B. Les options de change sur devises
Les options sur devises ne sont pas des produits financiers
récents. Elles existent depuis très longtemps sur les
marchés organisés puisque l'on trouvait des options
appelées « primes » à la création de la Bourse
de Paris au XIXe siècle. Les options sur devise se négociaient
principalement sur les marchés de gré à gré
jusqu'au début de années 1980.
Les premiers contrats d'option sur devise véritablement
négociés furent introduits en 1982 sur le marché
d'Amsterdam, the Européen Options Exchange, et sur la bourse de
Philadelphie.
Depuis 1985, le MONEP (marché des options
négociable à paris) propose des options de change. Ces
dernières ne sont introduites au Maroc qu'en 2005.
Définition et typologie
Une option sur devises est un contrat qui donne à son
porteur un droit, et non une obligation, d'acheter (option d'achat = call
option) ou une de vendre (option de vente = put option) une quantité de
devises à un prix fixé d'avance, appelé le prix d'exercice
(Strike price ou exercice price), et à une date convenue à
l'avance, moyennant le paiement d'une prime (premium).
Il existe plusieurs types d'options :
Les options d'achat donnent à l'opérateur le droit,
mais pas l'obligation d'acheter l'actif sous - jacent à
l'échéance ;
Les options de ventes donnent le droit, mais pas l'obligation, de
vente l'actif sous - jacent à l'échéance ;
Les options négociables, que l'on retrouve sur les
marchés de gré à gré, sont très souples en
termes de montant, de date et de prix d'exercice.
Les options non négociables, que l'on retrouve sur les
marchés de gré à gré, sont très souples en
termes de montant, de date et de prix d'exercice ;
Les options américaines que l'on peut exercer à
tout moment jusqu'à l'échéance dont la plut part sont des
options négociables ;
Les options européennes que l'on peut exercer
uniquement le jour de l'échéance dont la plupart sont
exercées sur les marchés de gré à gré. les
options européennes sont les plus utilisées.
b. Caractéristiques et cotations des options
Les éléments caractéristiques d'une option sont
:
> La nature e l'option : call ou put
Présenté par : Ali Mohamed Madjid et 25
Encadré par : Mr M.BENALI
Les instruments de couverture contre le risque de changes
Année : 2007/2008
L'acheteur de l'option (d'achat ou de vente) est libre de ne
pas exécuter le contrat si le risque qu'il redoute ne se réalise
pas. En contrepartie de son droit, l'acheteur de l'option doit verser une prime
au vendeur, son risque est connu et limité alors que son gain est
potentiellement illimité. L'acheteur d'une option a le droit :
-d'abandonner son option si le cours au comptant à la date
d'échéance est plus favorable que le cours de l'option ;
d'exercer son option si le cours de l'option lui est favorable
par rapport au prix du marché au comptant à la date
d'échéance ;
de revendre l'option jusqu'à la date de son expiration
s'il y a un profit à réaliser.
En revanche, le vendeur de l'option (call ou put) est par
contre obligé d'acheter ou de vendre au prix d'exercice si l'acheteur le
décide et exerce son droit. Le gain du vendeur est limité au
montant de la prime.
Il existe deux types d'option : les options d'achat (call option)
et les options de vendre (put option). Elles donnent lieu à quatre
opérations :
> Achat d'une option d'achat
Il donne le droit mai pas l'obligation, d'acheter des devises
à un prix d'exercer spécifié au moment de l'achat. Pour
obtenir le droit de se déclarer acheteur, l'acheteur accepte de verser
au vendeur de l'option une prime. Celle -là constitue sa perte, alors
que son profit est potentiellement illimité.
> Vente d'une option d'achat
Le vendeur de l'option d'achat est soumis à la
volonté de l'acheteur quelque soit le cours au comptant de la devise.
Son risque est illimité. Il touche en revanche, la prime qui constitue
son profit.
> Achat d'une option de vente
Il donne le droit, mais pas l'obligation, de vendre des
devises à un prix fixé au moment de l'achat. Le risque de
l'acheteur est illimité au montant de la prime, alors que son gain est
illimité.
> Vente d'une option de vente
Le vendeur est contraint de vendre. Si l'acheteur exerce son
option, il doit recevoir les devises et payer le prix d'exercice quelque soit
le cours au comptant.
Le prix et la date d'exercice
Le prix d'exercice est le cours auquel
l'acheteur d'une option souhaite acquérir l'actif sous-jacent pendant la
durée de vie de l'option.
La date d'exercice, ou
d'échéance, de l'option est le dernier jour auquel l'option peut
être exercée. C'est la date à laquelle l'option
disparaît et perd toute valeur.
La prime
La prime est le prix que doit payer l'acheteur d'une option au
vendeur. Celle -ci correspondant au coût de l'option (qui est
généralement de l'ordre de 1 %à3%), est exprimée en
pourcentage ou en cents.
le prix d'une option sur devises comprend :
c. la valeur intrinsèque d'une option de change et
les stratégies de base.
Le « prix d'exercice » ou « Strike Price »
est la valeur de sous jacent (la devise) déterminée
contractuellement lors de l'achat de l'option. Celle -ci est dite «
à la monnaie » (« at. the money » ATM) lorsque son prix
d'exercice est égale à la valeur spot de la devise. Elle est dite
« dans le monnaie », (in the money : ITM) lorsque la valeur spot dans
le cas d'un « call » est supérieure aux prix d'exercice et,
dans le cas d'un « put », inférieur au prix d'exercice.
Dans le cas inverse, on dira qu'une option est « out of the
money : OTM).
Deux éléments interviennent dans la
détermination de la valeur de la prime : la valeur intrinsèque et
la valeur temps.
Dans le cadre d'une option américaine, la
référence est le cours spot (comptant) du moment.
Dans le cas d'un put, on aura : valeur intrinsèque = prix
d'exercice - cours comptant. Dans le cas d'un call, on aura : valeur
intrinsèque = cours comptant - prix d'exercice.
Présenté par : Ali Mohamed Madjid et 27
Encadré par : Mr M.BENALI
Les instruments de couverture contre le risque de changes
Année : 2007/2008
Dans le cas d'une option européenne, la valeur
intrinsèque sera calculée à partir de la valeur à
terme.
Valeur intrinsèque d'un call= cours à terme -
prix d'exercice Valeur intrinsèque d'un put = prix d'exercice -cours
à terme Si la différence est négative, la valeur
intrinsèque sera égale à 0.
La probabilité d'exercice ou de revente avec profit de
l'option avant ou à l'échéance détermine la valeur
temps. Celle-ci diminue au fur et à mesure que l'on s'approche de la
date d'exercice.
La valeur temps d'une option de calcule donc à partir : La
durée de vie de l'option.
La volatilité du cours de sous -jacent,
c'est-à-dire l'aptitude et la fréquence. Des variations du cours
de la devise sous - jacente autour de la moyenne
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