A. Régime de change entre 1957 et
2015
Depuis sa création en 1957 le dirham marocain a connu
plusieurs étapes dans l'évolution de son cours nominal. D'abord
il a été directement rattaché au franc français en
raison des relations politiques du Maroc avec la France et de l'importance de
la demande étrangère française dans la structure du
commerce extérieur marocain, sauf qu'à partir de 1970
l'instabilité du système financier international a sensiblement
affecté la stabilité du taux de change marocain. En 1973, les 9
devises constituant ce portefeuille sont, entre parenthèses, la
pondération de chacune d'entre elles : Franc français (38%),
Dollar américain (15%), Pesete espagnole (15%), Lire italienne (8%),
Livre anglaise (8%), Deutsche Mark (7%), Franc suisse (4%), Franc belge (3%) et
Florin hollandais (2%).En élargissant ce portefeuille de devises
à celles des pays avec lesquels les échanges commerciaux sont les
plus importants, en tenant compte de l'importance de ces échanges et de
leur répartition géographique dans la pondération, on
minimise l'incidence des changements de parité de ces devises sur le
cours du Dirham, ces changements donnant lieu à des fluctuations dans
des sens différents. L'Euro remplace les monnaies européennes
dans le portefeuille / Dirham à partir de 1999. Le portefeuille de
devises se compose, alors, de l'Euro et du Dollar américain, avec une
pondération 20% Dollar et 80% Euro à partir d'avril 2001. Avec
deux devises qui évoluent régulièrement en sens inverse,
on minimise encore davantage l'incidence de l'évolution de leurs cours
respectifs sur celui du Dirham. La formule alors utilisée pour la
cotation est la suivante : Un DH= (20% cours de référence $
+80 % cours de référence Euro) x cours Euro/Dollar. Cette
pondération va durer jusqu'en 2015. L'objectif était, alors, de
réduire la fluctuation du Dirham par rapport à l'Euro, monnaie de
son premier partenaire commercial.
La Figure 1 ci-dessous
présente, d'une manière plus précise et
résumée, l'évolution du régime de change marocain
pendant cette période.
Figure 1 : Évolution du régime de
change au Maroc depuis son indépendance jusqu'à 2015
Source : Bank Al-Maghrib.
B. Nouvelle pondération
Euro/Dollar dans le portefeuille/Dirham depuis 2015
Le dernier changement, opéré le 13 avril 2015,
se basant sur la structure des échanges internationaux du Maroc, a
porté les pondérations de l'euro à 60% et du dollar US
à 40%, contre respectivement 80% et 20%, tenant compte d'une
augmentation des échanges commerciaux hors de l'Union européenne
(UE). Cette pondération ne sera pas modifiée et perdure encore
aujourd'hui.
De 1973 à 2017, le régime de change marocain a
été globalement celui des parités fixes avec, cependant,
une très petite marge de fluctuation de 0,3%, donnant lieu à un
corridor de 0,6%, à l'intérieur duquel la banque centrale peut
intervenir pour acheter ou vendre sa devise. Ce régime de change a
permis au Maroc de ne pas être directement impacté par la crise
financière internationale de 2007-2008. En stabilisant le cours du
Dirham, il a également fortement contribué à
l'amélioration du climat de confiance des investisseurs
étrangers. Enfin, il va jouer un rôle important dans le maintien
de la stabilité macro- économique du pays, facilitant l'ancrage
des anticipations du pays. Grâce à la stabilité de la
monnaie, l'épargne a été stimulée et la
spéculation enrayée.
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