Chapitre III :
etude dE contagion pendant la crise dU
« subprime »
Introduction
L'objectif de cette partie empirique est de tester la
présence de phénomène de contagion pendent la crise
hypothécaire américaine dite « subprime ».
Dès lors, nous étudions les aspects de la modélisation
des rendements des indices boursiers à fin de tester, d'une part, la
transmission en moyenne et en variance des chocs et d'autre part, l'application
de la théorie de cointégration.
Nous utiliserons les rendements journaliers des indices
boursiers de bases de cinq pays à savoir l'Etats Unis, la France, la
Grande Bretagne, l'Allemagne, et le Japon durant la période allant de
1967 jusqu'au la fin de l'année 2007 y inclus la sous période,
à déterminer, de la crise du subprime.
Section 1: Présentation des données et
analyse statistique
Avant de passer à l'estimation, nous
présenterons chacun des indices boursiers ainsi que ses statistiques
descriptives.
1.1. Présentation des indices
Dow jones 30 : c'est le plus vieil indice des
bourses des New York voire le plus vieil indice mondial. Comme son nom
l'indique, il comporte 30 entreprises importantes. Il a
dépassé pour la première fois de son histoire la barre des
14 000 points le7 juillet 2007.
Mdax : C'est un indice boursier calculé par
la bourse allemande. Il liste les 50 plus grandes capitalisations
boursières allemandes qui suivent celles du Dax.
Cac 40 : Il prend son nom du système de
Cotation Assistée en Continu, est le principal indice boursier sur la
place de Paris. Créé par la Compagnie des agents de change, il
est déterminé à partir des cours de 40 actions
cotées en continu sur le Premier Marché parmi les 100
sociétés dont les échanges sont les plus abondants sur
Euronext Paris.
Nikkei 225 : c'est le principal indice boursier de
la bourse de Tokyo. Le terme Nikkei est l'abréviation de
« Nihon Keizai Shinbun », le nom du quotidien
économique qui publie cet indice. Il est composé de 225
sociétés.
FTSE 100 : Il couramment utilisé comme
reflet de l'activité de la bourse de Londres et de l'économie
britannique. Il est connu généralement sous le nom Footsie100.
1.2. Statistiques descriptives
L'utilisation des rendements logarithmiques des indices
boursiers pour les cinq marchés nous permet de tracer le tableau
suivant :
Titre : Tableau des statistiques descriptives
|
PAYS
|
Etats Unis
|
France
|
Japon
|
Royaume Unis
|
Allemagne
|
|
US
|
FRA
|
JAP
|
UK
|
GER
|
|
Indices
|
Dow jones
|
CAC40
|
NIKKEI225
|
FTSE100
|
Mdax
|
|
|
|
|
|
|
|
Moyenne
|
0.000259
|
0.000246
|
- 0.000122
|
0.000349
|
0.000334
|
|
Maxi
|
0.096662
|
0.082254
|
0.076605
|
0.050449
|
0.044505
|
|
Min
|
-0.256320
|
- 0.101376
|
- 0.072340
|
- 0.051050
|
- 0.107052
|
|
Ecart type
|
0.009829
|
0.012951
|
0.013834
|
0.009122
|
0.008834
|
|
Skewness
|
- 1.745510
|
- 0.287479
|
0.045832
|
- 0.153353
|
- 1.053039
|
|
Kurtosis
|
51.97115
|
7.727680
|
5.436987
|
5.927365
|
12.26697
|
|
Première date
|
15/12/1967
|
09/07/1987
|
31/05/1991
|
30/12/1994
|
05/10/1991
|
|
Observation
|
10436
|
5332
|
4316
|
3381
|
4331
|
Ce tableau illustre les statistiques descriptives des
cinq séries d'étude. En moyenne, les rendements sont presque
nuls. On constate ainsi que le coefficient de Kurtosis est très
élevé (Kurtosis >3), il confirme d'une grande
probabilité l'occurrence des valeurs extrêmes. De même, le
coefficient de Skewness est négatif (sauf au Japon) et différent
de zéro pour tous les indices, Ce dernier corrobore l'asymétrie
des rendements. Cette asymétrie se traduit par le fait que la
volatilité est plus faible après une hausse qu'après une
baisse de rentabilité puisqu'un choc négatif a plus d'effet qu'un
choc positif.
En résumé, ces statistiques montre l'existence
d'une forme léptokurtique des distributions empiriques et que toutes ces
caractéristiques sont propres aux variables financières à
hautes fréquences.
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