Memoire Online - Politique monétaire non conventionnelle. Un remède à la transmission monétaire ?

Nous avons établi supra que les TLTRO (Opérations de refinancement à long terme ciblé) constituent la forme des PMNC la plus applicable en RDC et plus susceptible d`être efficace. Toutefois, l`expérience de la BCE nous a révélé que l`une des principales causes du succès limité des TLTRO est que les banques d`Europe du Sud avaient plus utilisé ces prêts pour acheter des obligations d`Etat domestiques que pour accroître le crédit à l`économie.

C`est pourquoi nous avons jugé utile d`analyser la relation entre le refinancement et le crédit à l`économie afin de mettre en exergue les limites du refinancement en RDC et, partant, la nécessité de lancer des opérations de refinancement à long terme ciblé.

Il appert des analyses économétriques effectuées au précédent chapitre que les fluctuations des opérations de refinancement ne causent pas celles du crédit à l`économie, tandis que ces dernières affectent les variations des opérations au guichet de refinancement. Cependant, cet effet est de faible amplitude et s`estompe après un bref délai. En sus, un choc sur le refinancement n`a pas d`influence instantanée sur le crédit à l`économie. Un choc sur le crédit à l`économie, par contre, affecte immédiatement et positivement le refinancement.

L`impact du crédit à l`économie sur le refinancement tient au fait qu`après avoir réalisé leurs opérations courantes notamment l`octroi du crédit, les banques sollicitent des facilités permanentes pour couvrir notamment toute position débitrice subsistant sur leurs comptes en les livres de l`Institut d`Emission en fin de la première séance de compensation. En effet, si la valeur totale des transferts reçus par un participant dans un système de compensation à une heure donnée, diminuée de la valeur de tous ceux qu`il a émis est négative, alors le participant dégage une position débitrice nette. C`est en vue d`assurer le bon dénouement des opérations en chambre de compensation que les banques peuvent recourir au guichet des facilités permanentes.

Soulignons que l`absence de cause à effet entre le refinancement et crédit à l`économie tient de plusieurs facteurs tant structurels que conjoncturels qui méritent d`être analysés pour proposer une orientation plus efficace de la politique monétaire. Parmi les facteurs conjoncturels, on peut citer l`absence d`opérations au guichet des prêts à court terme au cours des années 2012 et 2013, excepté en décembre. Ce comportement est notamment lié à la surliquidité des banques observée au cours cette période (BCC, 2013, p. 203).

Politique monétaire non conventionnelle : un remède au mécanisme de transmission monétaire?

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773500		-
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1201533		-
1243113		-
1281186		-
988773		-
835800		13233
1552200		88243
716400		52930
835800		35313

Cette situation peut aussi s`expliquer par les courtes échéances des opérations de refinancement, à savoir 1 jour au guichet des facilités permanentes et 7 au guichet des prêts à court terme. De telles échéances ne facilitent pas l`accroissement de l`encours de crédit à l`économie, du moins pas de manière directe ni significative. Ce qui entraîne une quasi absence de transmission monétaire sur la sphère réelle.

Par ailleurs, l`absence de causalité des chocs du refinancement sur le crédit à l`économie est également une résultante de la situation dollarisée de l`économie. En effet, le refinancement est accordé en monnaie nationale tandis que le crédit est essentiellement octroyé en devises étrangères.

Notons, cependant, que cette absence de causalité justifie notre hypothèse selon laquelle l`adoption de nouvelles mesures de politique monétaire est nécessaire pour contourner les limites des instruments conventionnels.

Politique monétaire non conventionnelle : un remède au mécanisme de transmission monétaire?

Politique monétaire non conventionnelle. Un remède à la transmission monétaire ?

CHAPITRE III : DISCUSSIONS, IMPLICATIONS ET LIMITATION DES RESULTATS

III.1. DISCUSSIONS DES RESULTATS