La libéralisation progressive du dirham marocain: quel impact sur l'économie marocaine?

Introduction

Les années 1970 et 1980 ont été marquées par des mouvements massifs de libéralisation financière et d'innovation. Suite à ce développement et à la mondialisation, certains grands pays sont contraints de choisir le régime de change qui leur convient le mieux.

Le choix du régime de change est désormais nécessaire pour prendre des décisions clés appropriées par le biais de la politique économique, ce qui affecte directement les performances économiques et peut également limiter les actions d'autres politiques à court ou à long terme.

Alors Qu'est-ce qu'un régime de change ? et Quelles sont les critères pour choisir le régime optimal pour un pays ? Que veut dire la libéralisation d'une monnaie ? et Quelles sont ses différentes formes ?

Section 1: Régime de change : généralités et démarche

A. Définition :

Un régime de change est constitué par un ensemble des principes et des règles qui permettent de déterminer l'intervention des autorités monétaires sur le marché des changes et qui donc influent directement sur le comportement du taux de change.Le taux de change nominal est le taux auquel une devise peut être échangée contre une autre. L'impact direct de ce rapport sur plusieurs indicateurs économiques est évident citant : le commerce international, les flux de capitaux, ce qui fait que c'est un facteur très important dans la performance économique d'un pays. Par conséquent, le système de change ordonne les interventions des autorités monétaires - la banque centrale en général - sur le marché des changes et éventuellement l'utilisation de la politique monétaire pour influencer ou défendre l'évolution du taux de change.

Il existe de nombreuses classifications de régime de change, mais on s'intéresse plus à celle du Fond Monétaire International, qui l'a réparti en : régime de change `fixe', régime de change `flottant' (ou `flexible') et un régime de change `intermédiaire'.

B. La classificationofficielledes régimes de change:

Les schémas de classification ont toujours fait l'objet de nombreuses controverses. La classification des régimes de change ne fait pas exception. Aujourd'hui, même pour un organisme professionnel comme le Fonds monétaire international, classer un régime dans une rubrique ou une catégorie donnée est l'un des plus grands défis au niveau empirique. Jusqu'en 1999, la revue annuelle du FMI^2(*)"Exchange Rate Arrangements and Exchange Rate Restrictions" publiait une classification des régimes de change basée uniquement sur les déclarations officielles des pays membres. Comme le montre le tableau1 qui présente l'évolution des régimes de change depuis les années 1950, cette classification ne considérait initialement que deux catégories principales ; (taux de change fixe et autres) qui a ensuite évolué au début des années 80 et distinguait quatre rubriques ; (taux de change fixe par rapport à une ou plusieurs monnaies, flexibilité limitée, flottement dirigé et flottement libre). Ces quatre rubriques ont persisté tout au long de la décennie jusqu'à la fin des années 1990, lorsque les recherches empiriques se sont appuyées uniquement sur cette classification officielle.Cette classification légale présentait les principaux avantages de couvrir un large panel de pays, d'être automatiquement et fréquemment (tous les trimestres) actualisée et de fournir une Base de données historique cohérente puisqu'elle s'étalait jusqu'au début des années 1950.

Tableau 1 : Evolution de la classification des régimes de change par la revue « Exchange Rate Arrangements and Exchange rate Restrictions »

Volumes 1950-1973

1- Valeur fixe du taux de change

2- Taux de change effectif, autre que fixé, applicable à toutes ou la plupart les transactions.

Volume 1974(aucune mention du taux de change fixe)

1- Taux de change maintenu dans des marges relativement étroites en terme de : dollar Américain, Livre Sterling, Franc Français, un ensemble de monnaies, une moyenne des taux de change des principaux partenaires commerciaux.

2- Taux de change non maintenu à l'intérieur de marges relativement étroites.

Volumes 1975-1978

1- Taux de change maintenu à l'intérieur de marges relativement étroites par rapport au (dollar US, Livre Sterling, Franc Français, Rand Sud- Africain, Peseta espagnole, un ensemble de monnaies.

2- Taux de change non maintenu à l'intérieur de marges relativement étroites.

Volumes 1979-1982

1- Taux de change maintenu à l'intérieur de marges relativement étroites par rapport au (dollar US, Livre Sterling, Franc Français, Dollar Australien, Escudo Portugais, Rand Sud-Africain, Peseta espagnole, un ensemble de monnaies ou d'indicateurs.

2- Taux de change non maintenudans des marges relativement étroites.

Volumes 1983-1996

Taux de change déterminé sur la base de :

1- Ancrage par rapport au : Dollar US, Livre Sterling, Franc Français ou autres devises.

2- Flexibilité limitée par rapport : à une devise, arrangement coopératif.

3- Arrangements plus flexibles ajustés selon un certain nombre d'indicateurs et autres flottements dirigés.

4- Flottement libre.

Volumes 1983-1996

1- Arrimage par rapport : à une devise, panier de devises.

2- Flexibilité limitée

3- Flottement dirigé

4- Flottement libre

Source : Reinhart et Rogoff (2002)

Cependant, comme nous l'avons souligné, cette classification ne permet pas d'identifier la différence entre ce que les États prétendent et ce qu'ils font en réalité. Cette divergence entre les régimes de jure^3(*) et de facto^4(*), d'une part, réduit fortement la transparence de la mise en oeuvre de la politique de change, limitant ainsi la validité des recherches empiriques, et d'autre part, en raison de l'absence de distinction claire entre la rigidité de différents niveaux de régimes de change, peut donner une idée du degré réel d'autonomie de la politique monétaire assuré par ces institutions. Le FMI a reconnu les graves limites et les lacunes apparentes qu'elle contient, et a révisé sa méthodologie en conséquence. Les déclarations des États membres sont désormais révisées au moyen d'observations statistiques de la volatilité du marché des changes. Cette nouvelle classification vise à identifier, à travers l'analyse des données financières, la pratique effective en matière de gestion du taux de change, et utilise les stratégies de politique monétaire adoptées par les pays membres (ciblage d'inflation, ciblage monétaire, autres...) et les intentions implicites ou explicites des autorités monétaires. Cette approche peut être décrite comme une approche hybride et produit ainsi une classification plus réaliste composée de huit rubriques (tableau 2).

Tableau 2 : Classification des régimes de change par le FMI (depuis1998)

I. Régimes fixes

1- Régime sans monnaie propre

2- Caisse d'émission

3- Change fixe

II. Régimes intermédiaires

4- Bandes de fluctuations

5- Change glissant

6- Bandes glissantes

III. Régimes flexibles

7-Flottement géré

8- Flottement pur

Source : IMF, Annuel Report on Exchange Rate Arrangements and Exchange rate Restrictions 1999

Les définitions de ces différents régimes se trouvent dans les documents du FMI, notamment dans le document Monthly Statistics : International Financial Statistics.

a) Régime de change fixe :

Un régime de change fixe est celui où l'autorité monétaire décide de fixer le taux de change de sa monnaie par rapport aux autres monnaies. Pour les pays, c'est un moyen de contrôler leur monnaie et de pouvoir la dévaluer ou la réévaluer à tout moment. Cela donne au pays un avantage stratégique pour ajuster le taux de change en fonction de la situation économique. A cette fin, les autorités monétaires utilisent les réserves de change dans d'autres devises. Chaque banque centrale dispose de réserve de change dans plusieurs devises.

· Régime des pays sans monnaie officielle distincte : l'autre unité monétaire est la seule monnaie légale du pays, ou le pays est membre d'une union monétaire ou d'un mécanisme de coopération monétaire qui adopte une monnaie commune ayant cours légal dans chaque pays membre.

· Caisse d'émission : Un système monétaire dans lequel un pays approuve tacitement par la loi l'échange de sa propre monnaie à un taux de change fixe. Pour une devise spécifique, cet engagement impose certaines restrictions à l'autorité émettrice pour assurer le respect de ses obligations en vertu de la loi.

· Autres régimes conventionnels à parité fixe /change fixe: le paysrattache (officiellement ou de facto) sa monnaie à un taux fixe, à une devise majeure ou un panier de devises, le taux de change fluctue dans une bande étroite de + ou - 1% de part et d'autre du tauxcentral.

* ²Le Fonds monétaire international (FMI) est l'une des institutions financières les plus importantes au monde. Sa mission est d'encourager la stabilité financière, la coopération économique, de fournir des statistiques et des recherches, et de prêter des fonds en contrepartie de réformes dans les pays en crise.

* ³ Établit une liste de régimes sur la base des régimes de change officiels déclarés par le gouvernement, généralement collectés et publiés par le FMI.

* ⁴ Fait la distinction entre différents régimes de parité fixes, allant de diverses formes de ancrages fixes à différentes formes d'ancrages souples. Les catégories retenues sont au nombre de huit : systèmes nationaux sans monnaie officielle distincte, caisse d'émission, autres régimes de parité fixe conventionnels, ancrages dans des fourchettes horizontales, régimes de parité mobile, régimes à fourchette mobile, régime de taux de change flottant annonces sans administration préalable La trajectoire et les régimes indépendants flottement des taux de change.