Memoire Online - Les instruments de couverture contre le risque de change

Les techniques nouvellement apparues, que l'on appelle techniques de couverture en développement, ont la particularité de ne pas toucher à la « position » qu'on veut protéger.

On n'évite donc pas le préjudice que l'on doit subir. On réalise « hors bilan « une opération qui doit en principe amortir le préjudice subit.

Les contrats à terme de devises (futures), les options et les swaps de change et devises constituent l'essentiel des couvertures dites en développement. Le prix de ces actifs est étroitement lié aux cours des monnaies.

Les deux premières cités sont des actifs dérivés car ils dépendent d'un autre actif, ici le cours de change.

A : les futurs des devises

Le premier marché organisé des futures sur devises a été créé à Chicago dès 1972, sous l'appellation de l'international Monetary Market (IMM). Depuis, d'autres marchés organisés de futures sur devises ont lieu, notamment à londre (London International Financial Futurs Exchange = LIFFE), à New York (New York Futures Exchange), à Singapore (Singapore International Monetary Exchange = SIMEX), à Paris (MATIF= Marché A Terme International de France).

Les futures sur devises sont des contrats au terme desquels les opérations s'engagent à acheter ou vendre une quantité déterminée des devises à une date future convenue à l'avance et à un prix fixé le jour de l'accord.

Cette définition est identique à celle des contrats de change à terme (forward). Néanmoins des différentes importantes subsistent entre un contrat de forward et un contrat de futures :

Les contrats de forward sont négociés sur un marché de gré à gré alors que le contrat de futures est des contrats à terme négociés sur un marché organisé.

Les contrats de forward est par définition un contrat à terme non standardisé qui peu être adapté aux clients en terme de montant et de date de livraison alors que le contrat de futures est un contrat à terme standardisé, c'est à dire qu'il est le même pour tous les clients.

Le contrat de forward est directement négocié entre deux opérateurs, en général une banque et un client alors que le contrat de futures est acheté ou vendu par la chambre de compensation de la bourse considérer qui porte garante du bon déroulement de toutes les opérations.

Contrairement aux marchés des changes où il y a un cours acheteur et un cours vendeur, sur les marchés de contrats de futures il yen a un seul cours coté pour les achats et les ventes.

Sur le marché des contrats de futures sur devises, toutes les opérations sont évaluées chaque jour et les comptes sont valorisés au prix de marché a fin de calculer les gains et les pertes d'une séance à l'autre.

Les ordres d'achat et de vente des opérateurs sont exécutés par la chambre de compensation (clearing House), qui supporte un risque de contrepartie et fixe le dépôt de garantie (c'est une somme versée préalablement à la passation ou à l'exécution de tout ordre sur les marchés).

Les cotations des contrats de futures sont à la criée et localisées dans la bourse considérée. Le prix d'un contrat de future est lié au cours au comptant. Dans la terminologie des marchés de futures, la différence entre le cours du contrat de futures et le cours au comptant (spot) , F-S , s'appelle la base , B(B=F-S).

Lors d'achat d'un contrat de future sur devises, les opérateurs doivent verser à la chambre de compensation un dépôt de garantie (marge initial : initial margin), qui sert à garantir l'exécution du contrat. Ce dépôt, variant de 1 à1 0% selon l'évolution des cours des contrats, est effectué en liquide et de ne rapporte aucune intérêt.

Le prix du contrat de future acheté varie tous les jours et le contrat est renouvelé chaque jour au prix du marché (Merked to Market). Ces variations de prix peuvent de traduire :

Soit par une perte et donc par un appel de marge et ce, afin de reconstituer la marge initiale. Soit par un gain et donc un crédit de compte.

En règle générale, la variation de cours sur une journée n'entraîne pas une perte supérieure au montant du dépôt initial, ce qui permet de remplacer le contrat aux nouvelles conditions de marché sans perte d'argent. La marge doit être toujours maintenue pour refléter les mouvements de prix. Le dépôt minimal (marge de maintenance : maintenance margin) est d'environ 4% du montant des contrats.

Le marché des contrats de futures sur devises permet aux entreprises qui désirent se couvrir contre le risque de change, de compenser par des gains les pertes éventuelles du comptant, en prenant des positions inverses.

Les instruments de couverture contre le risque de changes Année : 2007/2008
LE 27/09/05 achète à l'IMM un futur sur dollar canadienne d'échéance 27 décembre 05.
De cour 0,6484 USD = 1,5422 CAD
Le contrat porte sur un montant de 100000 CAD
L'opérateur soit faire un dépôt initial 700 USD et la marge de maintenance 500 USD le
cour de futures.
Le 30 septembre 2005 : 0,65 12 USD
Le 2 octobre 2005 : 0,6562 USD
Le 10 octobre 2005 : 0.6400 USD
Le 12 octobre 2005 : 0.6582 USD
L'opérateur décide de chlorer son opération le 12/10/05
Présenter l'évolution du compte de l'opérateur.
Calculer la rentabilité de cette opération sachant que le frais d'opération est de 20 USD.
1) l'évolution du compte de l'operateur :
Date	Cotation	Ecart	USD	Gain ou	Valeur	Appel la	Crédit	Dépôt
	USD/CAD		valeur	perte	du	marge	du	de
			en cotation	USD	dépôt après gain ou perte		compte USD	garantie
27/09/09	0,6484	-	64840	-	-	-	-	700
30/09/05	0,6512	+28pts	65120	+280	980	Non dépôt	280	700
05/10/05	0,6462	-50pts	64620	-500	480	Oui dépôt220	-	700
10/10/05	0,6400	-62pts	64000	-620	-140	Oui dépôt840	-	700
12/10/05	0,6582	+182pts	65820	+1820	1680	Non dépôt	1820	700
2) Gain net : 1820-(220+840+20+700)= +40 donc l'opération est rentable car
l'investissement permet de réaliser un gain net de 40.
Présenté par : Ali Mohamed Madjid et 24 Encadré par : Mr M.BENALI
Mlle Amina Mze Athoumani

Les instruments de couverture contre le risque de change

Les recours aux instruments nouveaux

A : les futurs des devises