Conclusion
La recherche en microstructure des marchés financiers
s'est concentrée sur deux principaux axes tels que les comparaisons des
modes de fonctionnement et la modélisation des fourchettes de prix
affichés.
Ainsi, les marchés financiers peuvent être
organisés sous plusieurs structures différenciées. Les
marchés d'agences et ceux de contreparties correspondent aux principales
structures citées dans la littérature. Les marchés
dirigés par les ordres se diffèrent des marchés
dirigés par les prix au niveau de plusieurs aspects institutionnels. Les
différences institutionnelles entre ces structures de marchés
sont à l'origine d'une complémentarité entre organisations
de marché. Plus que la concurrence entre systèmes
d'échange s'élève, plus la réduction des
coûts de transaction pour les investisseurs se réduisent.
Les bourses assez développées telles que le
Nasdaq ou le NYSE, en réponse aux exigences certaines des investisseurs,
ont offert l'option aux investisseurs d'acheminer leurs ordres soit vers un
marché dirigé par les prix, soit directement sur le carnet du
marché dirigé par les ordres. De telle façon, chaque
investisseur aura la possibilité de minimiser ses coûts
d'exécution en fonction de ses caractéristiques.7
En effet, la plupart des études théoriques
confirment l'inaptitude des marchés dirigés par les ordres par
rapport à ceux dirigés par les prix en termes de
résilience, profondeur et immédiateté. Ceci donne lieu
à des nombreuses interrogations concernant le fonctionnement des
marchés dits dirigés par les ordres. La réponse à
ces questions est intéressante à la fois pour les
autorités boursières, qui cherchent toujours la meilleure
organisation, et pour les différents intervenants, qui recherchent
à réussir leurs stratégies d'investissement à des
coûts moins élevés.
En résumé, l'histoire de la microstructure des
marchés financiers est partagée entre la recherche
académique (notamment en finance expérimentale, théorie
des jeux) et la recherche industrielle (développement de technologies de
marché, modernisation du processus de découverte des prix).
Ainsi, la qualité de la formation des prix, bien que formulée et
développée
7 Ces nouvelles options ont été le
résultat de la fusion des bourses américaines avec Instinet et
Euro-
next.
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Transactions de bloc, évaluation et impacts sur les
prix
dans des aspects différents et sous plusieurs formes,
est un souci qui peut être partagé entre les recherches
académiques en microstructure des marchés financiers et par le
développement des services directs des places boursières ou des
établissements financiers.
Nous traiterons dans le deuxième chapitre les
spécificités des marchés fragmentés et leurs
organisations. En particulier, nous analysons le traitement des transactions de
blocs, l'une des preuves principales de la fragmentation des systèmes
d'échanges.
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Transactions de bloc, évaluation et impacts sur les
prix
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