x CI
Ou bien, en raisonnant en rentabilité,l'EVA se
réécrit comme ceci :
EVA = (ROIC - CPMC) x CI
Avec ROIC (Return on Invested Capital), le taux de
rentabilité des capitaux investis.
Une EVA positive indique que l'entreprise dégage une
rentabilité supérieure au coût des capitaux mis à sa
disposition.En d'autres termes, l'entreprise crée de la richesse pour
ses actionnaires. Par contre, lorsque l'EVA est négative, la performance
des investissements ou des projets de l'entreprise est insuffisante pour
couvrir les coûts de financement. Dans ce cas, l'entreprise
détruit de la valeur.
2.3.2.2 Le Market Valued Added
Le Market Valued Added (MVA) est utilisée dans
l'évaluation des entreprises cotées en bourse. Elle donne une
information sur la valorisation par le marché boursier des ressources
apportées par les actionnaires et les créanciers par rapport
à leur valeur comptable (CHERIF& Al., 2009, p.75). Cette
création fictive de valeur est égale à la somme de la
capitalisation des actions et de la valeur de marché de la dette
diminuée de la valeur comptable des capitaux investis.
MVA = VB (CP+D) - VC (CP+D)
Avec VB (CP+D) la valeur boursière des
capitaux investis et VC (CP+D) la valeur comptable des capitaux
investis.
Une MVA positive indique que le marché est prêt
à payer le prix des actions de l'entreprise qui sont actuellement
cotées sur celui-ci, car il anticipe que l'entreprise va créer de
la richesse au-delà du coût du capital. En revanche, une MVA
négative traduit un manque de confiance du marché dans le
management qui prévoit une rentabilité insuffisante compte tenu
du coût des capitaux engagés.
L'intérêt du choix de ces deux indicateurs de
performance dans la mesure de la valeur créée par l'entreprise
réside dans la raison d'être même de l'entreprise :
accroître la richesse de ses actionnaires. Toutefois, cette richesse peut
être aussi créée au sein de l'entreprise sans qu'il soit
possible de l'appréhender avec des indicateurs financiers.
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